业绩滑坡不及美的 格力跌落神坛？

来源：英才杂志

一直以来北向资金配置资产的属性决定了其注重价值投资的特点，脱离炒买炒卖和跟风的投资风格也为北向资金赢来了“聪明钱”的称号，宁德时代、茅台、长江电力、分众传媒，其重仓标的无不是业绩优异成长良好。但就在近一年内我们发现，北向资金不断加码格力电器（000651.SZ），这样的举动让人不禁怀疑这笔“聪明钱”还聪明吗？

业绩步入下坡路

企业经营水平的改善才是股价最强有力的支撑，而格力在这个角度做得并不算好。

格力电器近年来可谓风波不断，抛开疫情对销量的影响不谈，格力本身经营也随时间流逝暴露出了些许问题。年初至今，美的集团（000333.SZ）股价累计上涨达到37.65%，行业指数在年内也一样强力复苏，涨幅达到25.49%，但反观格力电器，其年初至今股价不升反降，下滑幅度达到-8.92%。从以往引领指数的行业标杆到现在与大盘的分道扬镳，格力变化不可谓之不大。

从前三季度营收水平来看，美的1-9月总收入达2178亿，归母净利润220亿，三季度单季营收也实现了780亿，同比增长达15.7%，一扫疫情影响下的下滑阴霾。相比之下，格力1-9月营收仅实现1274.7 亿元，同比增长-18.6%，在疫情影响下复苏缓慢。

格力的现状让股东们也略显紧张，2020年4月13日和2020年10月13日，格力高层分别抛出了两轮回购计划意欲以此提振股价并摆明高层对其未来发展的信心。

但不论公司在资本市场上如何斡旋，所获得的效果都是暂时的，企业经营水平的改善才是股价最强有力的支撑，而格力在这个角度做得并不算好。

多元化经营对于企业来说有着无比重要的意义，在增收创利的同时极大的规避了经营风险，格力有过屡次尝试但都效果不佳。

今年以来多家机构纷纷对医药健康领域加注，今年10月格力100%控股的天津格力新晖医疗装备公司成立了，这也预示着格力又一次开始了对第二产业的摸索。

格力在产业拓展的失策已经不是秘密，时至今日其营收占比中单空调一项仍处于60%的高位，从小家电到手机再到机器人，格力种下的其他种子好像都没有结出丰硕的果实。

但即便如此北向资金仍然对格力抱有极强的信心。截至10月末格力北向资金持股数量仍旧保持11.2亿股的高位，业绩占优的美的以10.96亿股屈居其后。

拉长时间线来看，2019年中旬至今北向资金对格力的净持股数只增不减，考虑到格力不转股只派现金的分红传统，从2019年中旬6.3亿股到如今11.2亿股，可见这近一倍的涨幅是毫无水分。

业绩不及美的，市值被甩开近2000亿，产品结构也相对过于单一，格力到底是有什么魔力可以长期把持如此多的“聪明钱”？

北向为何如此坚守

但信心并不能变成真金白银，产品结构的硬伤始终是格力挥之不去的阴霾。

尽管股价异动，但不得不说格力对“聪明钱”还是有很多吸睛亮点的，比如格力一直以来慷慨的分红，这与北向资金强调分散资产配置的属性相吻合，同时格力终于开始在电商布局，过往拖累股价的因素现在来看也有望得以缓解，但这并不意味着目前的格力没有问题。

首先来看格力的电商布局，格力过去乃至现在都十分重视线下经销商团队的建设，公司掌握了庞大的线下队伍，这是格力当年最值得骄傲的一环。但近年来不仅仅是传统线上店铺，其他诸如直播带货、社区群组推广等新兴电商模式席卷了传统的线下营销。

在这个过程中格力转型的速度相较于美的慢了许多，美的早在2013年就已经开始了电商的尝试，在线上渠道铺设的头两年，美的电商零售额增长幅度十分惊人。反观格力，公司虽然并未漠视电商的存在，但从实际效果来看实属差强人意。

对于任何一个敏感的企业来说，错误的决策都不会长久维持。2019年11月格力电子商务有限公司终于成立，这也让投资者看到了格力真正开始重视线上渠道铺设的决心。从数据来看，截至今年三季度，格力电商渠道占总营收比重已经达到了25%左右，相比以往有了较大的提升，过往6年形成的差距虽然难靠一朝一夕就能弥补，但至少追赶的步伐已经迈了出来。

其次，管理层的行为一定程度上带动了北向的持有信心。

股票回购是一个常见的市场操作行为，但格力近期两次的回购诚意十足，相较于部分公司只赚吆喝不掏钱的吝啬操作，格力本次4月的回购设置了30亿元的下限，稳定股价的同时也让市场看到了高管层对格力未来发展的信心。

结合数据来看，北向资金在一季度末（两次回购公布前）持股总数为9.18亿股，至9月末北向又新增持股近1亿股，占总股本比例已经从15.27%上升至16.85%，很有高管层与“聪明钱”互相提振信心的感觉。

但信心并不能变成真金白银，产品结构的硬伤始终是格力挥之不去的阴霾，除去格力在手机、机器人、医疗器械这些跨领域的拓展，格力在家电本业的拓展也不及预期。

从营收构成来看，美的主营业务主要包括空调、消费电器、机器人和其他业务四大板块，其中空调占比近年来一直保持在40%-45%左右，其余小家电保持35%左右的营收占比。。

反观格力，其空调业务占比虽然在2020年持续降低，但仍旧保持在60%左右的高位，结合往期数据，其2018及2019年空调业务占比更是平均达到80%以上。我们知道空调相较于各类快消属性更强的爆款小家电有更强的安装属性，这想必也是格力在疫情阶段相较于友商受伤更深的原因。

空调市场趋于饱和，地产市场降温持续，格力引以为傲的空调“核心科技”可能并无法支撑企业向下一个阶段迈进，只有未来对新产品的成功布局才是不负大资金厚望的关键所在。

责任编辑：逯文云