华联期货：供需转向平稳 钢价涨势放缓
主要观点：
四月份国内钢价节节攀升，主要受到供需基本面持续好转的支撑，以及国内环保限产政策落地以及对减排政策预期的刺激，同时国内外宏观环境保持稳定对大宗商品市价格上涨来利好。
对于五月份来看，钢材供需基本面将进入平稳状态。供应端，国内一季度粗钢产量保持增长态势，虽然四月份受环保限产影响，但钢厂在高利润的驱动下生产意愿较强，粗钢产量预计同比仍有增长，在碳达峰、碳中和的背景下，随着钢铁行业相关的出口征税政策出台，市场对减排压产配套政策落地时间或接近，预计钢材产量延续增长趋势，但增长斜率继续放缓。需求端，今年地方债发行相对延迟，大量新开工的重点项目后期或随着地方债陆续发行对需求构成支撑，而地产项目新开工面积虽有所放缓，但难以形成大幅度回落，3月份房地产和基建投资增速有所下滑，但仍高于市场预期，对钢材的消费韧性仍存，随着金三银四的传统旺季即将结束，五月需求逐步进入淡季的开头。总体来看，供应端增长受到政策抑制呈缓慢攀升，环保限产的作用在高利润冲击下淡化，市场期待减排压产政策的全面部署；需求旺季进入尾声，钢材消费增长空间有限，雨季即将来临影响建材需求，表需或呈高位波动，预计钢价涨势将有所放缓。操作上，黑色系均处于高位，技术上依旧强势，但持续向上的风险压力加剧，螺纹钢进入阶段性偏强震荡调整，可适当区间短线交易。
操作建议：
单边：高位震荡，回调做多持多为主。
套利：10-01合约价差在100以下介入正套。
重点关注及风险因素：
减排压产政策；库存去化情况；
一、行情回顾
截止4月30日，全国25个主要城市HRB400螺纹钢价格均价5255元/吨，较上月底涨353元/吨；上海地区螺纹钢报价5270元/吨，月上涨380元/吨；期螺2110合约收盘5391元/吨。现货方面，四月份随着需求全面释放，以及国内限产政策执行，供需矛盾持续改善，对钢价上行带来支撑；同时，在北方限产以及南方产能投产的影响下，南北价差持续下移。期货方面，需求启动和限产形成供需错配，以及全球大宗商品价格上涨提振，期货价格走势强于现货，期现基差大幅收窄，上海螺纹钢基差处于近年低位水平。
图1：现货价格
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来源：MYSTEEL、华联期货
图2：现货区域价差
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来源：MYSTEEL、华联期货
二、供应：限产作用淡化，期待减排压产政策出台
北方地区三月份开始执行严格限产，粗钢产量依旧延续增长态势，仅是增长速度放缓，一季度国内粗钢产量2.71亿吨，同比增长15.60%，比2019年一季度增长17.3%。
截止4月30日Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.08%，同比去年下降7.55%；高炉炼铁产能利用率89.93%，同比去年增加1.35%；日均铁水产量239.38万吨，同比去年增加3.61万吨。目前处于钢厂生产季节性回升阶段，无论是生铁、粗钢或是螺纹钢产量均同比往年继续增长。国家统计局最新数据显示，2021年3月份钢筋产量为2295.8万吨，同比增长20.1%；1-3月累计产量为6335.7万吨，同比增长18.9%。四月份唐山部分高炉恢复生产以及其它非限产地区增产意愿较强，由于环保限产执行严格，长流程钢企受到政策影响较多，短流程钢企生产负荷提升，长短流程通过提高铁矿石品位以及废钢添加比例来达到增产目的，环保限产带来的压制作用因利润冲击有所淡化。
从成本和利润来看，4月份国内焦炭、焦煤供应受淘汰落后产能以及安全检查等影响，铁矿石因四大矿山恢复不及预期以及印度疫情影响，加上中澳关系变化，供应也存在潜在风险，因此原料端价格均有所回升，钢材成本仍较为坚挺，利润高位小幅回落。
另外则是出口回流，四月底有关钢铁行业的征税政策终于落地，自5月1日起取消146个相关钢材品产品的出口退税以及降低半成品进口税率。此举有利于国内扩大钢铁资源进口，降低进口成本以及支持国内压减粗钢产量和降能减排。
总体来看，国内钢铁产能持续增长，粗钢短期难以明显下降，钢材利润高位促动钢厂提高生产效率，限产作用有所弱化，但在碳中和背景下，粗钢增速放缓。
图3：粗钢日均产量
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来源：国家统计局、MYSTEEL、华联期货
图4：螺纹钢产量
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来源：国家统计局、MYSTEEL、华联期货
图5：高炉开工率
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来源：国家统计局、MYSTEEL、华联期货
图6：钢材利润
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来源：国家统计局、MYSTEEL、华联期货
三、需求：旺季需求接近尾声
1-3月份，全国固定资产投资（不含农户）95994亿元，同比增长25.6%；比2019年1-3月份增长6.0%，两年平均增长2.9%；经季节调整后与去年10-12月份环比增长2.06%。国内投资保持较好增速，虽然3月份房地产和基建投资增速环比有所回落，但仍高于市场预期。
1-3月份全国房地产开发投资27576亿元，同比增长25.6%；比2019年1-3月份增长15.9%，两年平均增长7.6%。房地产行业虽然持续受到政策调控，在1-2月份的高增速后高位回落，但短期仍是稳投资的重要一环。
1-3月份房地产开发企业房屋施工面积798394万平方米，同比增长11.2%；房屋新开工面积36163万平方米，增长28.2%。当前地产融资受“三道红线”限制，房企对资金的需求令其对存量土地以及以及在建项目加速施工，对钢材消费形成较好的拉动作用。
1-3月份房地产开发企业土地购置面积2301万平方米，同比增长16.9%；土地成交价款809亿元，下降17.3%。商品房销售面积36007万平方米，同比增长63.8%；比2019年1—3月份增长20.7%，两年平均增长9.9%。今年地产销售景气，预收款和居民贷款为房企带来较好的现金流，令房企有较强的资金周转来加速推盘，带动新开工需求保持韧性。
基建方面，1-3月份基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长29.7%。其中，水利管理业投资增长42.5%；公共设施管理业投资增长23.5%；道路运输业投资增长25.7%；铁路运输业投资增长66.6%。基建投资作为逆周期调节的重要手段，随着经济持续回暖，其投资增速难以出现快速增长。但在当前的政策支持下，大量新增项目将逐渐进入用钢阶段，基建用钢需求仍有增量。
今年两会报告预算安排新增地方政府债务限额44700亿元，其中一般债务限额8200亿元、专项债务限额36500亿元，尽管2021年新增限额与2020年相比减少了2600亿元，但仍高于2019年水平。但是今年前4个月地方债发行规模仅16709亿元，其中，新增地方债发行3763亿元，其余为再融资债券，市场预计二季度将会迎来地方债发行高峰，为后期项目的资金来源提供稳定保证。
图7：国内投资
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来源：国家统计局、MYSTEEL、华联期货
图8：房地产数据
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来源：国家统计局、MYSTEEL、华联期货
图9：成交量
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来源：国家统计局、MYSTEEL、华联期货
图10：螺纹钢表观消费量
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来源：国家统计局、MYSTEEL、华联期货
四、库存
截止4月29日，Mysteel统计五大钢材社会库存减少至1624.92万吨；螺纹钢厂库下降至352万吨，社会库存下降至908.77万吨。需求旺季带来库存的加速下降，4月份螺纹钢总去库465万吨，虽然螺纹钢表需持续回升至今年高位，但当前库存总量仍处于近年高位，去库仍有较大压力。后期随着旺季结束，表需或在6月份开始逐渐回落，库存将重新累库。
图11：五大钢材库存
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来源：MYSTEEL、华联期货
图12：螺纹钢库存
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来源：MYSTEEL、华联期货
五、期现价差
截止4月30日，全国主要地区的螺纹钢现货价格延续上涨趋势，北京地区螺纹钢报价5220元/吨，上海地区螺纹钢报价5270元/吨，广州地区螺纹钢报价5290元/吨。螺纹钢2110合约收盘价5391元/吨。4月份期现价格继续共振上行，需求全面释放支持钢价上行，但盘面在供给收缩预期的刺激下表现更为强势，期现基差呈现持续收窄。
合约价差方面，2105合约即将交割，市场在当前的供应压力下逐渐与现货收敛，2110合约受供给收缩预期以及金九银十旺季支撑，表现较为强势，2110-2201合约价差有望逐渐走扩。
图13：期现基差
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来源：MYSTEEL、华联期货
图14：合约价差
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来源：MYSTEEL、华联期货
六、结论
对于五月份来看，钢材供需基本面将进入平稳状态。供应端，国内一季度粗钢产量保持增长态势，虽然四月份受环保限产影响，但钢厂在高利润的驱动下生产意愿较强，粗钢产量预计同比仍有增长，在碳达峰、碳中和的背景下，随着钢铁行业相关的出口征税政策出台，市场对减排压产配套政策落地时间或接近，预计钢材产量延续增长趋势，但增长斜率继续放缓。需求端，今年地方债发行相对延迟，大量新开工的重点项目后期或随着地方债陆续发行对需求构成支撑，而地产项目新开工面积虽有所放缓，但难以形成大幅度回落，3月份房地产和基建投资增速有所下滑，但仍高于市场预期，对钢材的消费韧性仍存，随着金三银四的传统旺季即将结束，五月需求逐步进入淡季的开头。总体来看，供应端增长受到政策抑制呈缓慢攀升，环保限产的作用在高利润冲击下淡化，市场期待减排压产政策的全面部署；需求旺季进入尾声，钢材消费增长空间有限，雨季即将来临影响建材需求，表需或呈高位波动，预计钢价涨势将有所放缓。操作上，黑色系均处于高位，技术上依旧强势，但持续向上的风险压力加剧，螺纹钢进入阶段性偏强震荡调整，可适当短线区间交易。
华联期货 孙伟涛
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责任编辑：宋鹏
