债市综述：债市波幅略收窄 现券交投情绪脆弱

6月5日，债市波幅略有收窄，现券交投情绪比较脆弱，国债期货连续下跌，10年期主力合约本周跌逾1%，资金面紧张估计是大概率事件。下周一有5000亿元MLF到期备受关注。

早盘现券收益率高开后略有回落，随后拾级而上。整体市场情绪依然受制于央行宽货币态度的收敛，早盘在期货弱势带动下，收益率大多较上日上行2个基点（bp）左右，整体波动幅度较前期明显收窄。

针对债市表现，交易人士直言：“现在的现券太脆弱了，稍微一点风吹草动就是几个BP。今天190215走势就是大起大落，都是些小道消息就能引起这么大的波动。一个月能把半年收益都亏完。”

Wind行情显示，10年期国开债活跃券190215最新成交于3.295%，收益率上行3.5BP，目前看收益率波动区间在3.265%-3.31%之间。国开债活跃券200205最新成交价报3.1575%，收益率上行2.25BP。10年期国债活跃券200006最新成交价报2.8475%，收益率上行1.75BP。

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资金面方面，DR001最新加权平均利率报1.5705%，DR007最新加权平均利率报1.9378%，较前一日上行20BP。Shibor多数上行，短端品种下行幅度较大。隔夜品种下行38.1bp报1.582%，7天期下行1.4bp报1.987%，14天期上行10.1bp报1.705%，1个月期上行6.9bp报1.582%。

资金交易人士表示，“现在流动性堪忧，下周一有5000亿MLF到期，等到6月15号再续作的话，可能下周一是逆回购对冲。”

市场人士并表示，如果央行仍旧按照今年惯例延期到每个月15日续作MLF，下周一有可能是大规模的逆回购操作，下周将进入税期，6月还有汇算清缴，流动性的压力还挺大的。

国债期货方面，在今日央行开展逆回购操作之后，国债期货一度走高，随后震荡下行，收盘全线下行，10年期主力合约跌0.26%，5年期主力合约跌0.25%，2年期主力合约跌0.10%。10年期主力合约累计跌1.19%，连续两周下跌。5年期主力合约累计跌1.11%，连续五周下跌。

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5月份以来国债期货价格深度调整，来源：WIND

香港万得通讯社报道，截至6月初，国债期货三品种价格已经逼近春节前后的水平，相当于已经回吐了绝大部分因疫情冲击以及政策宽松所带来的收益率空间。

分析认为，从当前经济情况来讲，虽然有明显的补偿性恢复，但重回正常增长仍需相当长的时间，货币政策也将继续保持宽松。另外无风险利率的水平也将直接影响实体经济融资成本，在“切实降低实体经济融资成本”的要求下，无风险利率缺乏持续上行基础。目前市场已经超调，反弹可能随时到来，阶段性配置价值已经大大提升。

目前正处于政策预期重构的时刻，市场预期的摇摆投射在交易中便是债券市场连跌6日，盘中不乏大起大落。4月和5月央行逆回购操作停摆；5月底，逆回购利率持稳，降息预期落空。

央行进行1500亿元7天期逆回购操作，今日有3000亿元逆回购到期。Wind数据显示，央行公开市场本周净回笼4500亿元。Wind数据显示，下周（6月6日-6月14日）央行公开市场将有2200亿元逆回购到期，分别为6月11日到期700亿元，6月12日到期1500亿元，6月6日另有5000亿元MLF到期，该批MLF将顺延至6月8日。据此统计，下周央行公开市场将有7200亿元到期资金。

6月是传统资金紧张月份，政府债券集中发行、大额MLF到期回笼更增添了今年6月流动性的不确定性，必要时离不开央行的支持，后续央行适时加大流动性投放是可以预期的，甚至降准的可能性也不能排除。但即便如此，流动性最充裕的阶段可能也已经过去了，货币市场利率中枢难再回到4月水平。

分析认为，央行货币政策总的宽松大方向未改。只是随着国内疫情防控的常态化，政策力度由特定时期的“超宽松”向此前状态恢复，不意味着政策方向发生了转向。

6月是传统资金紧张月份，政府债券集中发行、大额MLF到期回笼更增添了今年6月流动性的不确定性，必要时离不开央行的支持，后续央行适时加大流动性投放是可以预期的，甚至降准的可能性也不能排除。但即便如此，流动性最充裕的阶段可能也已经过去了，货币市场利率中枢难再回到4月水平。

一级市场方面，进出口行增发1、2、7年期固息债中标利率分别为2.25%、2.5679%、3.3671%，投标倍数分别为2.35、2.38、3.95。

国开行3、5年期浮息债（一年LPR基准）中标利差分别下浮100BP、75BP，投标倍数分别为3.46、3.54。

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责任编辑：李铁民