太惨：20年来躲不过下跌 却错过上涨 流失逾七成收益

上海证券报 朱妍

近期A股冲高后持续震荡，基民不禁忧心忡忡：现在是不是要卖了？

先看看长江证券近期研究的发现，加深一下你对基民过于注重“择时”后果的理解程度。长江证券研究发现，以国内公募基金市场最具有代表性的基金指数（000011）为例进行统计，假如在基金指数上市的当天（2000年5月9日）买入，并持有到其统计截止日2020年10月14日，投资者的总收益率可达到724.06%，年化收益率10.54%，这可真香！

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然而，假如在这近20多年的时间里未持有涨幅最大的20个交易日，却仍然踩中了跌幅最大的交易日，投资收益则会骤降至176.17%，投资年化收益率仅2.81%，且总收益与“买入并持有”的策略相比，仅为后者的25%左右，这样就会白白流失逾七成的收益。

更别提那些买在高点、卖在低点的基民了，或许连本金都保不住。

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农银汇理基金杨鹏认为，大部分投资人希望能把“自上而下”和“自下而上”的投资逻辑完美结合，但这其实会出现冲突，只要自下而上地选择出好的基金产品，长期来看就是最好的投资。

“长期来看，择时其实真的没有那么重要，投资者买入基金后，总是渴望知晓何时才是最佳的卖出时点，其实卖出的时机基金经理会替基民把握，并不需要过度关注。”他说。

实际上，国内权益类基金经理的择时更显得不慌不忙，他们的优势更体现在择股上。华泰金工组今年三季度曾采用T-M、H-M和C-L模型对国内多类公募基金业绩进行归因分析，结果显示，国内公募基金普遍具有正向选股能力，业绩好的基金选股能力较强。

他们还通过Bootstrap抽样法对普通股票型基金超额收益进行分析并发现，大部分基金的超额收益主要来源于实力而非运气，且α（超额收益）越高，运气成分越少。

“与择股相比，择时更多地是考验运气和人性，业内不少同行的都将精力更多地放在个股、行业的选择和调仓上，而非择时。”有基金经理对记者说。

该基金经理同时表示，择时其实很难，基民对基金进行的“双层”择时更难，既包括了对基金产品的择时，又潜在包含了基金经理管理产品时自身的投资择时，不确定性更高。

今年买基金赚了的基民想落袋为安是正常的思考模式，但长期来看，很少有人能踩准买卖点，长期持有其实是更省心的选项，偏股型基金整体的长期回报也是不错的。

Choice数据显示，若以每年10月20日为截止日，2010年以来，偏股混合、普通股票型基金各年的五年期算数平均复权净值涨幅、中位数均为正，且盈利的基金数量占总数的比重很高。

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偏股混合、普通股票型基金5年期相关数据

长江证券分析师郑凯认为，少有人能预测到未来的短期涨跌。“完美躲过下跌，且上涨都在场”的状态对普通投资者来说，是可望而不可及的，更常见的会是为躲过下跌而错过了上涨。

在他看来，投资中的大部分时间属于“冷板凳”等待状态，并非要一直“有所行动”才能证明自己的能力。投资者应当做的是，分散投资，并用合理的价格买入好的标的。其实，优秀的投资者，即便选择并持有了优秀的标的，更大部分时间也是在蛰伏并等待标的荣光时刻。

“无需为择时不力而苦恼，因为在统计数据面前，完美回避下跌只是小概率运气。不妨尝试更多元化的大类资产配置方法，或将上述难题交给专业机构去打理。”他说。

责任编辑：陈悠然 SF104