PTA：成本驱动强化 逢低做多为宜

原标题：PTA：成本驱动强化，逢低做多为宜 来源：文华财经

征稿（作者：宁证期货 师秀明）--近期，PTA2105合约从去年11月初的3328元/吨最高涨至4110元/吨。同期，现货价格从3100元/吨攀升至3840元/吨。PTA市场的走强主要受成本端驱动。1月中旬，由于原油调整，05合约出现调整，调整充分后，这两日PTA再次走强。对于再次走强逻辑，笔者分析如下

一、原油短期调整，长期偏多

OPEC+:2020年12月，欧佩克原油产量合计为25,362千桶/天，较上月增加279千桶/天。其中沙特阿拉伯产量为8,964千桶/天，较上月减少2千桶/天；伊拉克产量为3,848千桶/天，较上月增加76千桶/天；阿联酋产量为2,578千桶/天，较上月增加63千桶/天；科威特产量为2,297千桶/天，较上月增加4千桶/天；伊朗产量为2,002千桶/天，较上月增加20千桶/天；尼日利亚产量为1,420千桶/天，较上月减少28千桶/天。

美国市场：截止至2021年01月29日，本周美国原油活跃钻机数量为295部，较上周增加6部；上周美国国内原油产量减少10万桶至1090万桶/日；美国上周原油出口增加110.4万桶/日至335.5万桶/日。美国至1月22日当周EIA原油产量引伸需求数据(万桶/日)前值：1642.33预期值：1642.33公布值：1737.97ü美国至1月22日当周EIA车用汽油总产量引伸需求数据(万桶/日)前值：884.29预期值：884.29公布值：863.7ü美国原油产品四周平均供应量为1899.6万桶/日，较去年同期减少4.4%

疫情：全球、美国、日本新冠日新增确诊病例高位回落但仍然较高，中韩疫情已基本得到控制，国内地疫情防控仍然较严格，部分地区物流受阻。

政策：一月二十日，拜登正式宣誓就职，成为美国第46任总统。上任后，随即签署对联邦土地、矿产和水域的石油和天然气租赁及钻探许可为期60天的暂停禁令；宣布美国重返《巴黎气候协定》，并吊销加拿大Keystone XL石油管道项目许可。美国总统拜登针对联邦土地上油气钻探的临时禁令，不会对美国绝大部分的原油产量造成影响。如果宣布的禁令成为永久性的，到本年代末，美国的原油产量势将减少至多20万桶/天。这仅占美国日产量约1100万桶的一小部分。首当其冲受到该禁令影响的是墨西哥湾深水区，因该区域完全归政府所有；Murphy说，这意味着到2030年墨西哥湾的原油产量将下降40%，墨西哥湾近几年来的投资已经减少，钻探主要集中在页岩油上。

结论：确诊病例高位回落但疫情防控仍然严格，国内临近春节，炼厂开工率小幅回落，阶段性原油震荡过渡。节后OPEC+控制产量释放，美国产量平稳，下游疫苗接种、疫情逐渐可控，天气变暖，预计复工复产需求继续恢复，原油将延续去库，中长期需求恢复确定性高，节后油价仍有上涨空间

二、PX阶段性有支撑

本月PXN均值170.83美元/吨，环比上涨16.35美元/吨，截至1月28日，PXN收于169.625美元/吨。1月PX国内产量共计175.84万吨，较12月份增加5.84万吨。预估2月份PX产量为173.51万吨，较1月份减少2.33万吨。

近期陆续发生了PX装置故障的问题，分别为：1、韩国加德士40万吨装置1月9日附近故障，21日重启。2、韩国SKN40万吨装置15日附近发生故障，24日附近重启。3、恒逸文莱150万吨装置1月23日附近故障停机一周，28日附近投料。4、浙江石化400万吨PX装置因故障，月中附近降负荷至8-9成附近运行半个月。5、中金160万吨装置原计划于1月28日附近重启，但重启失败，目前仍需要1个月的时间才能重启。6、某厂家PX产量略有降低。

12月开始，得益于新装置产量的放量，以及PX端中金及福海创的检修，PX产量降低，而需求端产量增加明显，1月初，PX现货流动出现紧张，而月底采购则异常紧张，现货采购价格也从贴水8-10美金，到平水附近。前期检修的一套PX装置未能正常重启，停车延续到2月底，表面看是装置问题，背后是短流程的PX生产持续处于亏损状态。供需紧张局面难见缓解，预计加工费及绝对价格均有上扬态势。

三、PTA累库加剧

逸盛宁波200万吨PTA生产线1.24日停车检修，计划2.8日重启；汉邦石化220万吨PTA生产线重启未定；百宏石化250万吨PTA生产线2月中旬全线开车。根据国内PTA装置重启及检修情况核算，2月国内PTA整体月均负荷88%附近，较1月提升4.2%，月度供应量428（环比-10万吨）万吨。

2月PTA装置例行检修较少，加之新装置投产，总产能基数增加，PTA日均产量再度历史新高，尽管出口增量消化部分压力，但下游聚酯季节性检修较多，预期PTA2月累库55（环比+37万吨）万吨，整月日累库主要集中在中下旬，月末社会库存增至504万吨附近，再创历史新高。截至1月29日PTA期货仓单相对上周增加3.73万张至37.37万张，处阶段性高位；预计春节期间PTA将继续累积上升，节后将面临较大库存压力。

四、下游季节性降负荷

2月来看，正值春节假期，市场仍有装置计划检修，并且节后外地工人到岗问题也将制约后期聚酯供应及需求，叠加2月仅有28天，预计2月国内聚酯产出将较1月明显下滑，预期月均负荷下滑至80%附近，较1月降6%，聚酯月度供应量396（环比-68万吨）万吨。下游库存方面，截至1月28日，涤纶长丝DTY库存天数相对上月末下降5天至17天；涤纶长丝POY库存下降6.7天至8.3天，涤纶长丝FDY库存天数相对下降2.8天至12.2天；当前下游涤纶库存天数处中等水平。

五、结论

2月PTA预计大幅累库，中长期掣肘PTA加工费和期现上行空间。成本端，原油短期调整，中长期上涨;PX得益于中金未能如期复工，预计加工费及绝对价格均有上扬态势。整体上，成本推动PTA上行逻辑再次形成。操作上，逢低做多。风险点：原油下跌。

作者简介：师秀明，宁证期货研发部经理助理，负责公司工业品研究，对橡胶和塑料有很深的理解。研究生毕业，工作多年，有深厚的理论和实战经验。在期货日报、证券时报发表文章数十篇，第六届最佳LLDPE分析师。

责任编辑：李铁民