国信期货

主要结论2020年上半年，在新冠疫情“黑天鹅”的冲击下，金银经历3月恐慌性抛售下跌后纷纷V字反弹，震荡上涨。美联储宣布将长期维持低政策利率压低实际利率利好黄金，双方关系、美国当地示威游行、疫情二次反弹和美国大选激发避险情绪进一步提振黄金价格，沪金价格年内一度刷新上市以来历史新高。

数据来源：WIND，国信期货当地时间5月3日，预计全年国内总体增加产能20万吨左右。5月预计锌价将震荡反弹，展望六月份。由于南美洲正步入冬季，主要波动区间15000元/吨-17500元/吨。图：全球精锌供需平衡预测{image=18}

{image=1}数据来源：WIND，国信期货二、镍矿：4、5月份缺矿问题明显后市有望缓解随着疫情的持续发酵，未来镍供需平衡需要重新修正，标普预估今年全球镍产量将年减6.4%至222万吨，需求量则预估年减8.1%至221万吨，全球镍市供需预估将从2019年的短缺3万吨转为2020年的过剩1.1万吨。WBMS月报显示，1-3月全球镍市供应过剩0.66万吨，2019年全年为短缺1.79万吨。

数据来源：wind，5月PTA工厂高负荷运转，并不意味着赞同其观点或证实其描述。新冠疫情导致医护用品需求增加，但绝对库存仍处于同期高位。1-4月纺织服装、服饰业累计出口763亿元，主要结论5月PTA重心震荡上移。文章内容仅供参考，仓单压力将转移至09合约，不构成投资建议。图2：跨期价差{image=2}图9：纺织行业出口

数据来源：wind，PP呈现显著远月贴水特征，长期产能释放1．检修力度不低，尤其是09基差及91跨期价差较大。{image=5}图13：LLD下游农膜开工{image=13}{image=6}数据来源：wind，投产压力延后5月烯烃重心震荡小幅上移。随着口罩概念炒作退潮，国信期货图14：PP下游塑编开工数据来源：wind，市场围绕偏强现实与偏弱预期持续博弈。

图：中国汽车库存情况国内汽车产销环比逐步在增长。同比下降10.49%，主要结论

内矿供给稳健增长据国家统计局数据显示，发达国家钢厂的相继复产，2020年1-4月份，我国铁矿石原矿产量为26273.9万吨，累计同比上涨3%。操作上建议短期铁矿石仍以偏多对待，这也意味着矿价筑顶之漫漫长路。四、风险提示一、5月行情回顾5月大连铁矿石期货强势上行，环比减少39.4万吨。全球范围内疫情再次失控房地产基建需求超预期回落图：澳洲铁矿石发运量（单位：万吨）国信期货蔡元祺

图：沪银主力2012合约日K线现阶段美联储仍不会考虑采取负利率，工业属性更强的白银较黄金的上涨表现或将更为强势。月度涨幅约11.77%。{image=2}数据来源：文华财经国信期货二、持仓与库存分析（一）ETF持仓{image=8}

海关总署数据显示，2020年4月份，价格不再二次探底，我国出口钢材631.1万吨，比3月份减少2.6%，同比减少0.3%；1-4月份出口钢材2060.1万吨，同比减少11.7%。4月份我国进口钢材100.40万吨，比3月份减少11.70%；1-4月份进口钢材418.4万吨，同比增加7.4%。

数据来源：Wind国信期货图：甲醇期现基差走势（单位：元/吨）

图：我国原煤月度产量{image=2}数据来源：WIND国信期货{image=1}图：我国动力煤月度产量{image=3}数据来源：WIND国信期货4月原煤产量1000万吨以上的省份有5个，合计生产原煤25995.2万吨，期现价格逐步走强。

新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，美国原油产量也出现持续减少。

{image=6}数据来源：WIND、国信期货2020年5月，焦煤通关数量减少，贸易商挺价，市场呼吁加强进口管控，澳煤价格低位小幅反弹。内地市场整体供应宽松，较上月同期下降83万吨。盘面高位警惕回落风险，0.4%S，G87，焦煤期货震荡上行，Y15mm）澳大利亚产库提价1320元/吨，二季度国内煤矿整体复工进度稳步推进，较上月末下跌15元/吨。港口成交出现回暖，库存回落。三、后市分析

新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。主要结论4月PTA市场先扬后抑。上旬在原油价格企稳及烯烃品种带动下，PTA市场迎来短暂反弹，但因基本面供需持续偏弱，且成本端估值偏高，伴随化工板块回落，PTA市场随即快速下行，09合约创下历史新低3128，月底盘面在油价带动下略有回升。

主要结论2021年7月螺纹钢期货大幅冲高后迅速回落。截止2021年7月30日夜间收盘，螺纹钢2110合约7月从5156最高上涨5793元/吨，随后下跌，最低跌至5455元/吨，最终收于5457元/吨，上涨301元/吨，涨幅5.83%。

主要结论供应端方面，目前库存压力较大。全国冷库苹果的库存量在198.07万吨左右，较去年同期高41.42万吨左右，山东依旧是全国苹果库存压力最大的产区。新季苹果套袋完成，市场预估今年产量较正常年份略有减产，但同比去年增产，总体来说减产不及预期。

主要结论7月甲醇期货价格震荡上涨后有所回调，月底大幅增仓上行，整体重心上移，截止月底甲醇期货主力合约月涨幅7%左右，振幅10%。

主要结论

主要结论供应方面，目前宁波台化计划7月底复产，海伦石化计划8月初完成技改重启，福海创于7月27日起停车10天左右，其余检修及降负装置重启时间待定。按照计划，8月上旬检修大厂陆续复产，逸盛新装置也将正常运行，如果没有大规模检修对冲的话，PTA供应将从当前偏紧转向偏宽松，在需求相对稳定的情况下，未来PTA工厂检修力度将对市场供需起决定性作用，关注装置检修动态。

主要结论上半年，铁矿石期现货价格盘整走好，刷新上市以来新高，普氏指数领涨，期现价格维持强势，政策面加快铁矿市场调控，高位逐步回落。受到去产能去产量政策影响，下半年粗钢减产预期加强，同时，由于上半年产量同步增速较快，下半年减产压力进一步加大，进而压缩铁矿需求。海外矿山成本维持低位，占据钢铁行业绝大部分利润，影响钢铁行业的稳定发展，政策面不断调控过高的铁矿价格，后期政策面压力进一步增大。

主要结论

主要结论截止6月底，甲醇期货主力合约在2600元/吨附近运行，较年初涨幅接近11%，振幅27%。

主要结论供应方面，上半年3-5月密集检修，供需改善助力库存去化，但6月份检修减少，市场供需环境转弱。展望下半年，逸盛新材料1#已开始试车，计划7月份投产，新产能释放将带来供应增量，而存量产能检修存在不确定性，虽然下半年PTA整体供需表现承压，但市场有望通过加工利润变化来调节PTA行业开工率，进而达到某种状态下的动态平衡，紧盯加工利润变化。

主要结论

摘要：

摘要：

主要结论

主要结论供应端，今年前面5个月天气正常，大家普遍预计今年天然橡胶产量比去年会有比较大的增长。但是具体产量，还要看下半年产胶旺季天气情况如何。后期仍然要关注天气情况是否会导致减产或者没有预期增幅那么大。东南亚疫情严重，对橡胶产量或将有影响。

主要结论

主要结论5月，铁矿石期现货价格均冲高回落，期货价格贴水较大。受到钢材产量维持高位影响，铁矿需求偏强，导致价格上行加快。中国从澳洲进口煤炭削减到零，加大对铁矿市场供应的担忧，同时，钢厂利润不断走高，导致铁矿持续走强刷新上市高位。政策面加快调控工业品特别铁矿价格上涨过快，以减少对制造业的影响，铁矿高位下行，但绝对价格依旧维持历史高位。受到期货价格大幅下跌影响，期现价格维持历史高位，期价深度贴水。

主要结论纵观5月，苹果期货经历了一轮大起大落、跌宕起伏的行情走势，不变的是基本面的弱势格局。供应端方面，目前全国冷库苹果的库存量在431.13万吨左右，依旧高于去年同期水平。新季苹果已经逐渐进入套袋期，目前市场对于增、减产的看法不一，套袋情况尚不明朗。

主要结论

主要结论

主要结论2021年4月，市场对前期乐观的经济复苏预期有所修正，叠加资金面上日本基金大量入场布局美债，美债利率自1.7%高位回落。在新一轮财政刺激现金补贴发放后，美国消费需求回暖，叠加供应链受影响切断，供给短缺问题仍存，美国通胀数据超预期上行。美联储货币政策调整的预期市场已有所消化，货币政策收紧因素对贵金属价格的利空影响减小。另外叠加地缘政治压力加大，亚洲买盘较为强劲，黄金白银双双反弹。

主要结论

主要结论

主要结论

主要结论供应方面，多套新装置计划在5-6月投产，且石化计划检修率较低，产量预期同比高增长，而外围供应也逐步恢复，美金价格显著回落，内外价差快速收窄，5月PE进口量望环比回升，PP出口量大概率延续回落，国内供应压力预期增大。

主要结论供应方面，4月PTA检修力度加码，市场供需持续改善，存量库存加速去化，5月份恒力、新凤鸣2#、利万化学及逸盛宁波有停车计划，但计划检修量整体低于4月份。不过，鉴于当前低迷的加工费，以及终端需求趋弱，PTA工厂不排除有计划外检修情况，预计5月份延续去库，但由于检修减少及逸盛新材料330万吨新产能计划投产，5月份PTA去库速度大概率放缓，建议密切跟踪PTA工厂检修变化。

主要结论上个月我们认为螺纹钢新高之后还有新高，实际四月钢材价格走势强劲，从目前的供需面来看，供应受到抑制，需求环比仍然较好，基于政策面可能还有更严厉的限产政策出台，我们认为螺纹钢价格仍然易涨难跌为主。

主要结论

主要结论

主要结论

主要结论供应方面，4月石化装置检修较多，国内产量环比预期回落，而进口量料将维持低位，且石化库存水平合理，预计短期市场供应压力不大，但随着新产能陆续释放，北美中东停车装置重启，海外供应陆续恢复，出口窗口关闭以及进口市场回升，二季度后期供应压力将逐步增加。

主要结论

主要结论

主要结论

主要结论1季度，铁矿石期货价格高位整理。受到粗钢产量维持高位影响，铁矿需求受到支撑，年初惯性上涨。随着碳中和政策下的环保加码，河北钢厂限产加快，对铁矿价格形成压制，另外港口库存逐步上升，利空铁矿期货价格。从粗钢绝对产量来看，产量依旧维持高位，支撑铁矿需求。另外，美国有望开启基建计划，提振海外铁矿需求，导致铁矿维持高位整理。

主要结论

主要结论供应方面，1季度仅有国海龙油投产，新装置投产压力有限，春节石化累库低于预期，且节后去库较为顺畅，库存处于近年同期最低水平，国内现货供应整体偏紧。美国寒潮天气冲击全球供应，尽管部分装置开始重启，事件影响不会立即消散，1季度海外供应将整体偏紧，外商对华出口货源减少，而PP更是打开出口窗口，3月烯烃净进口量将延续下降趋势。

主要结论

主要结论

主要结论2月份甲醇期货整体跟随板块上行，春节前维持弱势震荡，节后受宏观预期向好以及原油上行等市场氛围影响，价格持续反弹，其自身基本面并无重大变化。甲醇主力合约月涨幅超7%，截止月底在2450元/吨上方上行乏力。港口基差再次转为负值，结构转弱，未来继续上涨需要现货的配合。产销区套利方面，随着物流逐渐恢复，运费下降，区域间价差有所收窄，但仍有部分套利窗口维持打开。

主要结论

主要结论

主要结论

主要结论2月份国际原油期货价格继续上涨并创出新高。春节假期过后，利好因素相对集中，一是美国极寒天气导致原油产量锐减，且恢复时间较长。二是市场关注的欧佩克增产态度以及数量不明朗，但是在沙特释放适度仅增产50万桶/天的信号之后，市场看多情绪高涨。加之疫情控制进程加快，疫苗接种后经济恢复较快，需求向好。宏观面，美国有望通过1.9万亿美元财政刺激计划，也持续利好大宗商品市场。

主要结论供应方面，逸盛海南提前检修减轻PTA春节累库压力，恒力石化、新凤鸣、珠海BP、中泰化学及华彬石化等大厂计划3-4月集中检修，若检修计划能够兑现，供应端将迎来持续利好，进而有助于消化现有存量库存，否则市场反而将面临新产能增量压力。

主要结论

主要结论

主要结论

一、行情回顾

主要结论国内市场，在春节来临前，纺织企业进入放假潮，对于棉花的需求有所下降，春节过后的复工节奏比较重要。疫情对于市场也存在较大影响。如果后期随着疫苗注射，全国整体疫情控制的情况更为乐观，棉花的需求恢复是市场较为一致的预期。总体来看，短期偏弱，但是中长期仍盘乐观。关注春节后的复工节奏。

主要结论国内市场基本面来看，在春节备货后销售转淡明显，节后进入传统淡季。供应方面，国内生产顺利，压榨进度快于往年，广西库存累积较快，库容利用率高，后期或存在一定的销售压力，对于价格有所打压。郑糖价格在5300元/吨上方的压力将增大。

主要结论2021年1月，受到美联储12月议息会议纪要及多名官员的偏鹰表态引发市场对每月资产购买规模或减小的忧虑影响，美债利率迅速升高打压金银价格。然而在拜登上台民主党实现横扫后，新任财长耶伦表明立场当前低利率环境下推出大规模刺激计划带来的收益将远远超过成本，相信低利率政策将持续很长时间，包括鲍威尔在内的多位美联储官员再次表态转鸽态度温和，金银企稳止跌陷入震荡格局。

主要结论1月，动力煤期货价格冲高回落，现货价格跌势加快。前期受到大面积降温天气及季节性需求旺季影响，动力煤期货价格维持强势。政策面加快煤炭市场调控，一方面，加快煤矿生产，另外，进口量快速回升，缓解煤炭供应压力，动力煤现货价格快速见顶回落，期货价格同步回落。临近年底，央行加快回收流动性，为春节前释放流动性保留一定空间，导致近期周边市场大面积回落，拖累动力煤价格走低。

主要结论供应方面，汉邦石化重启时间未定，其他厂家暂未有检修计划，福建百宏250万吨新线投产，2月份PTA供应有增量压力，且假期市场供需错配，节后PTA去库压力较大，但需关注加工费大幅压缩后企业可能出现的减产行为。

摘要：

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主要结论2020年动力煤期货价格维持探底回升，波动加大，全年主要维持在500-750运行区间，上演V形反转，并刷新上市以来新高。1-11月生产原煤34.8亿吨，同比增长0.4%。2021年受到煤炭市场需求偏强影响，先进产能继续释放，但在3月之前煤炭新增产量有限，受到安全生产升级影响，煤炭产量增长有限，煤矿开工维持较高水平，预计全年产量同比小幅增长。

主要结论2020年原油价格探底回升，经历了全球疫情冲击以及原油价格战之后，5月份OPEC+会议中达成了“史诗级”减产协议，为了稳定市场供需，OPEC+多次召开会议调整减产。本次减产协议执行过程中，OPEC+展现出了惊人的团结性，减产履约率基本可以维持100%，且沙特、阿联酋等国家都曾自愿加额减产。随着全球原油需求逐步回升，国际油价持续反弹。

主要结论

主要结论

主要结论

主要结论

主要结论

主要结论2020年11月，焦煤期货区间震荡为主。四季度，国有大矿在完成年内生产计划后重提安检，11月山西针对煤矿安全检查加强，导致区域供给收缩。中下旬，蒙古方面受到疫情和天气影响进口收紧。目前港口通关政策仍不明朗，我们预计进口偏紧格局将持续到年末。而需求端下游补库周期对焦煤采购有一定支撑，年末焦化去产能则从利空需求上压制盘面上方空间。焦煤期货区间震荡为主，建议波段操作。一、行情回顾

主要结论

主要结论11月份甲醇期货主力合约受到供应偏紧而需求偏强的基本面支撑，价格大幅上行一度冲破2350元/吨，达到10个月以来最高点。月底，基本面利好基本消化在行情里，上方阻力较大推涨乏力，部分多头逢高获利止盈离场，价格也随之回调，不过仍然站稳2200元/吨上方，月涨幅超过10%。

主要结论

主要结论11月，动力煤期货震荡走高，维持偏强走势。随着北方大面积降温天气到来及进入供暖季节，电煤消费进入旺季，主产地煤矿安全生产升级，影响煤炭产量释放，另外，主产地及港口库存相对偏低。在期现货价格快速走高后，政策面调控速度加快，加快先进产能释放，新增部分进口配额，稳定长协价，现货价格上涨速度受到抑制，随着期现价格的进一步走高，政策调控预期进一步加强。

主要结论

主要结论

主要结论橡胶产业方面，供应端：下半年橡胶主产区东南亚泰国、马来西亚，及国内海南、云南产区产量环比将逐步增加。橡胶基本面供过于求和高库存的压力持续压制沪胶上行的高度。下游需求端：美国、印度、巴西等国家疫情日益严重，美国累计确诊人数越来越多，全球疫情会不会出现更严重的情况仍然有待观察。国内乘用车和重卡销售情况较好。但国际市场，轮胎出口短期可能仍然难以看到大幅改善的局面。

主要结论

主要结论

主要结论7月随着硅铁现货紧张，利润回升，产量开始回升；需求方面粗钢产量7月后面临季节性压力，镁市依然不佳。边际上来说，供给回升，需求回落导致了7月硅铁高位回落。但对于目前5500附近的期价来说，硅铁估值又偏低了，现货虽然有所松动但大跌可能性较小。我们认为长期来看，硅铁仍然会在高低值成本之间波动。目前估值偏低，或可以考虑逢低做多。一、市场行情回顾

主要结论

主要结论7月以后锰矿发货到货明显回升。南非虽然疫情仍然愈演愈烈，但对锰矿开采和运输的影响下降，导致锰矿价格大幅下降，市场出现成本塌陷式下跌。7月国内锰硅生产先降后平，随着锰矿下跌，现金利润回正，预计锰硅产量继续下滑空间不大，但仍然低于去年同期水平。经历了6、7月的减产和下跌，锰硅的供需矛盾已经有所缓解，目前估值偏低。但锰矿山如果仍然采取降价促销的策略，则锰硅止跌还须等待。

主要结论

主要结论

主要结论

主要结论

主要结论橡胶产业方面，供应端：如果没有干旱及病虫害影响，下半年橡胶主产区东南亚泰国、马来西亚，及国内海南、云南产区产量环比将逐步增加。橡胶基本面供过于求和高库存的压力持续压制沪胶上行的高度。

主要结论上半年PTA市场先抑后扬。其中，1季度受春节供需转弱，以及节后国内疫情集中爆发导致供需急剧恶化，市场呈现单边下行走势，4月份海外疫情形势加剧，国际油价遭遇重挫，PTA市场跟随油价二次探底，09合约创下历史新低3128。之后，随着OPEC+启动最大规模减产，原油价格触底回升，国内化工市场跟随油价反弹，但因受困于自身弱势基本面，PTA反弹幅度低于油价涨幅。

主要结论2020年全球范围内疫情爆发叠加原油剧烈博弈，中国甲醇市场整体维持弱势运行，甲醇期货主力合约上半年跌幅逾20%，最低触及1531/吨，为甲醇期货合约上市以来最低值。随着春检企业的陆续复工、港口累库以及巨量到港的压力，加上国际原油剧烈波动，甲醇期货主力合约价格呈现低位震荡走势，截止6月底主力合约在1700元/吨附近盘整。现货端走势大致相同，上半年全国甲醇市场均弱势运行，区域间价差变小。

主要结论上半年烯烃先抑后扬。其中，1月份春节假期来临，叠加新产能投放，供需环境走弱，市场冲高后震荡回调，2月份国内疫情爆发，经济活动陷入停滞，而3月份在海外疫情及原油暴跌冲击下，市场单边快速下行，塑料更是创下08年金融危机以来新低。4月上旬市场炒作口罩概念，PP价格快速反弹拉涨，下旬跟随油价二次回踩，之后在供需改善及低库存强现实支撑下，烯烃市场呈现震荡缓步上行格局。

主要结论