中泰国际:港股市场主题策略暨第四季度展望
内容摘要:
港股2020年以来的表现差强人意,大幅落后A股及美股。这其中,更多是来自于结构分化及指数覆盖偏差所造成的错觉。成长型的新经济行业及经济结构转型行业,均有较高涨幅。而价值型的旧经济及传统行业,则普遍下跌。
这种成长价值分化,并非2020年特有,而是始于2008年金融危机后,2020年出现加剧。
背后原因在于,08年以前旧经济行业蓬勃发展,货币及财政刺激的效果仍然比较明显,全球经济能够较快从低增速中反弹。08年后驱动经济的旧引擎长期熄火,各种超常规货币及财政政策刺激收效甚微,超额流动性却不断流向新经济产业,培育着经济结构性的变化。
总结来看,经济好,价值跑赢成长;经济差,成长跑赢价值。四季度至明年上半年,随着经济复苏的持续,再通胀预期阶段性出现,价值股或将追赶成长股表现。然而,放到08年以来的大周期来看,缓慢低速增长仍将是疫情过后未来一段时间的主旋律,成长跑赢价值的大环境依然没有改变。
经过9月以来科技、消费及医药等前期领涨股的调整,相信已经释放了部分估值风险,而基本面向好趋势未变,盈利预期则仍然比较稳定,甚至小幅上调。可继续布局龙头科技企业,内循环下积极配置成长型内需股及研发型生物医药企业。光伏涨价周期下重点关注中上游受益标的。同时关注手机产业链四季度的季节性机会,及地产服务业、教育业调整后的买入机会。
另一方面,随着经济复苏预期的进一步增强,利好港股顺周期板块。港股低估值的价值股也存在一定的修复机会,出现阶段性价值-成长风格切换,价值相对收益下滑速度减缓,甚至反弹。
恒指目前已经呈现盈利下调,估值逆向上调的情况,说明估值已经见底。疫情带来的盈利负面影响主要反映在中期业绩,盈利预期大幅下调的空间也不大。除非有额外风险事件的扰动,恒指目前的下行空间有限,预测第四季度恒指区间或在24000-26000之间,大概率能够维持正收益。
责任编辑:李双双
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