信达期货：做空铁矿石2101合约策略
核心逻辑：
1、钢厂日均铁水产量下降，巴西和澳洲铁矿石发货量中性偏高
2、港口铁矿石库存持续累库，铁矿石现货价格震荡下跌
交易计划：
入场：760-785元/吨
止盈：720-730元/吨
止损：790-820元/吨
仓位：不超过30%
风险因素：
终端需求超预期；随着交割月的临近，基差修复动力增强，空头需要注意期货向上修复基差风险
监测指标：
钢材表观需求&成交量、日均铁水产量、日均疏港量、港口库存
1、供给端
巴西发货量中枢上移，澳洲发货量高位运行：今年三季度巴西和澳洲铁矿石总发运量重心上移，巴西发货量逐步上升到700万吨/周，澳洲发运量整体稳定在1600万吨/周上方。其中巴西的淡水河谷，贡献了主要的铁矿石发运增量。三季度，淡水河谷粉矿和块矿产量8868万吨，环比增加31%，总销量为7420万吨，环比增加20.4%。在这种情况下，巴西淡水河谷有望完成年度产量3.1亿吨-3.3亿吨的下限。
图1：巴西铁矿石发货量（万吨）
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数据来源：Wind、信达期货研发中心
图2：澳洲铁矿石发货量（万吨）
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数据来源：Wind、信达期货研发中心
2、需求端
钢材产量下降明显，铁水产量逐渐降低：当前钢材的绝对库存水平较高，钢厂面临一定的压力。10月份以来，为降低钢材供给端的压力，钢材产量开始大幅下滑。同时，全国钢厂检修数量开始增加，导致高炉开工率以及钢厂日均铁水产量也随着出现趋势性的下降。
图3：五大品种钢材产量（万吨）
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数据来源：Wind、信达期货研发中心
图4：钢厂日均铁水产量（万吨）
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数据来源：Wind、信达期货研发中心
3、港口库存
港口端供给大于需求，港口库存趋势上升：9月中下旬开始，铁矿石到港量环比出现明显的增加，但是铁矿石日均疏港量却出现环比下滑，港口环节铁矿石供强于需，导致9月中下旬以后铁矿石港口库存出现趋势性的上升，预判钢厂进行规模性补库之前，港口将持续小幅累库现象，在11月底左右，达到下半年的峰值水平附近。
图5：铁矿石日均疏港量（万吨）
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数据来源：Wind、信达期货研发中心
图6：港口铁矿石库存（万吨）
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数据来源：Wind、信达期货研发中心
4、利润、基差
钢材供给减弱需求逐步回升，长流程钢厂生产利润走阔：虽然钢材高库存压力下，但是下游需求旺盛，叠加钢厂减产，钢厂利润开始走阔。
基差水平处于历史同期高位，但现货已经出现下跌趋势：由于铁矿石总供给回升到中性偏高的水平，而国内钢厂对铁矿石需求开始下降，铁矿石总量矛盾大为缓解，结构性矛盾也有所降低，因此铁矿石现货价格开始出现松动，在铁矿石供需继续宽松的预期下，铁矿现货下跌的幅度可期，之后将出现期现共振下跌修复基差。
图7：钢厂长流程利润（元/吨）
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数据来源：Wind、信达期货研发中心
图8：铁矿石2101合约基差（元/吨）
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数据来源：Wind、信达期货研发中心
图9：青岛港金布巴粉61%（元/吨）
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数据来源：Wind、信达期货研发中心
图10：铁矿石01-05合约价差（元/吨）
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数据来源：Wind、信达期货研发中心
5、结论
虽然下游需求较好，但是钢材库存很高，钢厂出现大幅度减产，高炉开工率以及日均铁水产量出现趋势性下降，所以钢厂对铁矿石的需求将逐步下降。而目前铁矿石供给总量以及到港量环比增加，日均疏港量出现下降趋势，导致港口铁矿石库存，预计这种增加趋势将持续到11月底，所以未来铁矿石期现共振下跌的可能性较大。
6、技术分析
铁矿石2101合约从9月份下跌以来，反弹高点逐渐下降，目前，呈现出三角形收敛形态，短期boll中轨压力位明显，再往上看，第二压力位为800元/吨。
图11：铁矿石2101合约走势
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数据来源：Wind、信达期货研发中心
7、风险因素
1、下游终端螺纹钢表观需求超预期，那么螺纹钢2101合约期货价格将会出现上涨。在螺纹钢上涨的情况下，铁矿石2101合约期货价格也将出现反弹。
2、随着交割月的临近，基差修复动力增强，空头需要注意期货向上修复基差风险。
信达期货1队
责任编辑：宋鹏
