信达期货：豆粕：供给端有扰动和需求有支撑做多

新浪财经2020-11-04 20:04:030阅

做多：豆粕2101合约

入场：3100-3200元/吨

止损：2900元/吨

目标：3500元/吨

做多逻辑

1、供应端交给南美，但巴西种植缓慢，供应有潜在利多

2、畜禽养殖需求改善，且相比杂粕，豆粕性价比优势明显

3、基差走势有利期货做多

4、油厂现货大多提前售完，且未执行合同较多，提价意愿仍较强

风险：全球疫情

一、做多核心逻辑

1、南美播种缓慢，拉尼娜后续可能影响产量

根据NOAA数据，厄尔尼诺/南方涛动周期的持续冷期已经到位，9月和10月期间，异常范围大多保持在-1.0℃至-1.5℃。预计拉尼娜将导致美国南部平原和阿根廷中部更加干燥，从而影响作物。

从上图可以看出，进入11月，巴西降雨量可能逐步低于常值。另外，阿根廷国家气象局动态和统计模型显示，平均而言，2020年10月至11月至12月这一季度中，拉尼娜持续的概率为79%。根据美国NOAA10月8日的最新报告，拉尼娜现象有高达85%的可能性会持续北半球2020-21年的冬季，且有60%的可能性会持续到春天。

农业咨询机构AgRural报告，目前巴西国内大豆种植进度慢于正常，截至10月22日，巴西2020/21年度大豆种植率为23%。当周的降雨推进了作物种植进度，而早期干燥天气是造成种植缓慢的主要原因。而上图显示后续降雨将少于往年。叠加巴西疫情，南非供应存在不确定性。

图1：南方涛动异常范围

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资料来源：World Ag Weather

图2：巴西降水量15日预测图

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资料来源：World Ag Weather

2、养殖端持续扩张，生猪产能继续增加

据国家统计局网站最新消息，三季度末，生猪存栏37039万头，同比增长20.7%；其中，能繁殖母猪存栏3822万头，增长28.0%，随着生猪产能逐渐恢复，且当下全国在产蛋鸡存栏11.98亿羽，仍处于高水平，使得饲料需求也明显好转。根据中国饲料工业协会数据显示，国内饲料产量数据连续五个月保持增势。截至2020年9月国内饲料总产量2440万吨，环比增长6.2%，同比增长18.1%。生猪存栏周期性增长对豆粕需求形成强力支撑。

图3：国内生猪存栏对比单位：万头

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资料来源：农业部

图4：国内能繁母猪存栏对比单位：万头

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资料来源：农业部

3、基差走势利于豆粕走强

10月份后，豆粕基差明显走强，这构成做多豆粕期货价格的安全边际。

图5：豆粕主力合约基差单位：元/吨

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资料来源：天下粮仓

4、现货大多提前售完，未执行合同仍处同期高位