国元国际：福莱特玻璃给予买入评级 目标价32.5港元

投资要点：

2020 年归母净利润 16.29 亿元人民币，同比增长 127.09%：2020 年公司实现营业收入约 62.6 亿元人民币，同比增长 30.24%；归属于母公司股东的净利润约 16.29 亿元人民币，同比增长 127.09%，基本每股盈利 0.83 元，拟派末期股息每股 0.15 元。公司业绩符合指引，业绩高增长主要受益光伏行业高景气下的量价齐升。

光伏玻璃价格理性回归速度超预期： 4 月份，3.2/2.0mm 镀膜玻璃主流价格大幅调降至 28/22 元/平米（较 3月初指导价分别下调约 12/10 元/平米），超出市场预期，这一降幅对应单玻/双玻组件含税成本分别下降 0.06/0.1 元/W。光伏玻璃价格的下调是产业链价格博弈的结果，为组件价格下降提供了一定空间，有利于光伏装机需求的改善，同时对光伏玻璃落后产能起到挤出效应。

公司扩产提速，龙头一体化竞争优势显著：截至 2020 年底，公司光伏玻璃日熔化量 6400t/d，2021 年新增产能约5800t/d，其中 2 月份已投产 2200t/d，目前公司光伏玻璃日熔化量已达8600 吨/日，2022 年公司计划新建 5 条 1200t/d 产线，预计到明年底产能将达到 18200t/d，此外公司还规划 6 条 1200t/d 光伏玻璃产线，初步预计公司 2021/2022/2023 年底日熔化能力将达 12200/18200/25400 吨/日，基于公司资金、成本，技术和规模一体化优势，公司龙头地位将到进一步巩固。

给予买入评级，目标价 32.5 港元：我们结合行业内可比公司估值情况，给予公司目标价 32.5 港元，相当于2021 年和 2022 年 25 倍和 20 倍 PE，目标价较现价有 45%上升空间，给予买入评级。

责任编辑：李双双