华联期货

主要观点：

观点：油脂：当前马棕仍处于减产周期，劳动力短缺问题还未解决，产地供应维持偏紧状态。而印尼方面，为了抑制国内通胀，限制棕榈油出口，加剧了市场供应缩减情况。叠加俄乌局势紧张，国际原油价格大涨，助推油脂价格重心不断上移。供需两弱但产地消息利好的情况下，预计国内油脂价格被动跟涨为主。

第一部分2021年市场行情回顾油脂：2021年三大油脂价格走势整体较为强势，油脂前三季度一路上涨，四季度高位回落。前三季度油脂上涨的主要原因是：一、美豆大幅上涨抬升国内豆类的油脂成本；二、马棕产量恢复缓慢，劳动力问题仍是重要影响因素；之后高位回落的原因是：一、美豆丰产，市场对大豆供应预期增加；二、马来西亚批准引入外来劳工，马棕产量预期2022年恢复；三、国际原油大幅回落。

观点：?2021年PVC在美国寒潮影响带动出口暴增、国内能耗双控、双碳政策，煤价调控等影响下，出现历史级别的暴涨暴跌行情，价格创出历史新高，年内波幅近百分百。

观点：2021年9月前甲醇受需求端驱动，温和上涨，9月后受供应与成本的双重驱动，先暴涨后暴跌，波动剧烈。目前，郑煤在800处止跌企稳，波动率下降，对甲醇的影响减弱，甲醇走势重回自身基本面。

观点：2021年LLDPE与PP震荡上涨，重心有所上移，驱动主要源于供应端，一是净进口同比大幅下降造成供应增速的下降，二是煤炭的强势上涨导致煤制烯径的成本大幅上升。然而，4月后，国内商品出口强劲的刺激消退后，聚烯烃需求受疫情困扰、房地产走弱、双控限电、高海运费等因素的影响表现较弱，使得价格走势弱于其他工业品。

基本观点：目前鸡蛋基本供需两淡，产区库存压力不大，养殖端低价出货有所抵触，但终端需求较为一般，各环节走货偏慢，库存略有增加，预计短期鸡蛋价格涨跌两难，整体稳定为主。期货盘面受基本面转弱预期影响，整体呈破位下跌走势。

主要观点：

基本观点：

要点：

观点：油脂：马来西亚此前表示10月中旬起将分批引进外国劳工，但截至目前仍未公布具体计划。气象机构普遍预计冬季将发生拉尼娜，需要警惕多雨和洪涝灾害。10月马棕出口有所下滑，船运调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚10月1-25日棕榈油出口下降14.5%。印尼收紧棕榈油出口，印度下调植物油征税能否有效促进进口仍待观察。油脂整体库存低位支撑盘面，但目前处于高位，波动较大，投资者警惕单边风险。

一、行情回顾沪胶指数走势周线图数据来源：文华财经华联研究所天胶与合成胶现货走势图数据来源：wind华联研究所大宗商品本轮自新冠爆发后的低点开始的上涨行情，运行了一年多之后，部分品种已经超越了2006至-2011年的历史高点，包括美黄金、伦铜、伦锡、螺纹钢、铁矿石、煤炭等。

主要观点：

基本观点：

主要观点：七月份钢价延续震荡上行态势，市场在供应收缩预期下看涨情绪再次升温，钢材利润明显上升。

要点：

基本观点：

观点：

主要观点：

要点：

观点：油脂：马棕5月产量受开斋节和劳动力短缺的影响，预计小幅下滑。受印度疫情影响，马棕出口放缓，出口船运数据显示5月前25日出口增幅缩窄至较上月持平或小幅下滑2.7%。短期库存较难恢复，基本面仍较好。不过印尼可能下调出口税，同时印度由于疫情爆发实行封锁措施导致需求大幅降低。油脂或高位震荡为主。

主要观点：四月份国内钢价节节攀升，主要受到供需基本面持续好转的支撑，以及国内环保限产政策落地以及对减排政策预期的刺激，同时国内外宏观环境保持稳定对大宗商品市价格上涨来利好。

要点：目前橡胶供应方面暂未受南亚疫情恶化的影响，因为割胶时间为凌晨分散作业，预料影响不大。云南今年受白粉病影响推迟了开割，而且今年浓乳上量，导致目前胶水价格偏高。泰国和云南等产地胶水价格处于近年较高水平，对割胶积极性有提振作用，而且泰国等国当前经济压力较大，预料劳动力供应问题不大。若后期天气没有异常，产量将正常放出。库存方面，全球天胶总库存充裕，但上期所天胶仓单低位，多个地方存在去库预期。

主要观点：

观点：MPOA前20日产量数据增幅缩窄。需求方面，前25日船运机构出口数据增幅继续扩大，ITS和AmSpec增幅为10%，出口数据恢复。如之前报告中所讲的，目前棕榈油转变为产需两旺的格局。预期短期库存难有明显增加，油脂短期基本面依然偏紧，但马棕产量进入恢复期，产量恢复预期下油脂短期或回调。操作建议：操作上建议短线逢高做空。重要监测点：1）马棕出口、生产情况2）进口大豆到港情况

观点：巴西收割进度加快，阿根廷终于迎来降雨，或能挽回部分损失，但总体减产预期较强。市场对美豆种植面积预期过高，关注31日公布的种植面积及季度谷物库存报告。豆粕库存环比继续增长，短期缺乏大幅上涨的动力。美豆方面，库销比仍在低位，而美国干旱天气引发春播延迟担忧，预计美豆将维持高位震荡。长期看，国内生猪恢复势头仍难改变，但需要时间，豆粕需求长期仍看好。操作建议：操作上建议逢低长线做多9月。

观点：

1、观点：

要点：

主要观点：

观点：1月以来，甲醇在港口库存逐步走低，需求保持较好的情况下，期价不断走低。究其原因，主要是内地厂区排库不畅，降价促销。同时由于冬季运费高企，长距离跨区运输成本上升，下游接货意欲较低，导致市场交易情绪转向以内地弱势氛围为主。

基本观点：1月鸡蛋价格先扬后抑，截止月底蛋价较上月底略涨。月中鸡蛋主产区河北省疫情加重，部分市场流通依然受阻，销区到货减少，市场炒涨情绪升温，终端囤货增加，拉动需求，现货价格高位运行。不过月末随着蛋价涨至高位，终端接货显谨慎，主销区市场到货及走货量较前期明显减少，蛋价转而下调。主力05合约跟随现货高位回调，截止1月末，鸡蛋主力05合约收盘价报4315元/500千克。

观点：

观点：1、目前的美豆库存消费比在历史上仅高于2013/14年度，而2013/14年度时，美豆一度涨至1500美元/蒲式耳附近。若与13/14年度相比，美豆的上涨空间还有很大。目前美豆主力合约高点已触及1200美分/蒲式耳，预计向上仍有空间。今年中国需求较好，既导致了巴西豆库存见底，又大量消耗了美豆库存。低水平的美豆库销比将支撑美豆价格维持高位，甚至继续上涨。

1、主要观点：

观点：从供给端来看，中国限制进口澳大利亚煤炭，不仅仅是“平控”政策，而源于政治博弈，基于目前国际形势，有可能是长期政策。对焦煤的利好体现在：进口澳煤占总进口比例超过50%，增加进口蒙煤难以短期完全补上缺口，缺少质优价低的澳煤，期货盘面定价锚可能转移高价煤。环保限产方面，山西煤矿安全检查趋于严格，后期保安全生产预期增强，第四季度供给难放量。从高频数据来看，炼焦煤厂开工率和产量已经开始下滑。

一、国际：美国大豆产量不如预期，南美产量或下降，油脂供需向好1、美国大豆产量不如预期，支撑豆类及油脂市场

1、基本观点：