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国信期货:动力煤:突破红色区间 政策博弈加大

新浪财经2020-12-24 19:52:450

主要结论

11月,动力煤期货震荡走高,维持偏强走势。随着北方大面积降温天气到来及进入供暖季节,电煤消费进入旺季,主产地煤矿安全生产升级,影响煤炭产量释放,另外,主产地及港口库存相对偏低。在期现货价格快速走高后,政策面调控速度加快,加快先进产能释放,新增部分进口配额,稳定长协价,现货价格上涨速度受到抑制,随着期现价格的进一步走高,政策调控预期进一步加强。

11月,主产地煤矿安全生产升级,叠加雨雪天气影响,煤炭产量受到一定影响。随着现货价格的持续走高,先进产能释放加快,但整体产量相对平稳。12月,受到价格走高及政策调控压力预期,产量有望维持高位。

目前我国煤炭进口主要来自印尼、澳大利亚、蒙古国及俄罗斯。受到疫情因素影响,外蒙古煤炭进口也受到较大影响。受蒙古国疫情影响,从事蒙煤运输的过境汽车数量减少了四倍。过去有700-1000辆车,但现在只有200辆。总体而言,煤炭出口下降了60-70%。

从主要电厂日耗历史运行规律来看(数据停止更新),每年12月的日耗快速回升,随着低温气温的到来,电煤日耗维持高位。

从历史价格涨跌来看,12月,电煤需求处于旺季,同时,政策面加快煤炭产量释放,旺季不旺特征明显。今年由于主产地煤矿安全生产升级,影响部分煤炭产量释放,另外,进口受到限制加上高热值库存偏低,市场表现强于往年。

新冠疫苗研究不断取得进展,全球金融市场稳定,美国总统大选落地,系统性风险不断弱化,周边市场不断企稳。主要金融机构对2021宏观经济增速预期乐观,提振市场信心,大宗商品价格指数持续走高。

从煤炭市场来看,受到大宗商品市场集体走高影响,维持强势。需求进入旺季后,库存相对偏低,主产地产量释放低于预期,进口受到疫情及环保政策限制,进口量持续下滑。下游需求稳定增长,加大高热值动力煤库存存在结构性短缺,01合约价格持续走高,期现价格突破红色调整政策区间,政策面压力加大,在不断新增进口配额后,期货价格升水依然加大,1月合约面临高位阻力加大,可少量试空,同时,可买5抛1套利操作。

一、期货市场行情回顾

11月,动力煤期货震荡走高,维持偏强走势。随着北方大面积降温天气到来及进入供暖季节,电煤消费进入旺季,主产地煤矿安全生产升级,影响煤炭产量释放,另外,主产地及港口库存相对偏低。在期现货价格快速走高后,政策面调控速度加快,加快先进产能释放,新增部分进口配额,稳定长协价,现货价格上涨速度受到抑制,随着期现价格的进一步走高,政策调控预期进一步加强。

图:动力煤期货K线走势

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数据来源:文华财经 国信期货

图:动力煤期现价差

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数据来源:WIND 国信期货

二、影响动力煤期货价格的主要因素分析

2.1 进入供暖季 产量受到煤炭安全生产影响

原煤生产由降转增。10月生产原煤3.4亿吨,同比增长1.4%,上月为下降0.9%;日均产量1086万吨,环比减少18万吨。1-10月生产原煤31.3亿吨,同比增长0.1%。

11月,主产地煤矿安全生产升级,叠加雨雪天气影响,煤炭产量受到一定影响。随着现货价格的持续走高,先进产能释放加快,但整体产量相对平稳。12月,受到价格走高及政策调控压力预期,产量有望维持高位。

图:我国原煤月度产量

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数据来源:WIND 国信期货

图:我国动力煤月度产量

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数据来源:WIND 国信期货

原煤产量延续高度集中。10月陕西原煤产量6064.8万吨,环比降6.52%,同比降3.1%;内蒙8547.6万吨,环比增11.29%,同比降6.9%;山西9543.5万吨,环比略增0.56%,同比增13.8%。

图:我国原煤月度产量

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数据来源:WIND 国信期货

图:我国动力煤月度产量

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数据来源:WIND 国信期货

10月,从山西、内蒙古和陕西煤炭产量来看,占全国产量的71.76%,继续维持较高水平。

图:主产地原煤产量占全国产量比

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数据来源:WIND 国信期货

2.2 进口量继续回落 影响加大

煤炭进口降幅继续扩大。10月进口煤炭1373万吨,环比减少495万吨,同比下降46.6%,降幅比上月扩大8.3个百分点;1-10月进口煤炭2.5亿吨,同比下降8.3%。

图:煤炭月度进口情况

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数据来源:WIND 国信期货

目前我国煤炭进口主要来自印尼、澳大利亚、蒙古国及俄罗斯。受到疫情因素影响,外蒙古煤炭进口也受到较大影响。受蒙古国疫情影响,从事蒙煤运输的过境汽车数量减少了四倍。过去有700-1000辆车,但现在只有200辆。总体而言,煤炭出口下降了60-70%。

外交部表示,近年来,中国海关对进口煤炭的安全质量进行风险监测和分析,发现进口煤炭环保不合格情况较多。中方依法依规加强对进口煤炭的质量安全检验和环保项目检测,以更好地保护中国企业的合法权益和环境安全。进口澳大利亚煤炭受到环保监测因素影响,进口缓慢。

图:分国别进口量

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数据来源:WIND 国信期货

2.3 降温天气 利好动力煤需求

10月规模以上工业增加值同比实际增长6.9%,增速与9月份持平。从环比看,10月份,规模以上工业增加值比上月增长0.78%。1-10月份规模以上工业增加值同比增长1.8%。

临近12月,全国大部气温偏低。12月初,除东北地区北部、华南沿海及云南等地平均气温较常年同期偏高1-2℃外,全国其他大部地区气温偏低1-2℃,其中,内蒙古中西部、江汉、江南西部及广西北部等地的部分地区偏低3-4℃。12月中下旬,内蒙古中西部、江南、西南地区东部等地气温较常年同期偏低1℃左右,内蒙古东北部、东北地区北部较常年同期偏高2-4℃,我国其余大部地区气温基本接近常年;主要冷空气过程出现在12月8-9日。

从历史数据对比来看,12月进入季节性消费旺季,电力及取暖行业消费快速回升,达到年高位。

表:动力煤分类别需求

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数据来源:煤炭资源网 国信期货

从主要电厂日耗历史运行规律来看(数据停止更新),每年12月的日耗快速回升,随着低温气温的到来,电煤日耗维持高位。

图:主要电厂日耗情况

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数据来源:WIND 国信期货

电力生产增速略有放缓。10月份,发电量6094亿千瓦时,同比增长4.6%,增速比上月回落0.7个百分点;日均发电量196.6亿千瓦时,环比减少13.9亿千瓦时。1—10月份,发电量60288亿千瓦时,同比增长1.4%。

图:火电发电量

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数据来源:WIND 国信期货

图:水电发电量

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数据来源:WIND 国信期货

分品种看,10月份,水电、风电、太阳能发电增速加快,火电、核电增速由正转负。其中,水电同比增长25.4%,较上月加快2.6个百分点;风电增长14.7%,加快3.4个百分点;太阳能发电增长8.1%,加快4.1个百分点;火电下降1.5%,上月为增长0.2%;核电下降0.3%,上月为增长7.4%。

进入11月,随着大面积降温天气及宏观持续复苏的影响,用电量快速回升。工业企业生产经营持续好转,盈利恢复态势进一步巩固。1—10月份,规模以上工业企业实现利润50124.2亿元,同比增长0.7%,1—9月份为下降2.4%,累计利润同比增速年内首次由负转正。受到经济不断向好影响,电力需求看好。

从火电发电季节性规律来看,12月火电发电量季节性回升,进入年内高点,直至1-2月,随着气温回升及假期影响,电力需求走低。

2.4 库存维持相对低位

受到需求推动,煤炭库存整体维持相对偏低水平。进入11月,煤炭市场逐步进入消费旺季,前期补库存加快,去库明显。

图:煤炭库存指数

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数据来源:煤炭资源网 国信期货

主产地安全生产升级,叠加下游需求偏强,去库存明显加快,生产企业库存维持较低水平。

图:生产企业库存

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数据来源:煤炭资源网 国信期货

截至11月底,曹妃甸港库存为270万吨附近,秦皇岛港库存500万吨附近。进口配额不足,下游需求较强,港口去库存加快,库存维持偏低水平。

图:主要港口煤炭库存

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数据来源:WIND 国信期货

6大发电集团煤炭库存及日耗停止发布,从往年规律来看,12月,日耗持续上升,去库存加快。

图:6大发电集团煤炭库存规律

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数据来源:WIND 国信期货

图:6大发电集团煤炭库存可用天数规律

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数据来源:WIND 国信期货

从重点电厂数据来看,前期库存有所回落,维持在8000万吨上方,可用天数维持正常水平。

图:重点电厂库存情况

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数据来源:煤炭资源网 国信期货

2.5 价格季节性规律

从历史价格涨跌来看,12月,电煤需求处于旺季,同时,政策面加快煤炭产量释放,旺季不旺特征明显。今年由于主产地煤矿安全生产升级,影响部分煤炭产量释放,另外,进口受到限制加上高热值库存偏低,市场表现强于往年。

表:动力煤现货价格季节性涨跌

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数据来源:WIND 国信期货

三、动力煤后市分析及展望

新冠疫苗研究不断取得进展,全球金融市场稳定,美国总统大选落地,系统性风险不断弱化,周边市场不断企稳。主要金融机构对2021宏观经济增速预期乐观,提振市场信心,大宗商品价格指数持续走高。

从煤炭市场来看,受到大宗商品市场集体走高影响,维持强势。需求进入旺季后,库存相对偏低,主产地产量释放低于预期,进口受到疫情及环保政策限制,进口量持续下滑。下游需求稳定增长,加大高热值动力煤库存存在结构性短缺,01合约价格持续走高,期现价格突破红色调整政策区间,政策面压力加大,在不断新增进口配额后,期货价格升水依然加大,1月合约面临高位阻力加大,可少量试空,同时,可买5抛1套利操作。

风险提示:进口政策变化、疫苗进展等。

国信期货 徐超

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责任编辑:宋鹏

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