国泰君安:中航信建设新一代系统 首次覆盖给予增持评级
【报告导读】
中航信(00696)数十年打造民航信息服务生态闭环,全球顶级规模经济使之拥有深厚的护城河。区域主导地位的稳定性,将显著超出市场与实业界预期。
【摘要】
一、首次覆盖,评级增持
中航信是中国民航信息服务领域的主力军,三大核心系统(ICS、CRS、DCS)打造民航信息服务生态闭环,并成为全球第三大GDS。过去两年市场过度担忧“外国CRS跨境服务”与“航司自建系统”双重冲击。
根据对海外GDS巨头的发展历史与商业模式研究,我们认为中航信区域主导地位的稳定性,将显著超出市场与实业界预期。预测2020-22年净利润为2.5/21.5/28.2亿元。根据现金流贴现估值,给予目标价24.2元港币,向上空间超35%,评级“增持”。
二、规模为盾,外国CRS已不足为惧
自中国加入WTO,业界便担忧外国CRS巨头冲击中航信机票分销主导地位。过去两年类似担忧再次加剧。CRS商业模式决定规模为王。过去数十年,海外CRS通过持续并购已实现寡头格局与区域垄断。
在中国,计划经济时代的顶层设计奠定了中航信的先发优势,数十年主导地位更已成就世界级规模经济,已拥有深厚的护城河。目前外国CRS在中国跨境服务仍严格受限,预计未来仍将延续。即使市场进一步开放,中航信机票分销规模早已全球居首,收费单价不到外国CRS的一半。
三、长短博弈,航司自建系统需极强战略决心
过去数年,中航信积极投资建设新一代系统,更具灵活性、开放性与可扩展性,同时业界频传大型航司希望自建系统。对于CRS,考虑规模经济与与非中立身份,航司自建规模经济有限。而对于ICS,航司替换难度无亚于换心手术,需要匹配航司长期战略定位,经济性难有期待,并需承担大额投资与长期成效不确定风险,需要航司具有极强的战略决心,与长期坚定的战略执行力。考虑卫生事件财务冲击,航司自建系统难度加大。
四、2021年中国民航业最顺逻辑
2021年中国航空业大概率呈现“量增价低”——预计国内客运量较2019年两位数增长,票价仍将低迷。中航信将充分受益“量”的逻辑,高盈利能力率先恢复将催化估值修复。
责任编辑:李双双
京东集团涨逾3% 伙腾讯及沃尔玛举办购物节
新浪港股讯,京东集团(09618)现价升3.15%,报242.4元,盘中高见244.2元;成交约77万股,涉资1.87亿元。京东宣布,与沃尔玛联合举办的全渠道88购物节于7月16日正式启动,今年引入腾讯(00700)参与,集合海内外180多家优质品牌商,通过京东的沃尔玛多个旗舰店、沃尔玛全国400多家门店及小程序,透过线上线下全渠道满足消费者需求。0000中信证券:维持对苹果、小米及传音控股三家公司长期看好观点
中信证券发布研究报告称,智能手机7月国内出货量环比、同比均增加,5G渗透率升至79.6%;分品牌来看,海外品牌7月同比、环比均大幅增加。此外,苹果(AAPL.US)、鸿海近期召开业绩说明会,指出芯片缺货仍持续,但因苹果优秀的供应链管理能力,预计整体影响有限;越南疫情加重,三星部分厂址受到影响,果链大部分公司影响有限。0001华晨中国跌约5% 上周五华晨汽车集团未按期兑付10亿元私募债
10月28日消息,华晨中国跌4.72%,刷新5月底以来新低,现报6.46港元,最新市值325.924亿港元。10月24日,华晨汽车集团控股有限公司(下称华晨集团)发布公告称,公司2017非公开发行的公司债券(第二期)(债券简称:17华汽05)发生债务违约,规模高达10亿元。责任编辑:陈诗莹0000威高股份遭母公司折让1.5%减持 仍逆市升逾2%
新浪港股讯,威高股份(01066)现价逆市升2.48%,报15.68元,盘中高见15.9元;成交约333万股,涉资5189万元。威高股份控股股东威高集团已订立配售其持有集团6000万股H股的协议,每股作价15.07元,较上日收市价折让15.3元折让1.5%,股份占已发行股本约1.33%。0001