铜：利多犹存 期价有望筑底反弹

原标题：铜：利多犹存 期价有望筑底反弹 来源：文华财经

征稿(作者：中国国际期货 欧阳玉萍）--经历了前期的快速拉升行情后，沪铜主力合约在3月初运行重心小幅下移，随后陷入区间震荡格局中。目前下跌动能有限，预计调整行情结束后仍有望重拾升势。

中国经济复苏领先世界

从国内的经济表现来看，中国经济仍处于稳步复苏中。3月份中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为51.9％、56.3％和55.3％，比上月上升1.3、4.9和3.7个百分点。3月PMI高于上月1.3个百分点，且连续13个月位于荣枯线上方。虽然一季度PMI变动一定程度受到春节等短期因素的影响，但即使剔除这些因素，PMI走势仍大体保持平稳。整体来看，目前经济延续扩张，处于平稳恢复的态势中。

中长期来看，美国疫情虽然已得到控制，但其造成的经济的影响仍需更多政策支持，通胀预期对铜价有利多效应。与此同时，拜登呼吁加大基础设施建设，这对铜的消费也将产生提振作用。

全球铜矿供应仍偏紧

目前来自铜矿端的干扰有所放缓，在智利天气好转的同时，秘鲁解除封锁。秘鲁国家运输和驾驶员协会（GNTC）与政府达协议，Antofagasta旗下智利Los Pelambres铜矿工会接受劳资合同，市场担忧的罢工风险得以避免。不过前期矿石、装船、运输和到港节奏已受到影响，铜矿供应整体仍趋于紧张，在此背景下，矿山招标加工费延续下跌趋势。后期在年中新扩建铜矿逐步得到释放后，冶炼厂手中的筹码将增加，这有望缓解现货铜精矿TC博弈的焦灼态势；此外，近期CSPT在上海召开小组会议，CSPT表示二季度没有采购现货的需求，本次不敲定二季度的指导价。2021年一季度CSPT铜精矿现货指导价为53美元/干吨。

目前全球铜矿供应已从新冠疫情的影响中逐步走出来，铜矿产量环比继续恢复，但仍未达到去年同期水平。ICSG预计全球铜矿产量将在2020年下降约1.5％，然后在2021年增长约4.5％。预计2021年海外铜精矿新增产能约96万吨，其中较大比重来自印尼的Grasberg矿区。整体来看，2021年铜精矿市场供需趋于紧平衡，铜精矿短缺量收窄至35万吨。

精炼铜产量保持稳定

近十年，我国精炼铜产量呈逐年增长趋势，自给率不断提高。2018-2020年，全球冶炼产能增加仍主要来自于中国，中国以外国家和地区的冶炼产能增长较为有限。2021年1月-2月中国电解铜产量为163万吨，累计同比增加12.3%。二季度计划检修的冶炼厂达13家，粗炼产能共计近300万吨。预计2021年粗炼及精炼产能新增分别为98万吨/年、108万吨/年，2021年末总产能将分别达到909万吨/年和1354万吨/年，2022年冶炼产能将迎来本轮扩产高峰尾部阶段。同时国际铜加工协会IWCC预计2021年需求预计将增加到1217.5万吨。

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电网投资转入高质量发展阶段

我国的电网建设已高歌猛进了十多年，电网投资已从高速增长转入高质量发展阶段。2020年12月我国220千伏及以上线路长度当月新增值同比下降11.7%，2020年累计下降2.5%。2020年电网投资累计完成4699亿元，同比下降6.2%。在电网投资数据表现一般的同时，电源投资增势迅猛，特别是单位用铜更多的清洁能源发电领域，带动电力行业用铜有小幅增长。2021年1-2月电网投资完成额为227亿元，同比增长64.49%。今年是中国开启“碳达峰、碳中和”征程的元年，在碳中和目标指引下，中国将重点从电力深度脱碳、提高终端电气化率两方面降低碳排放。

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汽车行业保持增长态势

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步入2021年后，我国汽车产业保持较好的发展势头，市场总体需求稳定向好，企业景气度仍处在扩张区间范围。从汽车行业协会公布的数据来看，2月汽车产销同比大幅增长，环比季节性下降。今年2 月汽车产销分别达到 150.3 万辆和 145.5 万辆，环比分别下降 37.1%和 41.9%，同比分别增长 428.2%和369.4%。2月产销环比出现下滑，主要由于春节假期期间，多地出招鼓励就地过年，使得春节返乡购车潮未能出现。2月产销同比大幅增长，主要由于去年市场受到了新冠肺炎疫情因素的冲击，因此销量基数水平相对偏低。在新一轮政策的加持下，伴随着经济回暖、汽车芯片断供风险的逐步化解，预计一季度有望实现50万辆的销量，需求增长较为显著。中汽协预计今年汽车销量有望超过2600万辆，同比增长4%。

空调内销表现抢眼 外销继续提速

步入2021年后，国内空调产业仍处在景气稳步上行阶段，符合前期市场的预期。今年2月空调总销量876万台，同比增长58.5%。1-2月累计总销量为2282万台，同比增长47.4%。2月空调内销量为369万台，同比增长129%。2月空调外销量507万台，同比增长29.6%，超过近5年空调的平均出口增长率。1-2月累计销量1296万台，同比增长44.8%。内销方面，增速得到明显提升。受疫情影响，去年同期产销基数较低，使得今年1-2月内销量实现高速增长。此外，原材料成本上涨使得经销商存在提价预期，也进一步推动了出货端销售量增长；在内销终端表现抢眼的同时，外销则继续保持较高增速。国外疫情控制不太理想，海外本土空调供给不足，海外工厂订单向国内龙头厂商转移的态势延续。结合过去两个季度的厂商接单情况来看，预计空调出口端的景气态势将继续维持一段时间。

沪铜有望筑底反弹

宏观面上，目前疫苗进展超预期，由于各国在医疗条件、政策支持的有效程度、经济韧性的结构特征方面不同，预计各国经济复苏节奏仍将呈现较大差异性。基本面上，供应端，目前全球铜库存继续累积，但累库程度不及往年水平，总体库存仍处于低位。海外新扩建项目暂难以对矿端走势产生影响，全球铜矿在短期仍维持偏紧局势。需求端，目前国内家电、汽车行业消费稳中偏好，市场对二季度旺季提前开启抱有较高的预期。在碳中和”刺激下，可再生能源行业有望出现新的增长点。总体而言，预计沪铜后期将以筑底反弹行情为主，下方支撑位64800，上方压力位71000。

作者简介：欧阳玉萍，毕业于华南师范大学，经济学硕士。担任中期研究院高级研究员，主要从事白糖、铜品种研究。曾担任中央电视台财经频道（CCTV2）《交易时间》栏目期货高级评论员，参与解读和点评期货市场走势及大宗商品市场价格变化对经济的影响。在期货日报、证券时报等财经媒体上发表过数篇专题文章。

责任编辑：李铁民