信达期货：PTA乙二醇：下游步入淡季 01合约压力凸显

提示要点

PTA：

对于01合约，需求端短期尚能维持，后期存在走弱预期；供应端，12月份装置检修偏少，有望维持高供应。整体供需情况悲观，属于“高库存+累库预期”的雪上加霜弱势行情。从PTA的行业状况来看，我们延续空头的思路；目前01合约到了移仓换月的时间节点，资金影响阶段大于基本面本身情况，需要关注高持仓的化解问题。策略上可以试空，目标看破前低。

乙二醇：

近期煤化工装置停车检修较为集中，叠加进口持续低位维持，港口库存持续去库，但新装置产能的释放顺利，后续随着乙二醇新增产能的释放，12月起乙二醇供需结构将逐步转向平衡，1月份叠加进口供应恢复已经聚酯需求收缩等利空压力，同样是“高库存+累库预期”的弱势行情，但相比TA没有基差回归压力，供需情况也阶段好于TA，暂且观望。

短纤：

对于后期的终端纺织品服饰市场，我们依然延续悲观态度，但目前短纤交易的主力合约是2105合约，交易更偏向预期，我们倾向认为原油在明年存在上涨预期，会引领化工品价格的上涨，叠加短纤自身处在景气周期内，短纤是化工品的多配担当。终端关注12月—明年1月淡季提供的做多机会，或者多短纤空原料PTA和乙二醇。

一、终端织造与加弹（PTA下游的下游）

织机开工降至85%：加弹开工降至93%，相对做加工的机台降负更为明显。江浙终端工厂原料备货增加。原油和聚酯原料端持续上涨，但涤丝重心尚处于相对低位（涤丝环比上周上涨50元/吨附近），下游增加采购。截至目前，终端备货较少在7-15天，较多在20-25天附近。

江浙坯布新订单依旧偏弱，部分订单完成后的工厂有所降负，尤其是做加工的机台。坯布库存抬升，价格局部下降。

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二、聚酯（PTA的直接下游）

聚酯纤维端库存压力再次转移至下游，现金流上长丝亏损加剧，短纤现金流也有压缩，季节性需求走弱压力会逐渐体现，12月可以关注一些装置的变化；瓶片短期出货良好，尤其是投机性需求骤增，利好瓶片效益，对瓶片的开工也有较好的支撑。

中期12月关注萧绍地区锅炉改造（森楷、东南、金鑫、佳宝）和新民停车。聚酯负荷在91.9%（聚酯产能在6260万吨）。

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三、PTA

1．库存

目前整体库存在历史最高位，库存压力巨大。

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2.PTA供应

能投100万吨装置重启，逸盛大连负荷提满，亚东75万吨PTA装置重启，随着检修装置陆续重启，12月份装置检修偏少，PTA供应量增加。

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3．生产利润

目前PTA现货加工费500元/吨左右，部分高成本装置陷入亏损，关注后期装置负荷和检修变化情况。

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4．基差、价差

今年的01合约情况和1701情况非常类似。从1701来看，加工费压缩，1-5价差走反套。

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四、PX（PTA直接生产原料）

PX近期加工费低位震荡。

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五、乙二醇

1．库存

基本面来看，12月乙二醇仍处于去库存通道

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2．开工率

截至11月26日，国内乙二醇整体开工负荷在59.73%（国内MEG产能1503.5万吨/年），其中煤制乙二醇开工负荷在39.5%（煤制总产能为519万吨/年）。随着多套装置意外停车降负影响下，国内供应端继续收缩，短期乙二醇到港依旧偏少，11月至12月上供需格局依旧表现良性。

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3．生产利润

最近石脑油利润尚可，煤化工利润依然在亏损中挣扎，从以往的情况来看，目前利润煤化工减产的意愿并不强。

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4．基差、价差

01合约目前平水，但最近基差走强，1-5价差在持续走弱，说明1月相对的强势有些孤掌难鸣。

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5．短纤

短纤企业目前负库存。高库存，但是因纺织行业终端需求步入淡季，近期短纤生产利润持续压缩，预计未来一个月整体情况依然偏向悲观。

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数据来源：CCF、CCFEI、wind等；部分行业状态描述引用：CCF。

信达期货 韩冰冰

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责任编辑：宋鹏