国都期货

市场行情：上半年，橡胶期货先抑后扬。年初因全球新冠肺炎疫情爆发打压需求，胶价大幅下挫，短暂跌破万元关口。随后，我国疫情基本控制，国内率先复产复工，海外市场纷纷在5月份放宽管制，欧美汽车和轮胎厂复工改善需求，胶价触底反弹。上半年，全球割胶进度一定程度推迟，整体供应偏低，产区干旱可能会继续影响下半年的产量预期。

主要观点行情回顾。5月豆粕呈先跌后涨走势。受二季度大豆到港压力偏大，以及外盘美豆弱势影响，5月前期连粕震荡探底。不过主力合约在2700一线具有明显抗跌性，叠加近期中美紧张关系升温，以及巴西疫情严重或影响装船，5月后期豆粕由底部反弹。

数据来源：Wind、国都期货研究所图4白糖量价分析图7巴西双周糖入榨量{image=4}数据来源：Wind、国都期货研究所数据来源：Wind、国都期货研究所{image=9}图5白糖基差图9巴西双周糖产量{image=10}{image=5}图10巴西双周制糖比数据来源：Wind、国都期货研究所数据来源：Wind、国都期货研究所图6白糖现货价格

数据来源：Wind、国都期货研究所CFR东南亚与CFR中国主港价差在10-25美元/吨区间波动，天然气价格依旧持续回落。目前运行稳定。同时，主要观点（二）需求端

棉花阶段性难改区间震荡格局。累计同比下降36.08%；1-4月，市场行情：5月份，我国服装鞋帽、针纺织品类累计零售额3057.00亿元，海外市场有所恢复。东南亚纺织市场整体受疫情拖累，产能受限，累计同比下降30.81%。

图6RU-泰混{image=7}数据来源：Wind、国都期货研究所图7RU-越南3L{image=8}数据来源：Wind、国都期货研究所{image=1}图8合艾胶水{image=9}数据来源：Wind、国都期货研究所图9马来西亚杯胶{image=10}数据来源：Wind、国都期货研究所数据来源：Wind、国都期货研究所图10上海现货价格{image=11}

{image=10}国都期货王琼玮数据来源：Wind、国都期货研究所

一、行情回顾10月份，棉花冲高回落。市场不断消化前期利多因素，资金推涨至23000附近，在国家对商品价格调控之下，市场氛围偏向谨慎，现货价格下行，拖累盘面。

一、行情回顾10月份，橡胶期货先扬后抑，整体表现为上涨。截至10月29日，沪胶主力合约报收14880元/吨，月累计上涨690元/吨，涨幅4.86%。INE20号胶合约报收11690元/吨，月累计上涨300元/吨，涨幅2.63%。图1沪胶主力合约数据来源：Wind、国都期货研究所图2日胶活跃合约数据来源：Wind、国都期货研究所图3上期能源交易中心20号橡胶期货

一、行情回顾

一、行情回顾三季度，橡胶走出先震荡上涨，随后单边下跌，再触底反弹的走势。截至9月30日，沪胶主连报收13165元/吨，三季度累计上涨1365元/吨，涨幅10.66%。INE20号胶主连报收11365元/吨，三季度累计上涨1020元/吨，涨幅9.86%。图1沪胶价格走势数据来源：Wind、国都期货研究所图2日胶价格走势数据来源：Wind、国都期货研究所图3合艾胶水价格

一、行情回顾

一、行情回顾

一、行情回顾7月份，橡胶期货价格宽幅震荡走势，价格略有抬升。截至7月30日，沪胶主力合约报收13420元/吨，月累计上涨620元/吨，涨幅4.84%。INE20号胶合约报收11090元/吨，月累计上涨750元/吨，涨幅7.25%。

核心观点

后市展望：棕油方面，马来西亚疫情日趋严重，限制令将不利于国内棕榈油生产，进而引发丰产季减产，这将在一定程度上支撑棕油价格。不过印度方面疫情也将使需求端走弱，未来马棕油出口同样面临问题，加之国内对大宗商品价格过快上涨进行调控，6月油脂价格不具备大幅上涨的基础，料将在当前点位延续偏强震荡格局。

主要观点

市场行情4月份，橡胶期货价格下探回升，呈“M”型震荡。自三四月份开始，全球天然橡胶树自北向南开割，今年天气情况整体偏好，叠加原料价格处于高位，市场对开割初期供应增加预期强烈，因此月初价格压力较大。但我国云南产区因受干旱及白粉病影响，原本计划3下旬开割，后推迟至4月中下旬，国内供应阶段偏紧，支撑了价格上行趋势。

主要观点行情回顾：各国通胀走高，且消费和生产进一步恢复，经济前景较好。此外，美联储多次强调维持宽松货币政策，美元指数走弱利好铜价。因各国环保和多产业电气化的发展趋势，铜长期需求增速抬升。当前中长期因素均带动铜价走强，伦铜站上1万美元。

行情回顾：一季度，橡胶期货大开大合，以3月初为反转点，呈倒“V”型走势。胶价冲高回落受到预期与现实的的支配，宏观方面，全球市场流动性宽松到通胀预期增强；疫情方面，海外新增确诊病例数由降转升；订单方面，节前积极备货+节后加快复产，但中美、中欧外交关系恶化令出口订单复苏落空。

基本面分析螺纹钢：3月产量环比下降。发改委提出，希望钢铁行业在2025年前碳达峰，成为率先达峰的行业，高炉产能将持续向电炉转移，新旧产能转移过程中，产量一两年之内预计都会受影响。一季度期价受宏观和现货共振，走势强于现货，基差不断缩窄。

主要观点行情回顾：一季度连粕走势主要围绕南美产区天气，美国大豆出口和低库存以及油粕比关系展开。随着USDA不断下调20/21年度美国大豆期末库存消费比至近七年历史低位，1月中旬连粕上涨突破3800关口，不过随着巴西产区天气的改善，连粕回落至3400-3500区间震荡。2月底豆粕需求不及预期，国内油强粕弱，不过美豆低库存，外盘坚挺，连粕存较强成本支撑，连粕05合约回落至3200后企稳反弹。

基本面分析-螺纹钢：2月中旬，重点钢铁企业旬度日均生铁产量为202.10万吨，同比增17%，较上月同期增3%；日均粗钢产量为228.34万吨，同比增24%，较上月同期增2.9%。目前国内钢铁生产放量，若后期需求不能匹配，或对钢价产生压力。

市场点情：2月ICE棉大幅走高，价格触及两年半高位，需求强劲、新季美棉播种面积或下降、美国疫情形势开始转好、大规模经济刺激方案提振市场情绪等利多因素集中，推动美棉不断走高。郑棉主力CF2105合约也大幅走高，一方面受外盘提振，另一方面下游消费火爆，令市场充满乐观情绪。截至2月26日，郑棉主力合约报收于16240元/吨，月累计上涨9.84%。美棉报收于89.00美分/磅，月累计上涨10.33%。

主要观点行情回顾：2月初，因美元指数走高，铜价小幅回调。但海外市场乐观情绪大幅升温，通胀预期上升。此外，疫情出现大幅好转，各国疫苗接种有序进行，当月公布的大部分经济数据以及消费预期均有利好。美国1.9万亿刺激规划也按计划进行，鲍威尔重申宽松货币的态度。多种迹象均支撑铜价走强，铜价涨幅超20%。

市场行情：2月以来，外部宏观环境进一步向好。不仅全球流动性继续保持充裕状态，而且随着全球新冠疫苗接种逐渐普遍，单日新增确诊病例显著下降，主要经济体复苏预期更加确定，大宗商品需求修复前景持续乐观。在积极因素共振下，春节长假期间，外围大宗商品市场普遍上涨，原油和日胶期货价格涨幅巨大。受乐观情绪推动，节后归来，国内橡胶期货呈现强势上行的格局。

基本面分析-螺纹钢环比来看，1月高炉开工率延续去年下半年的下滑趋势，电炉开工率基本平稳。2月因季节性因素，预计高炉开工率受春节影响进一步下滑，但据调研来看，电炉开工率将高于往年水平。今年过节钢材产量或偏高。但是目前现货市场焦炭第15轮提价落地，铁矿价格也在高位，短期内钢价没有太多下跌空间。因钢价维持高位，冬储没有太多热情，预计今年社库垒库幅度不及往年，库存主要集中在钢厂。

行情回顾：1月豆粕先涨后跌，呈倒V型走势。月初南美大豆产量仍存较大不确定性，叠加1月USDA报告有望继续下调美国大豆期末库存，因此报告公布前内外盘维持强势，利多报告落地后连粕最高触及3825元/吨。但随后南美产区天气改善，以及短期缺乏新的利多提振，中旬起连粕随外盘高位回调。

摘要进入到11月，全品种钢材社会库存周去化规模最高接近100万吨。尤其是建材库存去化流畅带动市场乐观情绪，导致现货价格涨幅高于期货，基差不断扩大，螺纹钢主力合约基差最高达300元/吨。随后在1111月末库存表现转弱之后，基差开始收缩。进入12月份，钢材旺季结束，下游需求将放缓。随之而来的冬储预计在高库存的环境下规模有限。12月现货市场利好因素缺乏。

摘要当前铁矿价格已超过2019年高位，和去年不同，本轮铁矿价格上涨是由实质需求推升，有坚实的基本面支撑。

主要观点

主要观点

策略概述试空C2101，入场区间2450-2500，目标区间2300-2350，止损点位2550，最大仓位20%。因素分析1、预计随着前期拍卖粮的陆续出库、进口玉米的增加以及新季玉米的上市，市场供给阶段性增加；2、新粮即将陆续上市，现货端承压，料盘面难以维持高升水状态；风险控制风险因素：1、新粮开秤价超预期高开高走；2、主产区秋粮收购进度不及预期；

策略概述做空P2101，入场区间6100-6300，目标区间5800-6000，止损点位6400，最大仓位50%。因素分析1、马棕油价格回落，国内棕榈油进口成本下降；2、临近国庆长假，部分投资者获利了结，棕榈油沉淀资金明显流出；3、宏观面运行偏空叠加原油价格下挫，商品市场情绪转冷。风险控制国庆长假期间风险较大，且节后将迎来马来西亚MPOB报告发布，因此计划国庆节前平仓。一、行情回顾

摘要：二季度，淡水河谷产量6760万吨，同比增5.5%，增速上升23.7个百分点。四大矿二季度共生产铁矿石2.63亿吨，一改一季度产量萎缩局面，同比增长4.3%。海外虽有疫情影响，但预计后期各企业产量仍会增长。

摘要：7月因北方限产和南方洪涝影响，钢厂加大检修力度，高炉和电炉开工下滑。但7月下旬，随着限产结束和洪涝天气好转，钢厂减少检修计划。截止7月底，全国高炉开工率70.30%，电炉开工率67.95%，连续两周回升。8月份，预计供应维持扩张趋势。

行情回顾：7月份，甲醇期货先扬后抑。月初，国内甲醇主产区开启第三轮集中检修，同时，海外多套甲醇装置也陆续短停，供应端利好推动期价持续反弹，最高触及1863元/吨。但随后，国内外检修装置复产叠加港口MTO装置检修再度施压基本面，港口与内地库存双双增加，期价也因此回落。截至2020年7月31日，主力合约MA009收盘价报1724元/吨，较上月末下跌27元/吨，月跌幅1.54%。基本面分析：

主要观点行情回顾：7月上半月，智利受疫情影响下，境内矿山运营受干扰，且有两座矿山罢工。6月全球各国因封锁放松经济出现反弹，导致7月份公布的经济数据较为乐观。供需两端刺激下，铜价大幅波动。但下半月，美国领先全球疫情反弹，且两国贸易关系恶化，避险情绪升温，铜价小幅下滑。

主要观点行情回顾：7月豆粕重心震荡上移。受6月底美豆种植面积不及预期，以及美豆出口数据利好的提振，外盘底部价格抬升，叠加近期中美关系再起波澜，因此连粕偏强运行。不过今年新作美国大豆大概率丰产，制约了连粕上方空间，盘面突破3000后再度回落。

行情回顾7月，国内外白糖均未走出明显趋势，在震荡区间维持窄幅波动。国际原糖自5月初触底反弹后，从6月开始进入新一轮震荡区间，7月价格先跌后涨，但整体价格仍处于11.5-12.5美分之间，月末在市场普遍担心第二大糖出口国泰国产量的前提下，原糖突破12.5美分，达到近5个月以来高位。

摘要：当前钢铁行业处于高供给、高需求、高库存和高成本这样一个较难保持均衡的状态，其中任一条件的改变均会使价格预期发生改变。当前全国钢厂高炉产能利用率和电炉产能利用率已经处于历史高位，上升空间有限。哪怕是钢企盈利维持目前良好的状态，产量也不会有很大的扩张空间。产量对钢价拖累有限，若行政干预生产有效，甚至会提振钢价运行在更高的区间。

摘要：上半年铁矿供需两弱，但由于中国经济快速反弹，铁矿价格走高。随着全球各国逐渐重启经济，预计需求将会逐渐回升。供给上，预计下半年巴西发货量大幅增长，铁矿供给也会逐渐宽松。预计下半年供需均走强。国内方面，钢厂进口矿铁矿石库存天数维持在25天以下，铁矿石库存偏低支撑矿价。从四月开始，北方六港到港量不断增长，6月已超去年同期，进口量扩大。

行情回顾：今年上半年豆粕重心震荡上移，走势呈不规则“W”型，市场交易点主要围绕南美大豆产量、疫情下南美大豆发货进度、国内现货库存以及外盘美豆等展开。基本面分析：

供需平衡：

市场行情：