方正中期:2020年期货期权交易创新高 期市高光时刻渐行渐近
1月4日，【摘要】2020年中国期货期权市场在全球疫情肆虐和防控措施严格的大背景下，向全国人民提交了一份历史上最高成交量、持仓量和次高成交额的优异“答卷”。截止2020年12月31日，中国期货期权市场上市交易90个期货期权品种，包括原油、国际铜等国际化品种。从2018年以来逐渐进入发展快车道、上市新品种加快、成交持仓量不断增长、投资者结构逐渐向机构化转变，我国实体经济对具有避险功能的期货期权需求大幅上升是我国期货衍生品越来越丰富的根本原因，2021年我国期货期权市场有望突破100个品种大关，在全球影响力下在不断上升。
一、2020年期市成交量创历史新高、成交额历史次高
图：1993-2020年中国期货期权市场成交规模数据
数据来源：中国期货业协会、方正中期期货研究院整理
根据中国期货业协会最新统计资料显示，2020年全国期货期权市场累计成交量为61.52亿手，累计成交额为437.52万亿元，同比2019年分别增长55.29%和50.56%。全年成交量创历史纪录新高、成交额为历史次高。我们发现，2020年成交量已经远超过2016年成交量41.37亿手的48.7%，并创出历史新高。12月全国期货市场交易规模较11月出现巨幅增长，12月全国期货市场成交量为7.72亿手，成交额为55.07万亿元，同比分别增长100.03%和97.59%，环比分别增长20.64%和18.45%。2020年12月成交量创历史新高。
分两大类市场来看，2020年金融期货市场成交量为1.15亿手、成交额为115.44万亿元，同比分别大增73.59%和65.80%，分别占全国市场的1.87%和26.38%；2020年商品期货与期权市场成交量为60.37亿手和成交额为322.09万亿元，同比分别大增54.98%和45.75%，分别占全国市场的98.13%和73.62%。
图：2015-2020年中国期货期权市场成交量季节性变化
数据来源：中国期货业协会、方正中期期货研究院整理
图：2015-2020年中国期货期权市场成交额季节性变化
数据来源：中国期货业协会、方正中期期货研究院整理
图：2015-2020年中国期货期权市场持仓量季节性变化
数据来源：中国期货业协会、方正中期期货研究院整理
2020年我国期货期权市场成交规模和持仓量分月的季节性数据呈现出总量规模大步上升、季节性不改、疫情控制好后增长加快及反季节性明显。这充分表明2020年我国期货期权市场各投资主体积极利用期货期权避险工具来管理各自风险敞口或参与市场投资获利。2020年海外期货及衍生品市场出现巨大波动、异常活跃和全球流动性特别宽松也带动了国内的贵金属、原油、化工、农产品等板块期货及期权品种的波动率大增、市场交投情绪高涨和品种“涨的多跌的少”。
二、商品期货最活跃、金融期货恢复活力
图：2020年中国四家期货交易所三大指标占比
数据来源：中国期货业协会、方正中期期货研究院整理
上海期货交易所12月成交量为255，078，705手，成交额为189，079.73亿元，分别占全国市场的33.01%和34.33%，同比分别增长86.77%和103.59%，环比分别增长45.68%和33.50%。12月末上海期货交易所持仓总量为6，377，267手，较上月末下降7.55%。1-12月上海期货交易所累计成交量为2，072，281，720手，累计成交额为1，400，162.07亿元，同比分别增长46.76%和44.42%，分别占全国市场的33.68%和32.00%。
上海国际能源交易中心12月成交量为8，087，680手，成交额为16，318.92亿元，分别占全国市场的1.05%和2.96%，同比分别增长261.79%和77.49%，环比分别增长4.85%和23.53%。12月末上海国际能源中心持仓总量为290，077手，较上月末下降22.69%。1-12月上海国际能源中心累计成交量为56，331，980手，累计成交额为127，853.06亿元，同比分别增长58.29%和下降17.92%，分别占全国市场的0.92%和2.92%。
图：2015-2020年中国期货期权市场成交规模月度数据
数据来源：中国期货业协会、方正中期期货研究院整理
郑州商品交易所12月成交量为247，005，820手，成交额为89，229.32亿元，分别占全国市场的31.97%和16.20%，同比分别增长197.60%和211.38%，环比分别增长23.99%和27.36%。12月末郑州商品交易所持仓总量为8，486，582手，较上月末下降14.15%。1-12月郑州商品交易所累计成交量为1，701，403，050手，累计成交额为600，879.30亿元，同比分别增长55.74%和51.97%，分别占全国市场的27.65%和13.73%。
大连商品交易所12月成交量为252，370，888手，成交额为155，636.75亿元，分别占全国市场的32.66%和28.26%，同比分别增长59.43%和97.37%，环比分别增长1.64%和12.69%。12月末大连商品交易所持仓总量为8，868，897手，较上月末下降21.86%。1-12月大连商品交易所累计成交量为2，207，327，866手，累计成交额为1，092，013.14亿元，同比分别增长62.83%和58.43%，分别占全国市场的35.88%和24.96%。
中国金融期货交易所12月成交量为10，131，818手，成交额为100，453.88亿元，分别占全国市场的1.31%和18.24%，同比分别增长63.88%和45.29%，环比分别下降0.32%和1.42%。12月末中国金融期货交易所持仓总量为854，738手，较上月末增长1.88%。1-12月中国金融期货交易所累计成交量为115，281，396手，累计成交额为1，154，350.96亿元，同比分别增长73.59%和65.80%，分别占全国市场的1.87%和26.38%。
三、商品四大板块和金融板块活跃居前
图：2020年1-12月中国期货期权市场成交额九大板块占比
数据来源：中国期货业协会、方正中期期货研究院整理
图：2020年1-12月中国期货期权市场成交量九大板块占比
数据来源：中国期货业协会、方正中期期货研究院整理
方正中期期货研究院分析发现，2020年商品期货与期权市场成交量份额中有色贵金属板块占12.67%、大农产品板块占35.04%、大能源化工板块占34%和钢铁建材板块占16.29%；而在商品期货与期权市场成交额份额中有色贵金属板块占21.5%、大农产品板块占23.8%、大能源化工板块占17.63%和钢铁建材板块占10.82%。从历年情况来看，2020年钢铁建材板块成交规模占比大幅下降、能源化工板块占比大幅攀升、有色贵金属和农产品板块也出现上升。
同时，从细化的全市场九大板块中来看，2020年能源、油脂油料、贵金属、软商品板块和金融五大板块成交量同比分别大增282.34%、226.55%、117.56%、63.87%和73.59%；油脂油料、贵金属、软商品、饲料养殖和金融五大板块成交额同比分别大增207.72%、102.71%、64.97%、63.39%和65.80%。
四、2020年市场成交大幅上升原因分析
我们认为，2020年我国期货期权市场成交规模同比大幅增长，当前欧美日主要发达经济体上半年经济大幅萎缩，巴西印度等新兴经济体经济形势严峻。2020年9月至12月全球新冠疫情又出现“二次甚至三次爆发”，美国、英国、印度、法国、德国、意大利、巴西、阿根廷、日本、韩国、欧洲大部分国家等国新增确诊人数大幅增长，其中美国、印度和巴西居前三。在全球商品市场价格巨幅波动、全球经济及地缘政治不确定性大增、国内期货新品种上市交易活跃、企业客户套保避险需求上升和投资需求高涨的共同推动下，我国期货期权市场成交规模同比大增主要有八大方面原因：
第一，2020年我国期货期权市场90个品种中有超过60个品种在成交量超过2019年成交量。其中，期权中的沪深300股指期权、PTA期权、甲醇期权、黄金期权、铁矿石期权、天胶期权的增长幅度超过200%；期货中的纯碱、不锈钢、苯乙烯、玻璃、20号胶、锡、锰硅、鸡蛋、尿素、5年期国债、豆一期货成交量增幅超过200%；菜籽油、燃料油、白银、棕榈油、动力煤、石油沥青、豆油、天然橡胶、聚丙烯、玉米、聚氯乙烯、10年期国债、玉米淀粉、棉花期货这14个品种增幅超过70%；而沪深300股指期权、PTA期权、甲醇期权、黄金期权、铁矿石期权这5个期权和纯碱、不锈钢、苯乙烯3个期货增幅超过10倍甚至百倍。2020年大部分品种成交量同比大增是推动2020年全市场成交活跃的主要力量。
第二，2020年商品期货期权市场的八大板块成交量同比均保持增长，其中，12月份化工、能源、软商品、钢铁建材和贵金属五大板块的成交量与成交额均分别大幅增长165%与149%、151%与212%、141%与142%、124%与160%和115%与119%；2020年12月受铁矿石进口价格大涨、动力煤需求季节性上升影响导致钢铁建材和能源板块十多个品种交易活跃
第三，12月份国内股市延续震荡回升并创出近五年新高且两市成交额日均保持8000-10000亿元左右，国内以股指期货期权为主的金融期货期权成交量及成交额同比分别增长64%和45%，这有利于12月份全市场规模保持增长。2020年金融期货同比大幅增长，5年期国债期货成交量和成交额同比分别增长223%和228%，10年期国债期货成交量和成交额同比分别增长72%和75%，而2年期国债期货成交量和成交额同比分别增长16%和17%，银行保险等大型金融机构参与国债期货市场令国债期货开始活跃；中证500股指期货成交量和成交额同比分别增长64%和94%，沪深300股指期货成交量和成交额同比分别增长27%和48%，上证50股指期货成交量和成交额同比分别增长22%和34%。
第四，2020年全球油脂油料品种受原油交易活跃影响也同样成交活跃，国内油脂油料板块成交量和成交额同比分别大增，棕榈油期货成交量和成交额分别大增133%和152%，菜籽油期货成交量和成交额分别大增179%和234%，豆油期货成交量和成交额分别大增98%和117%，大豆期货成交量和成交额分别大增222%和336%，这对农产品板块乃至全市场成交规模增长有进一步推动。
第五，2020年饲料养殖品种因生猪养殖需求大增也同样成交活跃，国内饲料养殖板块成交量和成交额同比分别大增，玉米期货成交量和成交额分别大增79%和118%，鸡蛋期货成交量和成交额分别大增256%和200%，豆粕期货成交量和成交额分别增长32%和40%。预计随着生猪期货将在大连商品交易所上市，饲料养殖品种仍是当前最活跃的期货板块之一，并且生猪期货上市将推动该板块市场份额大幅提升。
第六，2020年贵金属投资受到全球投资者青睐，黄金价格不断攀升、白银价格先抑后扬，贵金属避险功能和抗通胀功能在2020年充分体现，9月-12月金银价格出现巨震行情，但仍是交易热点品种；今年国内金银期货成交量和成交额同比大幅增长118%和103%，其中，白银期货成交量和成交额同比大幅增长150%和211%，黄金期货成交额同比大幅增长38%。在全球疫苗短期难以根本解决疫情肆虐和蔓延下，黄金白银仍是全球投资者最佳避险工具之一。
第七，2020年建材、化工、软商品板块中部分品种受上游原油巨幅波动和下游轻纺订单猛增影响表现十分活跃。其中，苯乙烯期货成交量和成交额同比巨幅增长1225%和1064%，纯碱期货成交量和成交额同比巨幅增长4271%和4175%，玻璃期货2020年成交量和成交额同比大幅增长499%和620%，棉花期货成交量和成交额同比大幅增长69%和59%，聚丙烯期货成交量和成交额同比大幅增长85%和66%。
第八，2020年受疫情以及全球货币宽松影响，全球金融和商品市场发生巨幅震荡，而期权凭借非线性的盈利特点，受到众多投资者的追捧，我国商品和金融期权市场也因此迎来大幅增长。2020年末股票股指期权市场总成交量累计达到10.78亿多张，同比增长72.65%，累计成交额达到9212多亿元，同比增加约170%，12月末总持仓量达到 454多万张，同比减少9%左右。2020年末商品期权市场总成交量累计达到1.09亿多张，同比增长约169%，累计成交额达到1122多亿元，同比增加约240%，12月末总持仓量达到186多万张，同比增加46%左右。
表4-1：2020年商品期权成交情况及排序（单位：手，亿元）
数据来源：各家交易所、方正中期期货研究院整理
图4-1：2020年我国商品期权和金融期权成交持仓占比情况
数据来源：各家交易所、方正中期期货研究院整理
五、2020年最活跃期货期权品种统计
图：2020年中国期货期权市场成交量占比排名
数据来源：中国期货业协会、方正中期期货研究院整理
图：2020年中国期货期权市场成交额占比排名
数据来源：中国期货业协会、方正中期期货研究院整理
我们统计发现，2020年成交量指标中最活跃的30个品种分别是燃料油、螺纹钢、豆粕、白银、甲醇、PTA、棕榈油、铁矿石、石油沥青、玻璃、镍、玉米、聚丙烯、豆油、菜籽粕、鸡蛋、白糖、棉花、菜籽油、天然橡胶、聚乙烯、乙二醇、热轧卷板、纯碱、苹果、动力煤、锌、黄大豆一号、聚氯乙烯和焦炭期货；上述品种占比分别为7.8%、5.9%、5.8%、5.8%、5.6%、5.2%、 5.1%、4.6%、3.3%、3.0%、2.9%、2.9%、2.8%、2.8%、2.6%、2.1%、2.0%、1.8%、1.7%、1.6%、1.6%、1.4%、1.3%、1.1%、1.0%、 1.0%、1.0%、1.0%、1.0%和0.9%。
2020年成交额指标中最活跃的30个品种分别是沪深300股指、中证500股指、白银、铁矿石、黄金、镍、棕榈油、10年期国债、铜、螺纹钢、天然橡胶、焦炭、原油、豆油、上证50、豆粕、菜籽油、燃料油、棉花、甲醇、白糖、聚丙烯、玻璃、PTA、5年期国债、锌、石油沥青、鸡蛋、苹果和2年期国债；上述品种占比分别为9%、8.8%、6.4%、4.9%、4.7%、4.6%、4.1%、3.6%、3.2%、3.1%、3%、2.8%、2.7%、2.6%、2.5%、2.4%、2.1%、1.9%、1.6%、1.6%、1.5%、1.5%、1.5%、1.4%、1.3%、1.3% 、1.1%、1.1% 1.1%和1.1%。
图：2020年中国期货期权市场持仓量占比排名
数据来源：中国期货业协会、方正中期期货研究院整理
2020年持仓量指标中最活跃的30个品种分别是PTA、豆粕、螺纹钢、玉米、甲醇、白银、热轧卷板、石油沥青、棉花、铁矿石、豆油、白糖、玻璃、菜籽粕、燃料油、棕榈油、聚氯乙烯、豆粕期权、鸡蛋、苹果、铝、PTA期权、铜、镍、聚丙烯、纸浆、天然橡胶、乙二醇、聚乙烯和动力煤期货；上述品种占比分别为12.5%、9.3%、6.3%、6.3%、4.2%、2.9% 、2.7%、2.7%、2.6%、2.4%、2.4%、2.2%、1.9%、1.9%、1.8%、1.7%、1.6%、1.5%、1.3%、1.3%、1.3%、1.3%、1.3%、1.3%、1.2%、1.2%、1.1%、1.1%、1.1%和0.9%。
六、预测2021年全年成交规模变化
2020年期货期权市场九大板块成交量和成交额情况显示，大类农产品板块成交量占比35%、能源化工大类板块占比34%、金属建材大类板块占比29%；金融期货成交额占比超过26%、大类农产品板块成交量占比24%、能源化工大类板块占比18%、金属建材大类板块占比32%。我国期货期权市场2020年呈现出金融与商品期货市场共同繁荣、能化金属及农产品大类板块百花齐放的共同活跃特点。
我们预测，2021年中国期货期权市场的月度交易规模将进入一个新的时期，也就是月度成交量在6-8亿手、成交额在40-60万亿元这种规模常态化。2021年全市场成交量将超过70亿手，成交额有望突破500万亿元并向前高冲击，中国期货市场发展的高光时刻渐行渐近。这也说明中国期货期权市场的发展基础进一步夯实，能够为我国国民经济、广大实体企业和农业产业链企业提供避险场所和品种齐全的避险工具，也会进一步增加我国重要大宗商品和金融衍生品在全球商品市场和衍生品市场中的影响力甚至提升我国某些特定期货品种的话语权。
责任编辑：陈平
