信达期货

核心观点需求端看，临近春节会有所走弱，但因为就地过年等倡议，今年春节期间轮胎开工率还是会维持同期较高水平，节后开工反弹程度会比往年减弱。整体需求具体驱动还是要看疫情控制情况，目前来看需求还是收到疫情的限制，增长有限。

核心逻辑：1、钢厂日均铁水产量下降，巴西和澳洲铁矿石发货量中性偏高2、港口铁矿石库存持续累库，铁矿石现货价格震荡下跌交易计划：入场：760-785元/吨止盈：720-730元/吨止损：790-820元/吨仓位：不超过30%风险因素：终端需求超预期；随着交割月的临近，基差修复动力增强，空头需要注意期货向上修复基差风险监测指标：

综述：在整体全球油脂库存消费比处于十几年的低位水平的背景下，全球的棕榈油库存产地截至9月份的数据整体也处于偏中性的水平，而主要的消费地中国和印度的棕榈油库存仍旧处于往年同期低位，综合看全球棕榈油的库存也处于中等偏低水平，叠加目前的期价高基差水平，我们认为整体棕榈油将继续维持震荡偏强的走势；

综述：在大通胀背景下寻找做多机会。当前玉米豆粕比值处于历史高位，对比玉米价格豆粕明显低估，在大周期看涨的大背景下，且在豆粕本身基本面猪产能大量恢复的背景下，我们认为不是玉米价格高估，而是豆粕价格明显低估，有很大上涨空间。抉择大量做多豆粕1月。交易概述：m2101-c-3100合约100-110买进。最大规模10手，长期目标350-400，止损0。一、玉米豆粕比价研究

提示要点?2020年，高需求增速驱动聚烯烃上涨行情。高需求增速主要源于防疫物资需求、国内经济复苏带来的需求回补以及海外的需求转移。?2020年，需求高增速下，低供应增速和原料强势加大PVC价格向上弹性。?我们认为当下处在聚烯烃需求巅峰期，2021年整体需求会经历高位保持到逐步走弱的过程，拐点大概率出现在2021年二季度。由于聚烯烃高供应增速没有改变，因此单边价格会从高位震荡走向下跌。

核心观点6月胶价依旧整体处于震荡区间，RU2009合约位于10000-10500元/吨之间震荡可能性较大，RU2101合约位于11300至11800元/吨震荡可能性较大。整体看供给相应正常，国产全乳胶相应偏紧，进口胶供应充足，库存压力依旧较大；国内外需求端缓慢恢复当中对胶价有一定支撑作用，短期不悲观，长期不乐观。

核心逻辑：（1）检修期结束叠加新产能投放，供应增加（2）需求维持稳定，11月季节性走弱（3）港口库存呈现累库（4）估值中性偏高交易计划：操作标的：L2101合约入场：7250-7350目标位：6800止损：7500以上仓位：50%以上风险因素：投产进度不及预期一、核心逻辑1．检修期结束叠加新产能投放，供应增加

核心观点

核心观点

提示要点目前甲醇市场的矛盾在于港口强现实和弱预期。强现实在于，受2020年12月份伊朗装置陆续开始限气停车影响，东南亚地区甲醇价格持续上涨，价格表现偏强，受此影响华东地区进口不多，且存在转口现象，华东价格偏强运行；弱预期体现在，进入二月份以后，国内天然气制甲醇装置将恢复供应，伊朗装置也将恢复生产，目前的利多因素转为利空，驱动向下。

核心观点行情回顾：1月动力煤现货冲高回落，随着气温回升，电厂日耗回落，补库需求放缓，下游对市场煤的采购需求边际放缓，导致现货价格大幅下跌；在现货顶部区域，期货贴水幅度较大，港口现货最高冲破1000元/吨，而05期货盘面最高只达到738元/吨。远月期货贴水幅度较大；05期货也冲高回落，从1月18日最高点738元下跌到635元，跌幅超过100元。

核心观点周期：产业底部已现，中长期看好。扩大时间周期，从利润、绝对价格、库存周期等角度，目前整个产业周期底部已显现，中长期看好纸浆。供应端：产能投放主要在于阔叶浆，针叶浆保持稳定，供应压力整体尚可。未来4年，纸浆产能增量主要是阔叶浆为主，2021年针叶浆产能保持稳定，阔叶浆小幅增加。整体供应压力在于需求端的发力不及预期，以及套利盘需求和库存积累造成供应压力，反之成为驱动。

做多：豆粕2101合约入场：3100-3200元/吨止损：2900元/吨目标：3500元/吨做多逻辑1、供应端交给南美，但巴西种植缓慢，供应有潜在利多2、畜禽养殖需求改善，且相比杂粕，豆粕性价比优势明显3、基差走势有利期货做多4、油厂现货大多提前售完，且未执行合同较多，提价意愿仍较强风险：全球疫情一、做多核心逻辑1、南美播种缓慢，拉尼娜后续可能影响产量

综述：在大通胀背景下寻找做多机会。当前矿石期货大幅贴水处于同期最大水平，而库存尽管在上升但仍处于近四年同期最低。需求方面目前高炉产能利用率处于历史高位区域，矿石需求仍保持强劲状态。做多最主要的风险还是在于下游钢材库存远超历年同期，隋着冬季来临，钢材需求将迎来季节性下降，钢材库存去不了的话后期只能通过钢厂减产来去库存，这对矿石做多不利。

提示要点原油因主产国减产，且执行意愿偏强，引领油价的走强，中长期来看，油价仍将继续上涨。就甲醇自身的情况来看，目前高库存，高到库容紧张，海外装置多正常运行为主，意味供应端将维持高供应的局面，另外伊朗一套165万吨新装置预计本月投产，而国内宝丰二期220万吨原烯烃配套装置也将在本月正式投产运行（已经产出合格品），需求端看不到很好的支撑点，供过于求的压力后期依然将延续。

核心提要聚烯烃：维持上期观点，PP9-1正套继续持有基本面变化：港口库存拐点明确，现货疲软，基差继续走弱。L2009持续升水现货，PP2009基差走弱至300空头主要逻辑：5-6月供应转向宽松（PE主要体现在进口端，PP体现在进口端及标准品开工的提升）；PP现货估值偏高（各工艺利润化工品中最高）；需求淡季；丙烯高位回落

负荷降至低位后，整体变化不大，但6月底，伴随着乙烯法装置的恢复，负荷有望回升。总体来看，多头的押注点的生命周期是三个月，空头的逻辑生命周期更长久，整体09合约或呈现震荡。{image=13}{image=7}油化工整体较好，关注3600附近的支撑情况。煤化工情况依然不佳。{image=14}基差、价差5月末乙二醇价格重心窄幅整理，提示要点

{image=2}责任编辑：宋鹏，投机资金也将逐步转移至LU上。有利于期价的反弹。操作上，核心观点

核心观点：2021年铁矿石行情经历了牛熊市的转换，价格先扬后抑。展望2022年，铁矿石将步入供需更宽松的格局。海外供给边际难增，国内供给边际下滑。2022年，海外发运稳定，但因疫情扰动不确定性上升，国内矿企产能利用率在55-65%的区间窄幅波动。铁矿石供给年度边际减量为3100万吨左右。

一、行业变迁2021年煤炭行业的变化可以分三句话总结：一是供给端从去产能转为高质量发展；二是需求端坚持新能源替代旧能源，但短期旧能源不会快速退出；三是价格调控区间上移。

核心观点：1、从行业格局上看，PTA处在投产期内，新旧产能替换，行业集中度提升，前五家企业产能占比63%，生产企业定价权强。2、2022年，PTA产能投放增速15%，大于下游聚酯6.7%的产能增速，全年供应趋向宽松。预计加工费波动区间在250-850元/吨，中枢在550元/吨。

核心观点：1、2021年，驱动甲醇价格波动的核心因素在成本端，甲醇自身供需矛盾不大。2、2022年，甲醇全年供需以平衡为主。节奏上，上半年基于投产预期和进口回归，压力略大；下半年有烯烃投产，供给收缩，预计紧平衡。3、原料端，预计2022年动力煤整体趋于宽松。煤炭运行区间为550-800元/吨，中枢为675元/吨。

一、2021年PVC行情回顾纵观2021年PVC行情走势，“能耗双控”作为热点问题几乎贯穿了全年，期间进出口、能源危机等重点事件也影响了价格走向，大部分时间里盘面呈现易涨难跌的特征，9-10月份跟随煤价走出急涨急跌行情，价格一度创下历史新高，波动率和持仓也处于历年高位。全年库存体现中性偏低水平，符合供需平衡特征。由于不同时间段主导价格的逻辑不同，我们将全年划分为四阶段进行具体剖析。

核心观点：长期矛盾：原油长期主要矛盾在于全球能源转型带来的直接需求替代和上游资本投入缩水导致的供需错配，中短期极端气候等因素围绕供需展开。展望2022：

核心观点：1、从行业格局上看，乙二醇处在投产期内，不同工艺竞争激烈，行业集中度有待提升，生产企业定价权偏弱，煤制工艺是边际产能。2、2022年，乙二醇产能投放增速30%，大于下游聚酯6.7%的产能增速，全年供应过剩。预计煤制利润在盈亏边缘波动。3、平衡表静态推演乙二醇全年以累库为主，无较大供需错配机会，需要压缩边际产能开工来缓解全年库存压力。

一、2021年沪锌行情回顾2021年锌基本呈现供需两弱的格局，沪锌窄幅震荡，重心略微上移。前期的大幅波动主要是受到海外疫情和经济复苏的影响，而后期的大幅波动主要是来自于欧洲的能源危机以及之后的国内政策价格管制。图1：2021年锌价基本维持震荡（日K线图）资料来源：Wind，信达期货研发中心全年的行情主要可以分为以下五个阶段：

提示要点：聚烯烃长期供需宽松格局并未改变，利润以压缩为主。中短期来看，能耗双控政策叠加利润亏损，煤制、甲醇制部分装置已开始检修和降负，虽需求维持弱势，但供需总体平衡。估值方面，外盘价格高企，但国内价格重心上移，后续进口量有所增加。原料价格强势上涨，成本支撑对盘面作用有所体现，聚烯烃价格大幅上涨，但涨幅不及原料端，生产利润继续压缩，长期看利润低位波动为主。

核心观点7月油价波动加剧，呈现V型反转，主要是由于OPEC+会议就后续增产计划出现分歧，一度陷入僵局，引发市场不确定性担忧情绪；Delta变异病毒引发新一轮的海外疫情，且传播迅速，一定程度阻碍全球需求复苏进程。

核心观点焦炭供给短期受环保限产扰动影响略有下降，但目前利润仍处于历史同期高位，随着新增产能的投放以及环保限产政策影响的消退，焦炭供给仍有回升空间。需求方面，下游钢材消费处于淡季，叠加压减粗钢政策的逐步落地执行，焦炭需求预期趋弱。目前，期货走势强于现货，基差由贴水转为升水，后续期货上涨难以为继。预期8月或转高位震荡，观望为主。一、行情回顾

核心观点动力煤现有产能已经满负荷生产，供给难有增量。七月虽有核增一部分产能，但除了内蒙鄂尔多斯的露天煤矿有望8月对产量产生实际影响外，其余核增产能均难以在8月产煤。下游需求方面，7、8月为用电旺季，服务业、居民用电将持续高增长。因此，短期来看，动力煤供需偏紧格局难有实质性改观。目前现货维持高位，期货走势偏弱，期现走势背离导致基差走强。随着交割月趋近，盘面有修复基差的动能。

核心观点动力煤现有产能已经满负荷生产，供给难有增量。七月虽有核增一部分产能，但除了内蒙鄂尔多斯的露天煤矿有望8月对产量产生实际影响外，其余核增产能均难以在8月产煤。下游需求方面，7、8月为用电旺季，服务业、居民用电将持续高增长。因此，短期来看，动力煤供需偏紧格局难有实质性改观。目前现货维持高位，期货走势偏弱，期现走势背离导致基差走强。随着交割月趋近，盘面有修复基差的动能。

PTA：

核心观点需求端看，整体还是缓慢增长。需求驱动主要关注国外经济恢复的速率，目前看实质经济依旧是缓慢恢复为主；国内需求3月份依旧会保持一定增长，但是其增速会逐渐下降。整体来看需求驱动仍需时日，预计国外需求较好恢复需要在4、5月份。

行情回顾：2月焦炭现货第一轮提降落地，05期货高位下跌：2月份，供应端在焦化行业利润持续回升的情形下，1月焦化行业开工率维持高位，供应偏紧局面缓解；需求端，高炉开工率受检修影响，高炉开工率回落至相对低位，导致焦炭现货走弱，开启第一轮提降。市场预期后面还有几轮提降，期货盘面震荡走弱。

核心观点现货继续下跌，期货止跌底部震荡：2月动力煤现货继续下跌，随着气温回升，电厂日耗回落，下游采购需求边际下滑；供应端在保供政策的影响下，煤矿产能利用率维持相对高位，现货继续下跌，但跌幅趋缓；现货逐渐进入底部区域，期货升水幅度较大，港口现货573，而05期货盘面620。预计现货底部在560-580之间，期货底部区间震荡。

提示要点在下游产品塑料PP的上涨带动下甲醇最近有所跟涨，从甲醇自身的供需情况而言，目前开工率在历史高位，海外伊朗装置在2月初陆续恢复，预计3月份进口得以恢复，需求方面烯烃负荷高位，传统下游负荷预计低位维持。后期的变量在于国内检修和海外进口恢复情况，国内检修有望推涨内地甲醇价格，对华东和盘面有支撑作用；而进口的恢复，则对华东和盘面形成利空压制。

提示要点PTA：目前PTA现货加工费被压制低位水平，即使供需供应加剧，往下压缩空间可能也不大，对于TA05合约，主要是成本驱动上行逻辑，PTA面临成本端往上推动（原油和PX），但自身供需过剩加剧，我们暂时认为成本端的推动力会大于自身基本面的弱势情况，整体上单边关注多单机会，获取原油上涨的收益；从对冲的角度而言，PTA可作为空头配置，做空盘面加工费，目前鉴于加工费被压缩至低位区间内，暂时观望。

核心提要：聚烯烃长期来看，2105合约供需预期较为平衡，供应边际增量有限，需求刚性支撑较强，05合约或呈现宽幅震荡，重心上移（能化板块整体上移抬高聚烯烃下边际）。中短期来看，静态无库存压力，但即将进入春节累库阶段，预计基差以偏弱为主。操作建议：2105逢低买入，59逢低接正套，不追多。PVC

核心观点?镍矿偏紧成本支撑逻辑仍在1月Zambales矿区矿山招标，矿山心理价位仍旧处于高位，按照目前矿山心理价位的FOB推测CIF价格，推测价格对于目前国内的铁厂而言，接受度较为有限，但因菲律宾雨季进行中，可出货源本身就相对稀少，矿山让价出货的情绪不高，因此短期内镍矿价格或难有明显让步，预计短期CIF矿价或将持稳。?镍生铁去库明显

主要观点：2020年，供需矛盾较为突出，宏观情绪主导上涨行情。2020年整体有色行业呈现先抑后扬走势，疫情影响下沪铜走出v型反转行情，在宏观情绪向好的背景下，矿端偏紧，冶炼TC/RC加工费低位及全球显性库存偏低等因素推动沪铜价格重心明显上移。

主要观点：2020年，供需矛盾较为突出，宏观情绪主导上涨行情。2020年整体有色行业呈现先抑后扬走势，疫情影响下沪铜走出v型反转行情，在宏观情绪向好的背景下，矿端偏紧，冶炼TC/RC加工费低位及全球显性库存偏低等因素推动沪铜价格重心明显上移。

报告摘要全球原油去库存是2021年主旋律，将支撑油价底部不断抬升，Brent原油有望冲击70美元/桶，WTI原油有望冲击65美元/桶。2021年原油进口配额落地使用后，SC仓单会加速消化，SC-Brent价差有望持续修复，多内盘原油空外盘原油具有中长期配置价值。风险因素：疫苗接种效果不佳；美国放松对伊制裁一、2020年原油：围绕疫情主旋律，毁灭与重生{image=1}

核心观点新增产能进入边际收缩期：2020年是煤炭行业十三五规划的完成之年，就目前而言，煤炭行业淘汰落后产能任务基本已经完成，优质产能在2017、2018年大量审批，这些项目在2019-2020年陆续投产；2020年是发改委释放先进产能平抑煤炭价格的分水岭，行业进入资本开支下降期，新增产能进入边际收缩期，预计2020、2021年新增产能增速分别为2.5%、1.7%。

主要观点：2020年整体有色行业呈现先抑后扬走势，疫情影响下沪铝走出v型反转行情，电解铝行业利润不断扩大，Back结构得到强化，社会库存低位和行业高利润支撑下沪铝价格重心上移明显。2021年供应端增速依然凶猛，氧化铝供应过剩局面料将继续，而电解铝产能或稳步释放，据SMM测算，2021年电解铝产量将增长7.2%至3980万吨。

核心观点：1、镍矿偏紧，NPI进口成本可能上升，成本支撑逻辑仍在

提示要点供应端：国内装置负荷有望提升，供应约增加170万吨；新装置投产产能和2020年相当，有望增加460万吨产量；海外供应，考虑伊朗和特立尼达的新装置投产、伊朗装置的运行稳定性提升、以及伊朗贸易制裁有望放松，预计进口增量从2020年的223万吨将缩减至150万吨。合计供应增量约780万吨。

报告摘要

核心观点需求端看，国内需求有支撑，国外需求恢复空间依旧较大，宏观氛围会有波动，但是整体边际趋好，需求方面的驱动仍在；这也会在汽车股、轮胎龙头股和有色板块的盘面有所验证。

提示要点PTA：对于01合约，需求端短期尚能维持，后期存在走弱预期；供应端，12月份装置检修偏少，有望维持高供应。整体供需情况悲观，属于“高库存+累库预期”的雪上加霜弱势行情。从PTA的行业状况来看，我们延续空头的思路；目前01合约到了移仓换月的时间节点，资金影响阶段大于基本面本身情况，需要关注高持仓的化解问题。策略上可以试空，目标看破前低。乙二醇：

行情回顾：11月焦炭现货第七轮提涨落地，01期货高位震荡：11月份，供应端在焦化行业利润持续回升的情形下，11月焦化行业开工率维持高位且继续小幅下降，山西去产能，供应偏紧；需求端，目前钢材下游需求超预期，高炉开工率维持高位，导致焦炭现货继续上升。目前市场预期后续焦炭依然偏紧，盘面小幅升水，现货短期缺乏驱动，01合约高位震荡。

核心提要：聚烯烃供应端，总量维持环比宽松，其中标品压力可控。需求端分化，非标需求表现超预期，标品偏弱。两油库存水平同比偏低，无库存压力。聚烯烃处在强现实弱预期格局，弱预期尚未照进现实。需求高增速下，短期难见库存拐点，因此驱动仍然偏向上。但当前高估值已经对部分传统下游造成伤害，PP下游塑编抵触情绪较大，限制涨幅。

核心观点●镍矿偏紧成本支撑菲律宾正式进入雨季，主矿区Surigao镍矿装运速度放缓，暂停期船销售，直接导致了国内矿端预期偏紧，四季度镍矿偏紧的局面基本定局。●镍生铁供不应求镍铁方面由于11月前期的产能过剩而致使一些大型企业主动下调产量，小型企业受到高成本的影响，已处在盈亏线附近。总体镍铁产量预计会下降。●下游不锈钢消费不旺但尚未减产，新能源逻辑偏强

核心观点行情回顾：11月动力煤现货继续大幅上涨18元/吨，01期货也大幅上涨。需求端：中下游冬季补库，非火电行业耗煤增速继续回升，供应端：发运利润倒挂，导致发运量偏低，进口边际收紧；动力煤现货表现强劲，01合约在月初小幅贴水的情形下，随着现货的继续强势，01合约变成小幅升水，价格大幅上涨。

核心观点考虑到当前原油绝对价格仍处于历史较低水平，一旦期现结构转为Back并保持住，后续原油仍有较大的增长空间可以期待，初步测算Brent原油目标位至70美元/桶，WTI原油目标位至65美元/桶。虽然我们看好油价的未来表现，但短期回调风险在加大，多单建议适时止盈，锁定利润。中长线操作者，不急于入场，布局的窗口期会有1-2个月，可以逢低进行外盘原油远月合约的布局。

综述：国内PE下游需求将继续随着国内外经济复苏而逐步增长，在整体库存不高的情况下，LL仍将维持震荡偏强的格局；交易概述：LL1月7900-8050买入2000手，目标8250，止损7700；

综述：国内盘面处于全球最低价，出口仍有利润的情况下，国内库存将继续维持偏去库状态，而国内期现货价格也会得到进出口价格支撑，1月期价大概率会震荡偏强走期现回归。交易概述：PVC1月在7000-7300之间建仓，最大手数2000手，目标7600，止损6900。一、全球PVC美金价格自今年5-6月份开始触底后大幅上涨，目前CFR中国美金价格在1100美元处于全球最低价格

综述：在下游三大塑料利润维持中等偏高的情况下，苯乙烯需求会得到一定保证，外加持续去库，期价大幅贴水使得近月往上走期现回归的概率偏大。交易概述：苯乙烯1月7200-7500买入1800手，目标8000-8300，止损7000。一、苯乙烯的下游ABS和PS利润高位，EPS利润也处于中等略偏高的状态；纯苯其他下游利润环比走好；而从其下游负荷走势来看，其都处于同期最高水平，显示其终端需求良好

综述：在大通胀背景下寻找做多机会。当前矿石期货大幅贴水处于同期最大水平，而库存尽管在上升但仍处于近四年同期低位。需求方面目前高炉产能利用率处于历史高位区域，矿石需求仍保持强劲状态。做多最主要的风险还是在于下游钢材库存远超历年同期，隋着冬季来临，钢材需求将迎来季节性下降，钢材库存去不了的话后期只能通过钢厂减产来去库存，这对矿石做多不利。一、下注要点1、通胀

综述：在大通胀背景下寻找做多机会。当前玉米豆粕比值处于历史高位，对比玉米价格豆粕明显低估，在大周期看涨的大背景下，且在豆粕本身基本面猪产能大量恢复的背景下，我们认为不是玉米价格高估，而是豆粕价格明显低估，有很大上涨空间。抉择大量做多豆粕1月。一、玉米豆粕比价研究

内容概要

内容概要进入8月份后，随着雨季的结束钢材需求进入了验证阶段，螺纹钢表观需求能否回升至400万吨以上成为价格能否进一步上行的关键点。长期我们对下半年钢材价格强势运行的预期仍然不变，但短期需求验证的不确定性较大，此时价位做多不具备操作价值，建议暂观望为主。相对而言，热卷的基本面较好，需求也保持在较高水平运行，走势将继续强于螺纹。操作建议：需求验证阶段建议保持观望。一、行情回顾

核心观点：焦炭现货提降期货上涨，期货现货走势背离：7月份，供应端环比上升，在焦化行业高利润驱动下，焦化行业开工率维持高位；需求端，目前钢材下游需求走弱，高炉开工率高位震荡小幅下滑，焦炭库存开始累积，焦炭已有三轮提降；由于预期后续钢材需求旺季，焦炭价格有望走强，期货大幅上涨，目前盘面已交易第三轮下降后的3到4轮提涨预期。

一、核心观点过去几周，盘面走出一波极为对称的倒“V”字形走势，9月合约从4380元/吨处发动，最高上冲至4560元/吨，虽然该轮反弹也有美金成本上调推动，但上涨之际缺乏现货跟进，如此前报告所言，缺乏现货跟进的上涨都是“无根之木”，不可持续。随着多头撤退，盘面呈现快速减仓下行，直至7月末夜盘收盘，9月盘面再度回落至4390元/吨，久违的反弹如昙花一现。

行情回顾：7月动力煤现货市场先涨后跌，前半个月涨幅较大，后半月缓慢下跌。月初产地受到煤管票、安检政策影响，产量增长受限，下游电厂主动补库等对煤价形成较强拉动；下半个月，现货市场高位，临近红色调控区间，市场预期供应端的调控政策会出台，下游放缓补库节奏叠加下游日耗迟迟上不来，市场价格开始承压下跌。

核心观点8月份我们依旧认为有做多的机会，现在的情况依旧还是要一分为二看待，并且结合具体情况具体分析，短线操作也需掌握好节奏，但总的来说还是根据我们之前所说的，以疫情下需求恢复为主线，以资本市场资金轮换和情绪演变为辅，以基本面为克制追涨，做好中长期准备，只要需求仍有恢复空间，那么胶价就仍有反弹空间。

核心观点：近期原油大跌，乙二醇整体表现抗跌，近期装置的低负荷运行给予乙二醇支撑。从乙二醇行业基本面情况来看，目前库存历史高位，需求端看不到起色，维持为主，供应端面临因装置检修的收缩，但只是一时的供需改善，对于今年下半年，对应01合约，乙二醇的情况仍是悲观，并且有新装置的投产预期，因此近期可以入场9-1正套，后期关注01合约的做空机会。

核心提要：聚烯烃1．长期看，聚烯烃处产能投放周期，2020年PP产能投放增速18%，PE19%。从目前投产进度来看，新增产能主要影响2101合约。2．短期来看，目前已经进入8月，检修企业陆续复产，国内供应环比走高；进口端方面，4-5月进口窗口打开，6月进口量超出预期，7-8月大概率环比减少；总体来看，8月供给端环比变化不大。

核心观点●镍矿紧缺价格高位海外疫情加剧导致菲律宾出货延迟，港口库存持续处于历史低位，镍生铁工厂积极屯矿备货，镍矿价格不断攀升。●镍生铁供应格局扭转2020年印尼将成为第一大镍生铁出产国，疫情短期拖累投产进度，但整体仍在稳步推进。国内镍生铁过剩可能在三季度体现，当前仍处于供需平衡局面。●不锈钢6-8月高产，社会库存回归合理水平

提示要点7月份，甲醇整体先反弹至1850压力位，然后下跌制1670左右的支撑位。背后的主要原因是，在国内装置集中检修和海外装置故障不断的背景下，供应端的收缩利好给予甲醇走强的支撑，但因高库存压力，压制现货涨幅，在基差回归的压力下，甲醇期货弱势下跌。

核心观点

核心观点

核心观点7月预计会出现相对较好的入场做多机会，具体仍是要看供给放量情况的落地，以及端午期间资本市场恐慌情绪又起在盘面上的反映，若胶价回落较多并且盘面信号较好则可以进场做多。整体看供给压力边际增长，进口胶供应充足，库存压力边际增大；国内外需求端缓慢恢复当中对胶价有一定支撑作用，但是疫情的反复性和宏观环境会对需求预期有一定扰动，胶价波动性会增加。

核心提要：聚烯烃1．长期看，聚烯烃处产能投放周期，2020年PP产能投放增速18%，PE19%。从目前投产进度来看，新增产能主要影响2101合约。2．短期来看，6-8月处季节性检修集中期，边际变化量来自进口端，目前低库存现状下，进口冲击力度不及预期，2009合约整体供应端无压力。3．需求领域的分散性和品种排产的灵活性使得聚烯烃整体需求韧性较大。固体投机性需求较高。

提示要点上半年，原油的大跌是导致PTA大跌的最主要原因，是罪魁祸首；PTA的直接原料成本PX的弱势，是PTA下跌的帮凶；PTA自身的供需格局，是PTA下跌的旁观者，没有为PTA的下跌助力，当然也没有抵抗下跌。如果说上半年是原油主导PTA的弱势，则下半年是是PTA自身供需过剩的问题，将主导PTA的弱势。

摘要：6月动力煤高位震荡：6月上旬动力煤期货在现货继续上行的带动下反弹；中下旬动力煤维持565元/吨高位，期货由于在高调出需求持续性存疑的悲观预期下大幅贴水，目前期货贴水幅度20-30元/吨；目前供应端偏紧：内蒙煤管票限制，山西陕西安全环保检查产地供应处于紧张状态，进口政策较严；需求小幅回落：日耗受降雨影响，小幅回落，北港依然维持高调入高调出状态，现货价格短期有下跌压力，但中期支撑较强。

提示要点对于乙二醇，持偏空观点，逻辑在于：（1）从大周期上，乙二醇同样处于供应过剩的状态中，后期有3套新装置计划投产，供应过剩加剧。

内容概要

内容概要预计6月份港口铁矿石库存仍将出现小幅下降，铁矿石基本面偏强运行，但目前基差已经提前修复，预测6月份铁矿石期货合约走势偏强，但上行空间较小。但铁矿石目前属于资金推动下的品种，参考基本面来进行交易的意义已经不大，我们认为该品种可逢低买入，继续追涨风险过大。操作建议：不确定较大，回调可买入多单，不建议追涨。一、行情回顾