华联期货：甲醇：基本面逐步向好 后续仍旧看多
观点：
1月以来，甲醇在港口库存逐步走低，需求保持较好的情况下，期价不断走低。究其原因，主要是内地厂区排库不畅，降价促销。同时由于冬季运费高企，长距离跨区运输成本上升，下游接货意欲较低，导致市场交易情绪转向以内地弱势氛围为主。
从PP-3MA的盘面加工费来看，目前MTO加工费已从一月初的800以下，连续上涨到目前的1300以上，因此，在煤炭、甲醇、聚烯烃产业链来看，目前甲醇处于性价比较高的价格洼地。目前甲醇的基本面相对健康，港口库存低，进口量维持低位，同时下游MTO开工率保持畅旺。在弱预期的情况下，内地现货价格带动盘面走低，国内甲醇供应预期增多的情况下，市场已充分反映其利空因素。短期内地弱沿海强的格局或仍将维持，但是我们认为在需求维持的情况下，甲醇低价向下空间较少，其将在矛盾中将逐步走好，盘面走势重回向上格局。
操作建议：
2250附近做多05合约，2150止损，目标2400。
重要监测点：
煤（甲醇）制烯烃装置复工情况；甲醇装置检修情况；库存和进口量；进口量情况
风险提示：
进口持续维持大量低价；MTO装置意外检修；原油大跌
一、行情概述
甲醇期货1月初冲高后震荡走弱，几乎走出单边向下行情，盘面受10日均线压制较重。临近月底，甲醇止跌低位震荡，主要在于基本面并无继续恶化，在原油走势偏好的情况下，甲醇能否止跌向上仍需观察。
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二、供应情况
2.1 开工率
截至1月28日，装置开工率为74.94%。本周有新增停车装置，如安徽昊源、内蒙古荣信、山西焦化，以及新疆一套装置；本周暂无新增减产装置；同时本周有前期停车及减产装置恢复，如天津渤化、内蒙古荣信、山西焦化，以及四川一套装置。本周整体损失率高于恢复率，故本周开工率下降。
春节前后，西南气头装置有开工预期，因此国内甲醇开工率或有所向上。
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数据来源：隆众资讯、华联研究所
2.2 产量
2020年12月我国甲醇企业产量为632.62万吨，较上月增加17万吨。由于本月较上月多一天，从甲醇开工率来看，1月份产量将仍旧高于12月份。但是国际进口量连续缩小，国内产量增加补充市场空缺，因此现货市场并不出现严重供大于求。
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数据来源：隆众资讯，华联期货研究所
2.3 甲醇装置运作情况
装置方面，近期新增停车装置，如安徽昊源、内蒙古荣信、山西焦化，以及新疆一套装置，同时有前期停车及减产装置恢复，如天津渤化、内蒙古荣信、山西焦化，以及四川一套装置。随着春节临近，市场开始关注春季气头装置开车情况。如85万吨气头装置重庆卡贝乐，计划在2月5日检修结束。市场在川渝气头装置短期或大概率重启的预期下，下游节前备货谨慎。
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数据来源：隆众资讯
2.4 进口及库存情况
截止到1月27日，本周港口库存整体窄幅去库，周内进口船货抵港一般，短时间封航亦对船货卸货稍有影响，其中江苏社会库船货抵港约6.4万吨附近，同时部分库区发货尚可，船发相对集中，江苏库存去库为主，而浙江地区由于宁波装置停车，整体需求转弱，库存窄幅积累；华南地区传统下游需求转弱，周内提货量再度萎缩，同时进口货源抵港集中在广东地区，华南整体库存窄幅去库。
进口甲醇意外缩量也是导致库存陆续走低的原因。目前伊朗限气仍在继续，其甲醇企业负荷低位，后期有望继续下滑，而非伊朗船货大多愿意去往中国以外高价区域获利，后期进口量有进一步缩减预期。后续若伊朗装置运作持续不畅，或形成甲醇回归向上的催化因素。
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数据来源：隆众资讯，华联期货研究所
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数据来源：隆众资讯，华联期货研究所
三、需求情况
3.1 下游价格走势
甲醛国内市场局部下跌，整体成交氛围由强转弱。河南地区下游木材板厂开工尚可，对甲醛需求良好，周边甲醛工厂装置提负加大产量出货，河南地区下游板厂因环保管控再次严查，加之春节假期临近甲醛生产企业出货明显减弱，后期有装置降负计划。
国内二甲醚市场醚价格整体走低运行，原料方面支撑疲软，给二甲醚市场带来一定打压。其次液化民用气市场，受国际原油震荡下跌影响，消息面利空市场心态，下游心态谨慎，多观望为主，厂家出货受阻，库存渐增，接连下调出厂价格，让利优先出货为主。
醋酸市场行情坚挺。醋酸行业开工持续偏低，市场供不应求的局面，推动醋酸价格持续高位坚挺。上周末期间，西北厂家竞拍价格大幅上涨650元/吨，带动国内醋酸市场价格整体高位，不过下游行业经过前期备货之后，对于高价新单采买积极性转弱。
MTBE南方市场维稳出货，北方市场小幅下跌。本周原油走势不稳，涨跌互现，难以给予市场有力支撑。部分工厂提前排库，价格小幅让利促销，虽期间随着价格跌至低位，吸引部分商家采购，但是实际采购周期较短，商家销售压力犹存。
近期甲醇下游价格走势图：
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数据来源：隆众资讯，华联期货研究所
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数据来源：隆众资讯，华联期货研究所
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数据来源：隆众资讯，华联期货研究所
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数据来源：隆众资讯，华联期货研究所
1月份国内聚乙烯市场价以上涨为主，其中华南地区高压薄膜涨幅最大。近期国内公共卫生事件升级，燕山市场价格涂覆料价格飙升至15000元/吨，较月内低点上涨20.97%。周内期货价格偏强，现货价格受上游库存压力降至较低水平，挺价意向明显，国内市场价格稳中有涨。PP市场价格震荡上行。周内石化库存消化顺畅，商家计划任务多已完成，场内低价减少，重心窄幅上移，部分下游陆续进入放假，需求逐步减弱，高位实盘成交一般。不过由于石化库存低位，且出厂价持续上扬，商家心态尚可，报盘随行就市，多预售节前及节后资源为主。
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数据来源：隆众资讯
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数据来源：隆众资讯
3.2 传统下游开工率
目前疫情不稳，空气预警不断，终端板材等需求减弱，甲醛等传统下游开工降低。我们可以看到甲醛开工率从12月的高位快速下跌。而醋酸方面，尽管市场需求较好，但天津碱厂、河南顺达醋酸装置停车，塞拉尼斯装置降负荷运行，整体开工率下降。虽然传统需求占比甲醇消费量份额不断下降，叠加气头装置开工预期，对内地市场交易情绪影响较大。
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数据来源：隆众资讯，华联期货研究所
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数据来源：隆众资讯，华联期货研究所
3.3 MTO装置运行情况
截止1月27日，煤制烯烃整体开工率为86.84%，较上周下跌0.44%。甲醇制烯烃装置开工较上周略有下滑，主因本周大唐国际、南京诚志二期与延长中煤榆林二期装置降负所致，另青海盐湖装置提负至100%，其他装置维持前期水平。前甲醇制烯烃开工率一直维持高位。上周国内MTO装置开工率有所提高，主要因为本周阳煤恒通与青海盐湖装置开车，其他装置维持前期水平。另外大唐国际装置将提至满负，预计烯烃整体开工率将继续小幅上行。
目前各主要烯烃装置运行情况如下：
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数据来源：隆众资讯，华联期货研究所
四、宏观、新闻
4.1 国家提出就地过年
2021年“春运”临近，面对严峻复杂的冬季疫情防控形势，连日来，国家卫健委和多个省份纷纷发声，倡议在工作地过节、非必要不离开当地。
4.2 2020年中国GDP总值超100万亿
根据1月18日最新出炉的2020年国民经济数据，2020年中国全年国内生产总值（GDP）首次超过了100万亿元。国家统计局局长宁吉喆表示，国内生产总值首次突破100万亿元大关，这意味着我国经济实力、科技实力、综合国力又跃上一个新的大台阶。对于全面建成小康社会，开启全面建设社会主义现代化国家新征程，都具有十分重要的标志性意义。
五、结论和操作策略
从PP-3MA的盘面加工费来看，目前MTO加工费已从一月初的800以下，连续上涨到目前的1300以上，因此，在煤炭、甲醇、聚烯烃产业链来看，目前甲醇处于性价比较高的价格洼地。目前甲醇的基本面相对健康，港口库存低，进口量维持低位，同时下游MTO开工率保持畅旺。在弱预期的情况下，内地现货价格带动盘面走低，国内甲醇供应预期增多的情况下，市场已充分反映其利空因素。短期内地弱沿海强的格局或仍将维持，但是我们认为在需求维持的情况下，甲醇低价向下空间较少，其将在矛盾中将逐步走好，盘面走势重回向上格局。
对于未来甲醇走势驱动因素归纳如下：
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华联期货 何卓铭
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责任编辑：宋鹏
