股票市场，每周昊评：结构性投资机会的窗口正在打开

中美物价指标均超预期，预计货币当局都将提高通胀容忍度，货币环境维持偏宽松现状，核心观察点是美国群体免疫之后。4月金融数据出现边际走弱信号，滞涨的风险有所加强。上游（逻辑偏短）和独立产业逻辑（逻辑偏长但估值偏高）的资产可能有结构性机会，关注原材料风险充分释放后的制造业机会。

4月金融数据低于预期，并出现票据冲量的现象，融资需求出现边际弱化；另一方面PPI的超预期对上下游利润分配带来影响，考虑到1Q21中游制造还有一些低价库存，2Q21将考验企业的成本转嫁能力，大概率盈利将向资本开支少、估值低的上游转移，对制造业资本开支可能产生负面影响，滞涨的风险有所抬升；同时上市公司2Q21盈利系统性超预期的概率降低，结构性超预期的机会和低于预期的风险同时增加。

政治局会议维持“不急转弯”，但政策重心逐渐转向产业升级和促进公平，数字化和碳中和仍是中长期政策发力点；美联储强调不会针对阶段性通胀加息，目标仍是充分就业；国常会关注通胀，发改委约谈唐山、上海钢铁企业，预计国内货币政策仍将维持当前偏宽松状态。

市场走出前期负反馈，长期空间巨大、符合政策方向、短期景气度高的医药和新能源成为目前市场选择的主线，优质资产普遍来到22年50~60倍PE以上，而市场缺乏系统性扩张估值的驱动因素，微观交易结构仍旧拥挤；市场风险溢价回到中枢的空间8.2%左右，系统性的下行风险不大，结构性投资机会的窗口正在打开。

作者简介：

吴昊，中信保诚基金研究部总监。经济学硕士，CFA，14年证券、基金行业经验。曾任职于上海申银万国证券研究所有限公司，担任助理研究员。2010年11月加入中信保诚基金管理有限公司，担任研究员。主要管理产品有中信保诚盛世蓝筹混合型证券投资基金、信诚新机遇混合型证券投资基金（LOF） 、中信保诚新蓝筹灵活配置混合型证券投资基金等。投资上坚持超额收益核心来自于企业价值的内生增长的理念，估值变化无法持续带来超额收益，更多视其为风险因素；坚守估值与业绩成长相匹配的原则，积极布局具有国内外竞争力和全球稀缺性的行业龙头。均衡布局，严格控制产品回撤。

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责任编辑：马婕