银河期货：尿素:月末市场稍有转弱 关注印标价格信息
一、市场行情回顾
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在内需的拉动下，11月国内尿素市场价格整体震荡走强，不过临近月末部分地区市场价格有所松动。截至11月27日，山东小中颗粒主流出厂参考1740-1780元/吨，临沂接货价参考1790-1800元/吨。山西晋城汽运小颗粒参考1710-1730元/吨，运城汽运参考1680-1720元/吨。河南小颗粒主流出厂1740-1760元/吨，河北小颗粒主流出厂报价1770-1780元/吨。安徽小颗粒主流出厂1780-1820元/吨，阜阳主流出厂1780-1820元/吨。期货方面，截至10月27日收盘，主力合约收于1781元/吨，较上月末上涨2.18%，振幅7.44%，持仓4.49万手，成交156万手。
二、供需分析及未来展望
供给方面，11月份国内尿素开工率波动幅度不大，但日均产量明显高于去年同期。今年天然气价格偏低，气头企业开工率同比增幅较大是当前日均产量较高的重要原因。根据隆众资讯的统计，截至本周，国内尿素企业周日均开工率为68.83%，日均产量约为14.71万吨，同比增加1.48万吨。截至11月25日，企业库存约为44.04万吨，同比减少32.56万吨。
需求方面，11月国内整体需求较好，成为推高市场价格的主要因素，但随着价格的不断走高，下游接货积极性有所减弱。具体来看，11月份国内部分地区冬储、淡储持续有所推进，而随着部分产业的周期性走强，以及疫情之后产成品出口量的上升，今年秋季胶板厂等非农工业需求也较为旺盛。此外，11月起，复合肥冬储肥生产也逐步进入旺季，开工率持续回升至43.35%，高出10月末5.33个百分点。
出口方面，11月23日，印度MMTC发布新一轮招标。上次印标购买量巨大，因此两轮招标之间间隔相对较长，而在此期间国际市场需求偏弱，除中国外的其他市场价格有所转弱。不过印标消息传出后，其周边市场价格出现回暖，其中中东地区小颗粒出口价参考265-270美元/吨FOB，周+5/+10美元/吨。而受内需影响，当前中国小颗粒尿素出口价格参考278-285美元/吨FOB，周+3/+0美元/吨，国内、外价差仍然偏高。
11月供给明显高于去年同期，但数据显示企业库存并未增长，这表明与去年同期相比今年秋冬季内贸需求也出现了上升。不过随着市场价格的走高，下游操作趋于谨慎，临近月末，主要地区市场价格开始小幅松动。展望后市，我们认为一方面当前价格上行缺乏动力，产业链下游对高价货源较为抵触，和上游生产相比，下游胶板厂等工业需求也更易受到环保因素的负面影响。而目前国内市场价格偏高，国内货源在出口方面并无优势。此外，明显偏高的供给水平可能也将在后期对价格产生一定抑制作用。但另一方面，国内部分地区冬储、淡储等需求仍在，若市场价格大幅走弱，需求或将随之有所释放。并且虽然当前国内、外价格倒挂幅度较大，但印标招标消息公布后，其周边市场重回上升通道，我们认为印标中标价格仍可作为国内价格的底部参考。短期来看，印标价格公布前，市场观望心态较重，期价短期或将偏弱震荡运行，关注印标信息以及国内局部降价后的新单成交状况。
三、数据图表呈现
1．现货价格
图1：河南地区市场价格
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资料来源：WIND资讯、银河期货研究所
图2：河北地区市场价格
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资料来源：WIND资讯、银河期货研究所
2．现货价格
图3：山东地区市场价格
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资料来源：WIND资讯、银河期货研究所
图4：国际FOB价格
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资料来源：WIND资讯、银河期货研究所
3．基差和价差
图5：国内部分地区基差（近月）
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资料来源：WIND资讯、银河期货研究所
图6：期货合约间价差
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资料来源：WIND资讯、银河期货研究所
4．日产量和企业库存
图7：全国尿素生产企业日均产量
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资料来源：WIND资讯、隆众资讯、银河期货研究所
图8：企业库存变化
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资料来源：WIND资讯、隆众资讯、银河期货研究所
5．生产成本估算-完全成本
图9：航天炉工艺成本估算
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资料来源：WIND资讯、银河期货研究所
图10：固定床工艺成本估算
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资料来源：WIND资讯、银河期货研究所
6．原料煤价格水平
图11：陕西神木烟煤价格
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资料来源：WIND资讯、银河期货研究所
图12：山西阳泉、沁水无烟煤价格
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资料来源：WIND资讯、银河期货研究所
7．天然气价格水平
图13：国内液化天然气市场价格
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资料来源：WIND资讯、银河期货研究所
图14：液化天然气离岸价格
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资料来源：WIND资讯、银河期货研究所
8．合成氨和甲醇价格
图15：部分地区合成氨市场价格
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资料来源：WIND资讯、银河期货研究所
图16：甲醇期货活跃合约收盘价格
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资料来源：WIND资讯、银河期货研究所
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责任编辑：宋鹏
