信达期货：做空L2101合约策略报告
核心逻辑：
（1）检修期结束叠加新产能投放，供应增加
（2）需求维持稳定，11月季节性走弱
（3）港口库存呈现累库
（4）估值中性偏高
交易计划：
操作标的：L2101合约
入场：7250-7350
目标位：6800
止损：7500以上
仓位：50%以上
风险因素：投产进度不及预期
一、核心逻辑
1．检修期结束叠加新产能投放，供应增加
随着新装置陆续投产，国产供应环比增加，10月和11月的PE国产量预估在183和185万吨，74和76万吨。目前集中检修期已经结束，虽然偶有装置临时检修，但整体检修损失量较低。新产能方面，新装置中化泉州、宝来装置正常生产，中科炼化裂解仍不稳定，低压停车中预计近期开车，万华计划10月28日开裂解，龙油石化推迟至明年初投产。整体国内供应呈增加趋势。
进口方面，PE8月进口155万吨，9月进口182万吨，进口高于预期，伊朗等货源近期集中到港，港口非标持续累库。近期海外疫情仍在发酵，预计海外需求承接力度有限，10-11月进口预计维持稳定为主，难见缩量。
图1：PE国产量
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来源：卓创资讯；信达期货研发中心
图2：PE检修损失量
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来源：卓创资讯；信达期货研发中心
图3：PE进口量
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来源：海关总署，信达期货研发中心
2．需求维持稳定，11月季节性走弱
从各大下游开工率来看，截至最新数据，农膜开工率68%，包装膜开工率61%，HD单丝开工率59%，HD薄膜开工率59%，HD中空开工率60%，HD管材开工率55%，下游开工以维持稳定为主。其中，农膜类处在季节性抬升趋势中，预计11月见顶回落。
图4：农膜开工率
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来源：卓创资讯；信达期货研发中心
图5：包装膜开工率
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来源：卓创资讯；信达期货研发中心
图6：PE下游综合开工率
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来源：卓创资讯；信达期货研发中心
3．港口库存呈现累库
聚烯烃（PE+PP）库存暂无库存压力，但受进口集中到港影响，近期PE港口库存逆季节性累库。预计未来两个月PE进口量以维持稳定为主，无缩量预期，因此PE库存压力较大。
图7．聚烯烃石化库存
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来源：卓创资讯；信达期货研发中心
图8：PE港口库存
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来源：卓创资讯；信达期货研发中心
4．估值偏高
从生产利润的角度来看，PE各项工艺均维持正利润，现货估值水平偏高。从基差的角度来看，当前L2101合约升水华北地区现货50元/吨。因此，期货整体估值水平偏高。
图9：PE生产利润
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来源：卓创资讯；信达期货研发中心
图10：L01合约基差
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来源：卓创资讯；信达期货研发中心
二、交易计划说明
从技术的角度来看，L2101自9月初见顶回落以后，价格略显疲态，目前受到40日均线压制。以当前价位建仓空单，价格触碰40日均线7350为加仓位，平均成本控制在7250-7350，价格向上突破7500止损。止盈离场位置在前期震荡平台6800左右。
图11：L2101行情走势图
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三、风险因素说明
如若中科炼化、万华化学等装置投产进程不及预期，对市场供应增量有限，则策略面临一定风险。
信达期货1队
责任编辑：宋鹏
