国都期货：供需偏强 胶价有望继续上行
市场行情：
2月以来，外部宏观环境进一步向好。不仅全球流动性继续保持充裕状态，而且随着全球新冠疫苗接种逐渐普遍，单日新增确诊病例显著下降，主要经济体复苏预期更加确定，大宗商品需求修复前景持续乐观。在积极因素共振下，春节长假期间，外围大宗商品市场普遍上涨，原油和日胶期货价格涨幅巨大。受乐观情绪推动，节后归来，国内橡胶期货呈现强势上行的格局。
截至2月26日，沪胶主力合约报收15990元/吨，月累计上涨1，585元/吨，涨幅11.00%。INE20号胶合约报收12955元/吨，月累计上涨2，390元/吨，涨幅22.85%。
后市展望：
2月份，全球新冠肺炎确诊病例呈下降趋势，全球消费预期回暖，1月份，我国汽车及重卡销售量均较去年同期显著回升。供应上来看，东南亚及我国基本全部停割，供应下滑将持续至4月份，供需将呈偏强趋势。预计后市在宏观面和胶市基本面均向好的背景下，3月国内橡胶期货有望延续偏强格局运行，沪胶价格重心有望抬升至16000-17000元/吨区间。
一、行情回顾
2月以来，外部宏观环境进一步向好。不仅全球流动性继续保持充裕状态，而且随着全球新冠疫苗接种逐渐普遍，单日新增确诊病例显著下降，主要经济体复苏预期更加确定，大宗商品需求修复前景持续乐观。在积极因素共振下，春节长假期间，外围大宗商品市场普遍上涨，原油和日胶期货价格涨幅巨大。受乐观情绪推动，节后归来，国内橡胶期货呈现强势上行的格局。
截至2月26日，沪胶主力合约报收15990元/吨，月累计上涨1，585元/吨，涨幅11.00%。INE20号胶合约报收12955元/吨，月累计上涨2，390元/吨，涨幅22.85%。
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图1 沪胶主力合约
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数据来源：Wind、国都期货研究所
图2 日胶活跃合约
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数据来源：Wind、国都期货研究所
图3 上期能源交易中心20号橡胶期货
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数据来源：Wind、国都期货研究所
图4 新加坡主力合约
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数据来源：Wind、国都期货研究所
图5 RU-INE20
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数据来源：Wind、国都期货研究所
图6 RU-泰混
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数据来源：Wind、国都期货研究所
图7 RU-越南3L
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数据来源：Wind、国都期货研究所
图8 合艾胶水
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数据来源：Wind、国都期货研究所
图9 马来西亚杯胶
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数据来源：Wind、国都期货研究所
图10 上海现货价格
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数据来源：Wind、国都期货研究所
图11 保税区库提价
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数据来源：Wind、国都期货研究所
图12 RU09-05
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数据来源：Wind、国都期货研究所
二、基本面分析
（一）疫苗逐步推进，全球新冠肺炎疫情好转
据统计，截至2月22日，全球累计确诊新冠肺炎病例1.119亿例，累计死亡247.73万例。不过随着发达国家开始接种疫苗，单日新增确诊病例逐步减少，从最高峰的80万例降至35万例。从具体国家看，美国单日新增人数从高峰时30万降至8.7万例，欧洲英法德等国单日新增人数基本回落至每天1万例左右的水平。在疫情仍未得到有效控制的情况下，各国短期经济复苏有一定压力。1月全球制造业PMI回落0.3%至53.5%，美国制造业PMI回落1.8%至58.7%，欧元区制造业PMI回落0.4%至54.8%，不过仍维持在临界点上方，各国生产仍逐步恢复。相对于工业生产，新冠肺炎疫情对居民的生活服务影响更大，受疫情扩散影响，英日等国服务业PMI持续位于临界点下方。不过当前主要国家疫苗接种基本按计划有序进行。美国接种剂量超过4000万，接种比例达到12.32%；英国接种剂量接近1300万，接种比例达到18.45%；以色列接种剂量556万，接种比例达到64%；中国接种剂量3100万。病毒变异不影响疫苗有效性以及保障疫苗产能供应情况下，预计上半年美国和少数发达国家可能实现全民接种；年底欧洲和日本可能实现全民覆盖；多数发展中国家则可能在2022年完成接种。
（二）全球基本停割，胶水供应趋紧
2021年2月以来，东南亚天胶产区逐渐步入停割期，胶水产出日趋减少致使原料价格出现上涨，外盘报价持续走强。据统计，截止2月22日当周，泰国胶水收购价涨至63.5泰铢/公斤，较节前上涨15.5泰铢/公斤，累计涨幅达24.4%。在原料报价坚挺的带动下，节后归来，沪胶和标胶期货价格受提振而价格重心抬升。截止2月22日当周，上海19年全乳胶主流参考价格15300-15450元/吨；山东地区越南3L胶报价14700元/吨（13税报价）。与此同时，国内产区也处在停割期，全乳胶减产后可交割库存较低。目前距离新一轮开割仍有两个月左右的时间，后市短期内胶水原料供应依然稀少。2月初，泰国橡胶局曾启动“橡胶新鲜胶乳管理计划”，计划从市场中采购新鲜胶水20万吨，通过化学药剂延长保鲜期至2个月，然后以合理价格销售向市场，此举有利于进一步强化胶市在停割季供应偏紧的优势，形成提振效应。
图17 泰国橡胶产量
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数据来源：Wind、国都期货研究所
图18 印度尼西亚橡胶产量
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数据来源：Wind、国都期货研究所
图19 马来西亚橡胶产量
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数据来源：Wind、国都期货研究所
图20 越南橡胶产量
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数据来源：Wind、国都期货研究所
（三）车市表现良好，重卡持续提振
国内天胶主要用于轮胎生产，而轮胎需求强弱又取决于终端车市景气度。经历2020年新冠肺炎疫情影响后，我国新车市场产销虽一度出现断崖式下跌，不过“凤凰涅槃，浴火重生”。自去年下半年以来，国内新车产销增速由负转正，步入乐观态势。据中国汽车工业协会发布的数据显示，2020年全国汽车产销分别完成2522.5万辆和2531.1万辆，同比分别下降2%和1.9%，降幅比上年分别收窄5.5和6.3个百分点。
进入2021年以后，我国车市产销延续积极乐观的态势。据中汽协数据显示，2021年1月汽车产销分别完成238.8万辆和250.3万辆，环比分别下降15.9%、11.6%，同比分别大幅增长34.6%、29.5%。其中乘用车产销同比大幅增长。2021年1月乘用车产销分别完成191.0万辆和204.5万辆，环比分别下降18.1%和13.9%，同比分别增长32.4%和26.8%。商用车单月销量再创历史新高。2021年1月商用车产销分别完成47.8万辆和45.8万辆，产量环比下降6.1%，销量环比增长0.5%，产销同比分别增长44.3%和43.1%。
1月国内部分地区疫情虽有所反复，部分地区企业生产经营和运输受限，但各地区和部门积极应对，科学防控的同时兼顾经济发展。国内宏观经济形势整体保持稳定，货币政策保持相对的宽松状态，企业贷款利率较低，信贷支持实体经济力度增强，制造业中长期贷款和小微企业贷款较快增长，企业景气度继续保持在扩张区间，汽车产业延续了较好的发展态势。1月汽车市场迎来开门红，产销同比呈现大幅增长，主要在于两点，一是国内外宏观利好因素较多，汽车市场仍在持续恢复；二是由于去年1月底春节放假，叠加疫情影响导致基数水平较低。环比来看，相较去年四季度，一季度是相对的汽车消费淡季，产销出现了一定程度的下滑。
在终端零售环节，临近春节再加上部分地区疫情防控的升级，回乡返城人员减少，客流下降，消费者购车节奏放缓，市场需求明显下滑。中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA显示，2021年1月汽车经销商库存预警指数为60.1%，较上月下降0.6个百分点，较去年同期下降2.6个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。1、2月作为传统销售淡季，又受到疫情复发影响，短期市场支撑不足，预计2月销量将持续下滑。
在后疫情时期，2021年是“十四五”开局之年，从汽车行业发展趋势来看，伴随国民经济稳定回升，消费需求还将加快恢复，加之中国汽车市场总体来看潜力依然巨大，因此判断2020年或将是中国汽车市场的峰底年份，预计2021年将实现恢复性正增长，其中，汽车销量有望超过2600万辆，同比增长4%；新能源汽车有望达到180万辆，同比增长40%，预计将继续给予胶价利多提振。
据中国物流与采购联合会网站发布的数据显示，据中国物流与采购联合会发布的数据显示，受春节临近的季节性影响，物流业景气指数正常回落，但仍维持在较高的景气区间。2021年1月份中国物流业景气指数为54.4%，较上月回落2.5个百分点。由于春节因素影响，2月份景气指数仍将有所回落。
虽说国内物流行业受到一定影响，但步入2021年1月以后，我国重卡销量却是迎来“开门红”的景象。可以看到，作为天胶需求晴雨表的我国重卡市场在2020年受订单回暖、国三柴油车提前淘汰、各地治超政策趋严、高速公路按轴收费政策等利好因素推动下，销量呈现井喷式上涨。承接良好势头，2021年1月重卡销量达到18.9万辆，较去年同期大幅增长61.5%，不仅创近6年来同期最高水平，而且比第二高的2020年还要高出7.2万辆，可谓“异军突起”，遥遥领先。由此凸显2021年1月的重卡市场是近年同期中最为火爆的。
图21 轮胎企业开工率
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数据来源：Wind、国都期货研究所
图22 天然橡胶交易所库存
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数据来源：Wind、国都期货研究所
图23 天然橡胶进口
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数据来源：Wind、国都期货研究所
图24 轮胎出口
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数据来源：Wind、国都期货研究所
图25 汽车销量
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数据来源：Wind、国都期货研究所
图26 重卡和新能源汽车销量
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数据来源：Wind、国都期货研究所
图27 汽车库存
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数据来源：Wind、国都期货研究所
图28 汽车经销商库存
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图29 中国物流业景气指数
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数据来源：Wind、国都期货研究所
图30 汽车经销商价格指数
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数据来源：Wind、国都期货研究所
三、后市展望
2月份，全球新冠肺炎确诊病例呈下降趋势，全球消费预期回暖，1月份，我国汽车及重卡销售量均较去年同期显著回升。供应上来看，东南亚及我国基本全部停割，供应下滑将持续至4月份，供需将呈偏强趋势。预计后市在宏观面和胶市基本面均向好的背景下，3月国内橡胶期货有望延续偏强格局运行，沪胶价格重心有望抬升至16000-17000元/吨区间。
国都期货 赵睿
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责任编辑：宋鹏
