铜

摘要：宏观方面，美国债务问题得到解决，就业数据超预期改善，制造业复苏小幅加速，使得市场情绪得到改善；但是，全球能源供应紧缺导致通胀压力上升，利率上行，形成了对商品估值的压力。供需方面，全球显性库存去化，尤其是国内总库存已然处在低位，显示供需偏紧的状态，对铜价具有较强支撑。消费方面，家电、汽车等方面的消费动能依旧不足，但投资领域带动的消费有望在四季度得到加强。

征稿(作者：中国国际期货中期研究院欧阳玉萍）--沪铜在11月下半月迎来爆发行情，LME铜价突破2018年以来的新高，沪铜也逼近58000关卡。铜价强势反弹，主要得益于新冠疫苗研发提速、经济数据好于预期、流动性宽松需求预期等多方面的利好。步入12月后，铜价涨至高位后部分多头获利离场，铜价涨势暂歇，但投资者对美国刺激方案的预期使得铜价回调趋势不明显。一、美国大选尘埃落定疫苗研发态势良好

分析与展望上游供应方面，当前铜精矿加工费TC报价已经站稳60美元/吨，表明铜矿供应最紧张的时期已经过去。受马来西亚提高废金属进口标准影响，废铜供应偏紧或将延续。2022年我国精炼铜新增扩建产能108万吨，依旧维持高增速。

摘要：?2022年无论是精炼铜还是铜精矿产能依然有较为明显的扩张，废铜供应虽有一定干扰，但增量平稳，成为铜供应的重要边际变量。需求端，预计2022年，随着货币政策的逐步收紧，传统耐用消费品需求下滑已成大概率；国内地产需求亦面临重要转折，未来需求亮点依然在于新能源领域的中高速增长。库存端，超低的铜库存成为支撑铜价重要的因素，并将长期影响铜的月间结构曲线。

操作建议：逢高沽空为主，注意止盈止损。核心观点：（一）需求亮点不足，缺乏明显带动

摘要：宏观方面，美国债务问题得到解决，就业数据超预期改善，制造业复苏小幅加速，使得市场情绪得到改善；但是，全球能源供应紧缺导致通胀压力上升，利率上行，形成了对商品估值的压力。供需方面，全球显性库存去化，尤其是国内总库存已然处在低位，显示供需偏紧的状态，对铜价具有较强支撑。消费方面，家电、汽车等方面的消费动能依旧不足，但投资领域带动的消费有望在四季度得到加强。

第一部分市场研判

来源：文华财经

作者：长安期货屈亚娟

下载新浪财经APP，查看更多资讯和大V观点征稿(作者：一德期货李金涛）--美联储公布7月FOMC会议声明，维持联邦基金利率在0至0.25%不变，符合市场预期。美联储重申将保持每月1200亿美元的资产购买计划。加息前仍会先削减QE，并对就业前景十分有信心。因此关注8月杰克逊霍尔全球央行会议，是否会为正式就Taper给出明确信号，市场估计将在今年年底正式缩减QE。

下载新浪财经APP，查看更多资讯和大V观点征稿(作者：一德期货李金涛）--美联储公布7月FOMC会议声明，维持联邦基金利率在0至0.25%不变，符合市场预期。美联储重申将保持每月1200亿美元的资产购买计划。加息前仍会先削减QE，并对就业前景十分有信心。因此关注8月杰克逊霍尔全球央行会议，是否会为正式就Taper给出明确信号，市场估计将在今年年底正式缩减QE。

第一部分价格研判

观点：7月宏观面相对平静，市场将在通胀上行资产涨价与宽松货币政策渐退出之间摇摆，没有明显的利多与利空。全球制造业增长有触顶迹象，使铜价反弹存隐忧。供应端逐渐转向宽松，而需求没有明显增量。铜价暂不具备再次大幅上涨的基础。仅供参考。

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第一部分价格研判LME铜价已经逼近历史高位，我们认为这轮铜价上涨的核心驱动是宽松的流动性，基本面方面碳中和为铜消费提供了新的亮点，其实从本质上来讲，也是资金比较宽松的情况下，市场比较容易相信多头的故事。

主要观点行情回顾：各国通胀走高，且消费和生产进一步恢复，经济前景较好。此外，美联储多次强调维持宽松货币政策，美元指数走弱利好铜价。因各国环保和多产业电气化的发展趋势，铜长期需求增速抬升。当前中长期因素均带动铜价走强，伦铜站上1万美元。

报告摘要全球疫情的走势出现了反复，但随着全球日均接种数量的大幅上升，疫情将逐步好转。年内预计10年期美债收益率高点约为1.7%至2.4%。考虑到美国债务结构和美联储政策空间，年内美债收益率超预期大幅上行的风险并不大。2021年形势尚好，增长无忧，但风险意识上升。积极的财政政策支出更加细致，货币政策重在保持流动性合理充裕，同时也要防范海外通胀冲击，居民收入增速回升有望带动内需恢复的斜率上升。

本期观点宏观方面，3月份国内制造业PMI继续保持增长，但扩张速度逐步放缓；美国新一轮刺激政策逐步落地，美联储预计保持量化宽松至明年，美国经济加快复苏，但市场通胀预期较高。

征稿(作者：中国国际期货欧阳玉萍）--经历了前期的快速拉升行情后，沪铜主力合约在3月初运行重心小幅下移，随后陷入区间震荡格局中。目前下跌动能有限，预计调整行情结束后仍有望重拾升势。中国经济复苏领先世界

主要结论

第一部分价格研判目前来看，宽松的流动性仍然在持续，美国财政刺激政策继续加码。基本面方面，目前库存仍然比较低，上半年在供应偏紧加上需求比较好的情况下，可能维持低库存的状态。上半年铜价走势可能仍然偏强，有望冲击10000美元/吨。

征稿(作者：中国国际期货欧阳玉萍）--在宏观面与基本面的共振下，前期沪铜主力合约期价突破7万关口，但随着上方压力的不断积聚，铜价在3月回落后步入区间震荡格局。预计短期沪铜将延续调整行情，但中长期上涨格局未变。全球经济渐暖

研究结论从供需面来看，2021年供应端将迎来快速反弹，而全球消费有所反弹（但不是集中反弹），中国消费或已提前透支。3月国内迎来消费旺季，短期供给有所错配。从成本端，矿山可接受成本在3500美元/吨左右，矿山成本有进一步下滑空间不大，矿山对于现在铜价还有比较大的盈利空间，矿山产量短时间内不会大幅减少，甚至还有上升的区间，但是环保力度的加大和铜矿品质的下降也会提高矿山的成本。

征稿(作者：中国国际期货欧阳玉萍）--前期全球商品出现单方向共振，有色金属作为本轮行情的风口，价格创下了新高，沪铜表现也尤为抢眼，主力合约期价曾突破7万关口，预计短期沪铜将展开调整行情，调整行情结束后，中长期仍有望继续上行。疫苗或将改变全球经济修复节奏

核心观点：进入2021年以来，沪伦铜价均在上冲创出新高后快速回落，总体延续在去年12月形成的震荡区间内运行，且震幅有所收窄、重心有所下移。与商品指数、上证指数结合对比来看，宏观环境的利多影响已有所减弱，而铜产业基本面的支撑作用仍存。

征稿(作者：中国国际期货中期研究院欧阳玉萍）--近日国内央行再度释放宽流动性，且美国最新的1.9万亿的财政刺激政策通过，使得市场的乐观情绪再度重燃。在以上利好推动下，沪铜表现也较为出众。沪铜主力合约在56860获得支撑后，于近期展开一波反弹行情，期价强势突破60000关口。一、中国经济复苏领先世界

摘要1、铜精矿加工费或将筑底回升2、废铜新政实施，高品质废铜进口将不再受限3、精炼铜产量和进口量均处于高位4、铜库存处于低位，春季补库或将开始5、下游需求缓慢回升，未来亮点或在新能源汽车行业6、美元指数中期偏弱，反弹或将在2021年中旬后市展望