国信期货：锰硅略显尴尬 或仍震荡等待机会
主要结论
锰硅供需尚可，但产量增长较快导致供需矛盾没有进一步激化。2020年1-10月，全国锰硅累计产量837.4万吨，同比下降3.34%。10月单月锰硅产量98.6万吨，同比几乎持平，但环比上升6.7%。从略短周期的锰硅数据来看，11月略有回落，但小厂开工减少导致开工率回落明显快于产量回落。预计11月锰硅产量环比会略有回落，但因为2019年11月产量环比回落更多，预计同比仍然能够录得正数增长。锰硅的焦点仍然锰矿，尤其在于锰矿山的态度，但目前来看，锰矿山仍然产量为王，不去视图稳定市场供应。过剩的锰矿导致锰硅走势难以走强。
一、市场行情回顾
11月锰硅价格大幅震荡。截止2020年11月27日收盘，锰硅2101合约11月上涨196元/吨，涨幅3.22%，达6274元/吨。
图：锰硅期货指数日K线
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数据来源：博易大师 国信期货
锰硅基差11月震荡回落为主。期货波动大于现货钢厂招标价波动，期货一度升水钢厂招标价。锰硅现货一直比较平静，现货供需较好但上涨动力不足；期货震荡反弹使得11月底基差处于负数。
图：未计算交割升贴水的锰硅基差（单位：元/吨）
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数据来源：博易大师 国信期货
二、供需分析
（一）锰硅供给
2020年1-10月，全国锰硅累计产量837.4万吨，同比下降3.34%。2020年下半年锰硅产量逐月提升，9、10月几乎追平2019年同期水平。10月单月锰硅产量98.6万吨，同比几乎持平，但环比上升6.7%。
图：锰硅产量（单位：万吨）
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数据来源：Mysteel 国信期货
从略短周期的锰硅数据来看，锰硅的开工率在9月迅速攀升至高位，9、10月高位震荡为主，11月略有回落，但小厂开工减少导致开工率回落明显快于产量回落。预计11月锰硅产量环比会略有回落，但因为2019年11月产量环比回落更多，预计同比仍然能够录得正数增长。
图：锰硅日均产量（单位：吨）锰硅企业开工率（单位：%）
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数据来源：Mysteel 国信期货
随着锰硅价格下跌，南北方利润维持负数。南方随着水电价格上升，锰硅成本抬升但现货价格回落，进入亏损空间。北方利润仍然为正。所以导致南方开工率继续回落，但由于北方产量更大，产量回落却并不明显。
图：北方锰硅厂利润（单位：元/吨）
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数据来源：WIND 国信期货
图：南方锰硅厂利润（单位：元/吨）
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数据来源：WIND 国信期货
锰硅的主要成本在锰矿，9月后锰矿价格再度开启下调之路，截止11月27日，南非半碳酸港口价格跌至31元/吨度，月跌幅3.1%，澳洲锰矿跌至35元/吨度，月跌幅2.8%。南非矿即期进口价差1元每吨度。锰矿下跌之路持续，但跌幅明显缩窄。南非澳洲进口利润转正，矿山销售态度不减。
图：锰矿进口报价及港口现货报价（单位：美元/吨度，元/吨度（右轴））
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数据来源：Mysteel 国信期货
2020年1-10月锰矿进口量254.9万吨，同比减少7.9%，减幅有所缩窄。9月单月同比进口出现了19.7%的增幅。10月进口增速持平。锰矿山不减产或不改变发货策略，则市场货仍然较多。
图：锰矿进口报价及港口现货报价（单位：美元/吨度，元/吨度（右轴））
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数据来源：Mysteel 国信期货
锰矿港口库存再创历史新高。11月又增加了30万吨锰矿库存。
图：锰矿库存（单位：万吨）
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数据来源：Mysteel 国信期货
（二）锰硅需求
锰硅需求主要在炼钢行业，也有小部分用于铸造等。而炼钢行业中，锰硅用量最大的品种是钢筋，也就是我们经常说的螺纹钢。2020年1-10月我国钢筋累计产量21904.3万吨，同比增加4.7%。10月钢筋产量2378.1万吨，同比增加6.5%，环比保持增长。
图：钢筋产量（单位：吨、%）
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数据来源：Mysteel 国信期货
从更高频的数据来看，四大钢材品种产量在11月以后止跌回升，钢材市场11月旺季供需两旺，螺纹钢利润回正，达到200元每吨以上。
图：四大钢材品种产量（单位：万吨）
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数据来源：Mysteel 国信期货
三、总结与展望
锰硅供需尚可，但产量增长较快导致供需矛盾没有进一步激化。2020年1-10月，全国锰硅累计产量837.4万吨，同比下降3.34%。2020年下半年锰硅产量逐月提升，9、10月几乎追平2019年同期水平。10月单月锰硅产量98.6万吨，同比几乎持平，但环比上升6.7%。从略短周期的锰硅数据来看，锰硅的开工率在9月迅速攀升至高位，9、10月高位震荡为主，11月略有回落，但小厂开工减少导致开工率回落明显快于产量回落。预计11月锰硅产量环比会略有回落，但因为2019年11月产量环比回落更多，预计同比仍然能够录得正数增长。锰硅需求主要在炼钢行业，也有小部分用于铸造等。而炼钢行业中，锰硅用量最大的品种是钢筋，也就是我们经常说的螺纹钢。2020年1-10月我国钢筋累计产量21904.3万吨，同比增加4.7%。10月钢筋产量2378.1万吨，同比增加6.5%，环比保持增长。
锰硅的焦点仍然锰矿，尤其在于锰矿山的态度，但目前来看，锰矿山仍然产量为王，不去视图稳定市场供应。过剩的锰矿导致锰硅走势难以走强。锰硅的主要成本在锰矿，9月后锰矿价格再度开启下调之路，截止11月27日，南非半碳酸港口价格跌至31元/吨度，月跌幅3.1%，澳洲锰矿跌至35元/吨度，月跌幅2.8%。南非矿即期进口价差1元每吨度。锰矿下跌之路持续。南非澳洲进口利润转正，矿山销售态度不减。
国信期货 李文婧
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责任编辑：宋鹏
