国君(香港):周大福维持收集评级 目标价升至12.13港元
新浪港股2020-11-30 10:36:150阅
周大福2021财年上半年股东净利同比上升45.6%至2,232百万港元,好于市场预期。总收入同比下滑16.5%至24,673百万港元。内地市场和港澳市场的同店销售分别同比倒退0.2%和65.7%。剔除未变现黄金借贷损失,经调整毛利率同比提升4.4个百分点至35.1%,毛利同比持平。核心经营利润率同比上升4.6个百分点。公司提议派发每股0.16港元的中期股息,派息比率相当于71.7%。
内地市场销售显示稳定复苏。根据管理层,10月迄今的中国内地同店销售增速上升至12.0%,港澳的同店销售跌幅收窄至24.3%。此外,由于低基数和消费情绪提升,2021财年第4季度同店销售增速预计在中国内地进一步上升至70%-80%,在港澳则持平。由于经营杠杆率提升,经营利润率预计在2021财年下半年保持在约11%。
重申投资评级为“收集”,上调目标价至12.13港元。估值分别相当于27.0倍2021财年市盈率以及23.8倍2022财年市盈率。周大福表现好于其同业,我们认为估值溢价合理。我们看好公司在内地的扩张计划和品牌声誉,以及具有竞争力的多品牌产品。下行风险包括1)内地疲弱的消费情绪;2)金价波动;以及3)消费者偏好改变。
责任编辑:李双双
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