长安期货：苹果：多空博弈剧烈 多看少动
观点：
现阶段苹果市场仍面临高库存、销区市场走货缓慢以及替代品沙糖桔冲击压力，但随着价格逐步下跌至阶段性低位，以及市场对春节利好的预期支撑，价格保持低位震荡。但从量化的角度来看，因库存高位春节期间阶段性去库压力较大，且节后即进入淡季，去库速度将进一步受限，因此价格不具备大涨基础，且当前春节利好基本结束，盘面对此仅是止跌反应，空头仍未离场，多空博弈剧烈，因此建议以观望或短差交易为主。
一、行情回顾
1月中上旬随着现货市场果农出货意愿增强，降价销售带动期货价格走低，主力AP2105合约自6670一线下跌至6000上下，跌幅10%，而中下旬因多空资金博弈加剧，多空双方同步增仓，导致价格上下两难，基本维持再5900-6100之间震荡。从量仓角度来看，1月份主力合约增仓85654手指33.7万手，盘中触及35万手以上的高位，而成交量大幅增加217万手至725.9万手，成交异常火热。
图1：AP2103合约走势图 单位：元/吨
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资料来源：文华财经，长安期货
图2：AP2105合约走势图 单位：元/吨
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资料来源：文华财经，长安期货
二、基本面分析
（一）现货市场行情
1、担忧交通运输，春节备货提前
一般情况下，苹果春节备货集中在腊月15-25日之间，由于今年再度受到疫情以及后期交通运输不确定的扰动，客商将包装礼盒等备货行为提前。从产区情况来看，客商备货继续进行，但大批发商以自存货源发往市场，果农货交易量仍不占优势，大部分果农顺价销售，出货积极性较高，行情稳弱维持。据中果网消息，山东栖霞产区客商春节备货继续，一些大客户仍在持续包装货源，发货速度稳定，果农货交易量相对一般，顺价出货为主，价格整体稳定。陕西洛川产区整体交易平稳，冷库中客户自提货源有序发市场，调果农货情况不多，且多是挑拣一些便宜货源采购，价格稳定。
2、库存自产区转移至销区，压力仍较大
天下粮仓数据显示，截至1月27日当周，全国冷库苹果库存量1059.48万吨，较上周1085.75万吨减少26.27万吨，降幅2.42%，而同比增加39.48万吨，增幅3.78%，库容使用率73.07%，周环比降低1.81%，同比降低5.39%。2020年1月截至27日累计降库89万吨，当前果季自2020年12月份开始降库，其中12月走货量较差，降库仅49万吨，累计去库仅138万吨，占总库存1213万吨的11.4%，产区库存去化速度仍偏慢。而销区方面，据陕果平台近期调研数据，西部产区年前走货量大致仅在2成左右，往年同期为4成，山东产区年前走货2成，往年同期2-3成，与往年基本持平。与市场规律（正常年份苹果自采摘下树到春节期间的一百天市场需消化掉总产量的一半左右，来年清明节前要消化掉剩余部分的三分之一左右，五一节前再消化调剩余部分的三分之一左右）相比仍显不足。此外，由于春节备货叠加对高库存致使后期行情预期悲观等原因，客商大多包装自存货源并发往市场，但销区未有明显起色，料春节走货情况或难有大幅提升，库存也仅是从产区转移至销区，因此压力仍存。
3、价格降幅有限，限制降库速度
价格方面，当前山东栖霞价格进入1月以来维持偏弱运行，但下跌幅度有限，其中库存果农80#起步一二级价格回落至2.50-3.00元/斤，80#起步统货价格为2.00-2.30元/斤，三级果价格在1.50-1.80元/斤；山东沂源当前库存富士75#以上稍好的货源价格在2.00-2.10元/斤，一般货源价格在1.70-1.90元/斤。陕西洛川果农存储的前期半商品货价格在2.80-3.10元/斤，咸阳乾县价格稳中偏弱，当前库存纸袋富士70#起步价格在1.80-2.10元/斤。销区方面，wind批发市场数据显示，当前富士苹果批发平均价7450元/吨，处于高位的价格降低市场的接受度、使得市场难以快速走货。
图3：山东栖霞80#一二级苹果价格 单位：元/斤
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资料来源：中果网，长安期货
图4：富士苹果批发平均价 单位：元/公斤
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资料来源：中果网，长安期货
图5：国内苹果库存年度对比 单位：万吨
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资料来源：天下粮仓，长安期货
图6：国内苹果库存使用率走势 单位：%
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资料来源：中果网，长安期货
（二）期货市场行情
资金层面，wind数据显示前二十名主力持仓呈现稳步增加态势，其中多头自174758手增加至199193手，增幅约14%，空头持仓自199081增加至236414手，增幅约18.75%。由此来看，当前主力仍以看空为主，但随着价格下跌至相对低位，空头略显被动。价格也随着多空双方增仓而低位震荡，节前或难有方向选择。
图7：AP2105合约多单持仓及变化 单位：手
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资料来源：WIND，长安期货
图8：AP2105合约空单持仓及变化 单位：手
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资料来源：WIND，长安期货
二、小结与展望
综合来看，现阶段苹果市场仍面临高库存、销区市场走货缓慢以及替代品沙糖桔冲击压力，但随着价格逐步下跌至阶段性低位，以及市场对春节利好的预期支撑，价格保持低位震荡。但从量化的角度来看，因库存高位春节期间阶段性去库压力较大，且节后即进入淡季，去库速度将进一步受限，因此价格不具备大涨基础，且当前春节利好基本结束，盘面对此仅是止跌反应，空头仍未离场，多空博弈剧烈，因此建议以观望或短差交易为主。
长安期货 刘琳
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责任编辑：宋鹏
