中粮期货：鸡蛋：产能去化显现 重点跟踪上涨驱动

结论：

未来国内在产蛋鸡存栏下降是大趋势，第三方数据显示2020年5月以来蛋鸡苗补栏量逐步下移，同比下降24%，后市新增产能预期减少，同时当前老鸡占比较高，随着蛋价低迷和饲料成本上升，老鸡淘汰进度可能会加速。

因此，我们认为本轮鸡蛋周期的底部已探明，随着供给拐点凸显，鸡蛋市场的观点将由过去半年的坚定看空转变为看多，后市重点关注驱动与上涨空间。

整体来说，未来半年鸡蛋行情处于低位上涨的状态，上涨驱动处于初期，上方空间不明朗。策略建议：逢低做多。

核心因素：

随着鸡蛋现货价格走弱，5月以来鸡苗补栏量整体处于低位水平，饲料成本预期走强，后市补栏动力进一步减弱。鸡苗补栏前置4个月作为推算新增开产蛋鸡的先行指标，同时蛋鸡使用年限约500天，在产蛋鸡存栏或者说鸡蛋供应能力应该体现的是过去1年累计补栏的效果。

根据卓创资讯数据，2020年1-9月蛋鸡苗补栏量合计3.4亿羽，同比下降20.9%；节奏上看，2020年三季度补栏量合计1.06亿羽，环比下降10.2%，补栏积极性逐步下降。从补栏价格来看，8月下旬退订鸡苗增加，青年鸡销售更为惨淡，9月鸡苗价格再次跌破3元，青年鸡报价跌破10元/羽，其中9月商品代鸡苗价格环比下降20.1%，同比下降34.2%。因此，未来半年国内新增开产蛋鸡数量下降基本是明牌。

接下来我们看下淘鸡形势能否加速存栏下降。在分析淘鸡量之前，先搞清楚养殖户的淘鸡意愿取决于什么？我们认为是关注养殖利润、现金流、老鸡占比、蛋价与淘鸡价格的两者比价。

结论是淘汰鸡数量有望逐步增加，原因如下：

1）当前鸡蛋现货价格低迷，饲料上涨，老鸡当期产蛋利润持续亏损；

2）养殖户现金流较之年初有所恶化，随着今年亏损月份增加并预期后市难有改善，养殖户扛跌心态减弱；

3）老鸡占比偏高，四季度淘汰需求增加；

4）未来半年肉鸡量供应增加，老鸡价格难有支撑。

整体来看，未来半年鸡蛋供给层面逐步去化的格局已定，基本面逐步改善，重点是跟踪上涨驱动如何演绎。

图1：国内在产蛋鸡存栏逐步下移

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数据来源：卓创 中粮期货研究院

图2：鸡苗补栏积极性下降

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数据来源：卓创 中粮期货研究院

图3：鸡龄结构待淘老鸡较多

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数据来源：卓创 中粮期货研究院

图4：蛋鸡养殖利润转差

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数据来源：卓创 中粮期货研究院

中粮期货1队 熊宽

责任编辑：宋鹏