倍特期货：橡胶供需重回平衡 宏观风险因素加重

一、天然橡胶市场解析

10月份长假之后，天然橡胶走势出现一波大幅上涨，价格从12600上涨到最高16635点，涨幅达到4000点。11月上旬天然橡胶价格开始大幅下跌，最低跌到13780点，下跌幅度接近3000点，截止到11月10日，天然橡胶收报13920点。天然橡胶出现过山车式的大幅波动主要有两个因素造成。第一，海南以及东南亚持续的台风降雨天气导致割胶不顺，浓乳原料价格大幅上涨，海南原料最高达到2万元，刺激干胶市场价格跟风上涨。第二个因素，东南亚以及海南、云南橡胶主产区天气好转之后，超高的原料价格在橡胶产能旺季激发产量，导致原料迅速增加，叠加下游需求转弱，导致价格大幅下跌，海南浓乳原料重回12500元，干胶价格迅速下跌。

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泰国地区原料方面，截至到11月11日，胶水价格47.5泰铢\公斤，杯胶38.2泰铢\公斤，烟片61.68泰铢\公斤，生胶片60.39泰铢\公斤。10月-11月泰国原料价格大幅波动，胶水价格最高冲击到75泰铢。价差来看，胶水价格高于杯胶交割9.3泰铢，价差缩小，有利于20号橡胶提产。云南产区，西双版纳原料波动加大，原料胶水价格在12100-12800元/公斤，乳胶收购原料价格高于干胶，但由于价格高，割胶利润丰厚，整体产量增加。海南产区原料价格目前回归平稳，浓乳由于成品库存较高，目前冬储意愿不强，价格从高位大幅回落。国营进浓乳厂原料胶水报价12500元，浓乳价格12500元。

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橡胶现货市场，截至11月11日，上海地区现货市场，19年宝岛全乳价格为13200元/吨，云象价格为13100元/吨，广垦价格为13200元/吨。越南3L胶报价13100元/吨，标二报价12500元/吨。泰国3号烟片18100元\吨。云南昆明SCR5价格为12100元\吨，TSR9710报价12300\吨。青岛地区，泰国STR20报价1560美元\吨，混合胶报价11400元\吨。合成橡胶市场方面，原料丁二烯报价9600元\吨，齐鲁丁苯山东11500元\吨，齐鲁顺丁10800元\吨。

橡胶现货市场目前价格体系波动较大，全乳胶与越南3L价差重回稳定，消费回归正常。混合胶价格偏低，与RU2101合约价差扩大到2700水平，高于往年正常水平，库存结构上的差异是主要因素。合成橡胶价格大幅上涨，目前价格与混合胶价格接近，替代性减弱，混合胶消费有望回升。主要因素是原料丁二烯价格大幅上涨，提高了合成橡胶成本，在天然橡胶价格带动下，合成橡胶价格快速上涨。

中国海关总署公布的数据显示，2020年10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计66.1万吨，环比下跌23.68%，同比增32.2%。2020年1-10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计603.8万吨，累计同比上涨15.77%。2020年10月天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口初值为50.5万吨，环比下跌27.6%，同比上涨34.52%，2020年1-8月累计进口量467.83万吨，累计同比上涨14.37%。

下游需求方面，截止11月上旬，国内半钢胎开工率为71.67%，同比上涨3.91%。半钢胎厂家开工率小幅抬升，主要原因是工厂存涨价计划，涨价之前订单量充足。厂家出货方面，涨价预期下，国内代理商补货积极性提升，整体库存维持低位。国内全钢胎开工率为75.91%，同比上涨8.67%。内外销订单量充足，支撑整体样本开工高位运行。厂家出货方面，部分代理商备货积极明显好转，库存下降，整体库存偏低。

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2020年9月全国橡胶轮胎外胎产量8156.1万条，同比增长15.3%，2020年1-9月全国橡胶轮胎外胎产量为58254.1万条，累计下降5.5%。

全国橡胶轮胎外胎产量分月数据

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全国橡胶轮胎外胎产量累计数据

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中汽协数据显示，10月份产销分别完成255.2万辆和257.3万辆，产量环比分别增加0.9%，销量环比增加0.1%。同比分别增长11%和12.5%。今年1-10月，汽车产销1915.9万辆和1969.9万辆，同比下降4.6%和4.7%，降幅与1-9月相比，分别收窄2.1个百分点和2.2个百分点。

乘联会数据显示，10月乘用车市场零售达到199.2万辆，同比去年10月增长8.0%，实现了连续4个月8%左右的近两年高位增速。今年1-10月的零售累计增速-10.2%，较1-9月累计增速-12.5提升2个百分点，体现行业的稳步回暖态势。

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宏观层面，美国大选接近尾声，拜登即将成为新一届美国总统。但是特朗普将拿起法律的武器抗争，金融市场潜在变数仍存。冬季到来，欧美国家再次爆发新一轮的新冠疫情，美国单日新增新冠病例超10万例，欧洲国家也纷纷加大了封闭措施。11月中旬，辉瑞新冠疫苗的消息刺激了欧美国家股市以及商品市场的大幅上涨，但实际量产到大面积使用还需数月之久，今年冬季是疫情发展的高峰期，会演变成何种情况，不得而知，这是橡胶目前价格的最重要的风险因素。

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二、年底前天然橡胶行情展望

天然橡胶经过一波行情炒作之后，原料价格的大幅波动性给于了多空深刻的印象，也反应了在天然橡胶产能旺季炒作交割品不足等题材因素很难持续。天然橡胶经过大幅波动之后，预期后期将重回平稳，浓乳下游成品库存较高，同时面临消费不足的压力，涨价难度较大，生产商对高价原料抵制强，所以天气因素导致原料价格再次出现大幅炒作的可能性降低，天然橡胶期货价格也难有好的上涨空间。干胶方面，RU2101虽然仍面临交割品不足的情况，但逼仓上行行情风险依然很大，远月合约贴水以及高价抑制消费等因素是主因。

综合来看，后续天然橡胶价格波动性有望减少，走势整体回归理性，震荡整理为主，底部缓慢抬高是主要逻辑，风险因素就是欧美疫情冬季控制不住，引发的商品大回撤。交易策略方面，RU2105合约在13300-13500附近可布局多单，14500上方多单平仓。

倍特期货 杜辉

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责任编辑：宋鹏