华联期货：存栏恢复缓慢 蛋价趋稳
基本观点：
目前鸡蛋基本供需两淡，产区库存压力不大，养殖端低价出货有所抵触，但终端需求较为一般，各环节走货偏慢，库存略有增加，预计短期鸡蛋价格涨跌两难，整体稳定为主。期货盘面受基本面转弱预期影响，整体呈破位下跌走势。
2021年年底养殖单位淘汰老鸡积极性略有恢复，业者多担忧月底集中出栏影响市场价格；河北等个别市场由于季节性流感影响，有集中淘汰现象，因此近期出栏量增加明显。尽管2021年全年下来蛋鸡养殖利润可观，当前养殖单位淘鸡积极性亦有提高，但蛋鸡存栏量迟迟未见明显环比回升。受高位饲料成本影响，养殖单位对后市依旧多持观望心态，补栏积极性依旧偏低。年末天气多有反复，骤冷骤热，蛋鸡产蛋率有所下降，育雏难度也相对增加，同时鸡蛋价格不甚理想的情况下，养殖户补栏积极性一般，鸡苗、青年鸡销量较前期下滑。蛋鸡淘汰日龄持续环比回升，表明养殖户更多通过延迟淘汰来维持现有存栏水平。导致在产蛋鸡存栏量长期处于相对低位，供应面整体压力不大，现货蛋价于成本线尚存强支撑。若2022年养殖利润偏高或长期的养殖微利下，市场补栏量后期有望增长。但终端在疫情的长期存在下对高价鸡蛋接受能力较差，下游需求始终不温不火，进而导致蛋价涨跌两难，产能恢复时间拉长。另外，2021年猪肉价格趋弱、肉鸡价格持续低位运行，且蔬菜亦供应稳定，鸡蛋替代需求进一步下滑，年末缺少替代利好支撑，蛋价维持偏弱运行。
根据鸡蛋价格的季节性规律，每年下半年现货价格通常先扬后抑，且涨幅将大于跌幅，整体重心将上移，受季节性需求的拉动历年数据显示8月中后旬均为现货价格高点。预计2022年下半年蛋价走势仍然符合往年波动规律，且夏季补栏通常较少，天气炎热的情况下，产蛋率将下降，若上半年养殖户亏损较多，淘汰速度讲同步加快，并减少补栏，亦将利多2208合约，故年后可关注JD2208做多机会以及5-8反套机会。而在产能回升大趋势下，2209合约维持高位偏空的思路。
2022年投资策略：
在产蛋鸡存栏量长期处于相对低位，供应面整体压力不大，关注05合约下方4000点支撑，压力位4200。根据鸡蛋价格的季节性规律，年后可关注旺季合约的做多机会。不过远月合约想象空间较大，稳健投资者暂时保持观望为宜，待趋势明朗后再入场。在产能回升大趋势，对于养殖端的产业投资者来说，远月高升水合约可择机卖出套保。重点关注现货价格走势以及淘鸡情况。
重要监测点：
（1）蛋鸡存栏、补栏量；（2）蛋鸡养殖利润；（3）大龄鸡淘汰情况；（4）贸易商收货、走货、库存情况；（5）猪肉、鸡肉、蔬菜价格。
风险因子：
（1）旺季消费不及预期；（2）全球宏观金融风险；（3）环保政策；（4）禽流感疫情，系统性风险。
第一部分 2021年鸡蛋期现市场行情回顾
2021年鸡蛋现货总体维持供需双弱格局。2021年国内疫情基本得到全面控制，但仍有反复，部分地区食品厂、餐饮业暂停，居民消费拉动偏弱，导致全年鸡蛋需求不温不火。另一方面，2021年鸡蛋价格处于相对高位，叠加生猪供应恢复挤出部分替代需求，旺季需求拉动力度也偏弱。同时，经历了2020年年末~2021年年初的去产能周期，蛋鸡存栏同比处于偏低水平，现货蛋价下方支撑较强，底部较去年抬升。
2021年年前受现货价格拉动，期价在春节前提前开启上涨模式。年后随着库存积压，现货走弱，2105合约陷入阴跌局面。随着4月后现货上涨的开始，期价跟随现货再次上涨，4月26日鸡蛋主力合约涨至高位5081点。5-6月现货价格受梅雨天气影响，现货在预期内走弱。7月中旬入伏后，产蛋率在高温高湿天气的影响有所下降，且鸡龄结构年轻化，供不足需，现货开启夏季上涨行情。但是2021年6月起期货实施裸蛋交割，市场预期09合约为旺季节后的合约，交割不利，期现走势背离，09合约高位回落，跌幅超15%。国庆过后，由于存栏低位，整体供应压力不大，且现货受蔬菜猪肉等价格强势反弹影响出现上涨，期货2201反弹至4800一线附近，但高价蛋抑制消费，且01合约同样有交割不利的预期，10月26日开始，期现同步回落。11~12月市场整体库存不高，蛋鸡存栏小幅回升，但仍偏低位置徘徊，叠加年底疫情加重，需求偏弱，现货涨跌两难，维持区间窄幅震荡。“双12”过后销区走货大幅放缓，贸易商多对2022年蛋价行情产生悲观预期。主力换月2205后空头增仓打压，05合约于12月20日最低跌至4033元/500千克。
全国鸡蛋主产区与主销区价格走势图
数据来源： 我的农产品网
鸡蛋期现基差走势图
数据来源： 我的农产品网
2021年鸡蛋主连价格走势
数据来源：文华财经
第二部分 鸡蛋行业供需基本面分析
（一）鸡蛋需求分析
（1）生活刚需，鸡蛋总消费趋稳，但不及往年
由于鸡蛋的不耐存，鸡蛋的生产量几乎等同鸡蛋的消费量。鸡蛋这一品类已经成为生活的刚需，影响需求的因素是流动人口的变化。国家的经济形势导致的流动人口变化走向造成的需求变化，流动人口历来是鸡蛋消费的主体，其变化直接左右行情。从近30年的全球鸡蛋产量数据来看，全球鸡蛋消费保持稳步增长的原因主要得益于人口的增加和经济发展水平的提高，在我国经济稳步发展的情况下，鸡蛋的需求亦是相对稳定的。
中国人口概况
数据来源：wind 华联研究所
鸡蛋消费量
数据来源：wind 华联研究所
2021年国内疫情基本得到全面控制，但仍有反复，部分地区食品厂、餐饮业暂停，居民消费拉动偏弱，导致全年鸡蛋需求不温不火，产销区蛋价差异较大。据卓创资讯公布的主产区月度走货量和样本城市周度鸡蛋销售量数据可见，自6月开始持续处于历史同期低位。另一方面，2021年鸡蛋价格处于相对高位，叠加生猪供应恢复挤出部分替代需求，导致2021年鸡蛋消费不温不火，需求拉动力度偏弱。
全国主产区代表市场日均发货量
数据来源：卓创资讯
全国代表城市销量（周度）
数据来源：卓创资讯
（2）现货价格走势分析
截至2021年12月24日当周，主产区代表市场日均发货量总计636.76吨，环比增幅0.32%，同比跌幅19.28%。主产区代表市场鸡蛋日均发货量多数稳定，个别稍增。周内市场整体运行相对平稳，个别市场冬至前后内销稍有好转，局部发货量稍增。后市看，元旦前市场需求暂无明显提振，各环节仍顺势出货为主，预计后期主产区代表市场发货量或低位整理。卓创资讯对全国五个城市代表市场进行数据监测显示，总计鸡蛋销量为7442.10吨，环比增幅2.19%，同比减幅1.76%。周初产区蛋价虽小幅上涨，但终端需求未见好转，下游环节按需采购为主，市场走货一般。部分外销产区经销商为规避风险，积极清理库存，导致本周北京及东莞市场到货量增加，销量被动提升，但市场需求方面仍然较为疲软。
全国主产区代表市场月度发货量统计图
数据来源：卓创资讯
全国代表城市销量统计图
数据来源：卓创资讯
据我的农产品网数据统计，2021年年末蛋价呈稳中偏弱，主产区均价4.53元/斤，河北粉壳低价区报4.18元/斤。现货市场表现较为平淡，延续稳定走势，目前供应较为充足，需求一般，各环节余货增加。未来将会有春节节日刺激，食品厂的生产及备货性需求启动，1月整体需求面或将逐步有所提升。从市场心态看，近期持续低迷的行情令市场心态承压明显，且生猪价格重拾跌势压制鸡蛋的市场需求，不过蛋价跌幅有限或对市场心态形成一定支撑，叠加预期开始降温、降雪或在一定程度上利好蛋价。综合来看，预计一月上旬鸡蛋市场或有震荡反弹机会，不过空间和幅度或有限。
全国鸡蛋主产区与主销区价格走势图
数据来源：我的农产品网
（3）2021年中国11月CPI同比涨幅扩大，环比涨幅回落
国家统计局最新发布的数据显示，2021年11月，CPI同比增长2.3%，略低于预（2.5%），较前期增长0.8个百分点。11月CPI环比上涨0.4%，增速比10月回落0.3个百分点。考虑到基期CPI同比增速下降1.0个百分点（从2020年10月的0.5%降至2020年11月的-0.5%），因此，2021年11月CPI的同比涨幅并不算大。同时，核心CPI变动不大。11月，核心CPI同比增长1.2%，较前期下跌0.1个百分点；核心CPI环比下降0.2%，较前期回落0.3个百分点，扣除食品和能源的价格影响，通胀仍较温和。根据对CPI与鸡蛋价格指数影响的相关性研究，从统计结果来看，发现二者具有一定的正相关性，但鸡蛋价格指数比CPI指数更易涨难跌。从CPI角度，2022年消费持续复苏带动总需求回升，非食品、消费品和服务分项或出现大幅上升，CPI或小幅回升，2022年鸡蛋价格底部或明显抬升。
CPI同环比
数据来源：wind数据库 华联研究所
CPI和PPI对比图
数据来源：wind数据库 华联研究所
鸡蛋价格&CPI指数
数据来源：wind数据库 华联研究所
（4）鸡蛋价格季节性周期分析
鸡蛋的需求以家庭消费为主，以餐饮食堂食品加工需求为辅，家庭以及食品加工方面需求整体一直较为稳定，一般来讲，夏季人们饮食偏清淡，对鸡蛋替代品猪、牛、羊肉的消费减少，鸡蛋需求相对增多；再加上气温升高，前期困扰消费市场的疫情得到缓解，消费预期增加。又因9月高校开学叠加利好，中秋国庆双节提振鸡蛋消费，使得需求端向好，价格将有望呈现上行。而且根据历年现货市场季节性规律来看亦如此，在8-9月份期间上涨概率较高。
作为农副产品，鸡蛋价格在年内呈现明显的季节性特征，这主要是由鸡蛋的供需关系引起的，尤其是短期变化主要体现在需求端。具体来讲，鸡蛋价格从1月、2月开始不断下滑，直至4月前后大概率会达到年度最低水平，之后持续走高，5月末达到上半年最高水平，6月份出现持续走低现象，7月下旬出现上涨态势，直至9月中下旬，鸡蛋现货价格将达到年内最高位，9月过后价格开始出现不同程度的下滑，随后10月份至12月份逐步走稳。从另一个角度来说，其季节性周期特点主要体现在元旦、春节前夕，以及中秋、国庆双节备货，由历史鸡蛋大宗价格数据走势分析来看，鸡蛋现货价格全年高点多数分布在中秋节前和元月份。而重要的节日过后，鸡蛋价格往往大幅回落至走平。每年现货价格低点大概率都出现在3-4月份，春节后市场继续消耗前期集中采购的库存，采购需求低迷。而温度和湿度对产蛋率、蛋重、蛋壳品质和饲料的转化率都有较大影响，产蛋鸡舍最理想是在15-25度，最适宜的湿度是60%-65%。春季气候逐渐变暖，是产蛋的最佳季节，产蛋率为年内高点。
鸡蛋价格季节性周期特征
数据来源：wind 华联研究所
数据来源：wind 华联研究所
2022年春节为2月1日、端午节为6月3日、中秋节为9月10日。元旦过后将会有贸易商为春节备货拉动需求，现货仍有可能冲高，但高点不会超过2021年9月。2202、2203合约为年后合约，可待现货冲高转跌后逢高建空；冬季产蛋率高，4月大多养殖户会换羽，5月蛋价高点不限，不过2205合约有清明、五一、端午等节日支撑，不宜过分看空，3800-4300区间较为合理。中秋节日叠加9月初学校开学的备货拉动，鸡蛋的需求量达年内最高，且夏季高温，蛋鸡产蛋率低，因此估计从2022年8月开始鸡蛋采购商将积极采购备货，8月份鸡蛋价格上涨至全年高点的可能性仍然存在，故2208合约仍为做多首选。2209月合约为节后合约，交割利空，建议偏空对待。
对于农产品而言，需求的变化因素只会影响到的是短期走势，供给端的变化将直接导致大行情。因为整体上鸡蛋需求相对比较稳定，所以供给端则成为了影响鸡蛋中长线价格走势的主导因素。换句话说，行情的高低是生产者决定的，即六个月甚至一年内的商品蛋鸡补栏情况决定。
（二）供给端产业数据分析
（1）在产蛋鸡存栏环比上涨，但仍处低位徘徊
据卓创资讯统计，2021年11月全国在产蛋鸡存栏量约为11.72亿只，环比增幅0.26%，同比跌幅6.06%。2021年1-11月蛋鸡平均存栏11.83亿羽，同比2020年减少9.47%，存栏处于历史较低水平。11月新开产的蛋鸡主要是2021年6、7月份补栏的鸡苗。虽然6、7月份鸡蛋行情由弱转强，但是气温升高以后育雏难度加大，且饲料价格持续处于高位，多数养殖单位对后市信心不足，整体补栏积极性不高，鸡苗销量环比分别下降15.24%、4.14%，因此11月新开产蛋鸡数量继续减少。从淘鸡情况看，11月多数地区淘汰鸡出栏量偏少，但东北及河北部分地区受降雪塌棚影响，淘鸡量增加。综合看来，11月份多数地区淘汰鸡出栏量少于新开产数量，在产蛋鸡存栏量增加，而受东北地区存栏减少影响，整体增幅有限。
11月蛋价高位震荡，养殖单位对后市心态略有偏好，补栏积极性好转，120日龄以下后备鸡占比15.64%，环比增加0.15个百分点。月内老鸡出栏量有限，部分养殖单位意向延长养殖周期，450日龄以上老鸡占比9.91%，环比增加0.31个百分点。11月市场货源供应低位整理，120-450日龄产蛋鸡占比74.45%，环比减少0.46个百分点。目前蛋鸡养殖盈利尚可，养殖单位淘鸡积极性不高，12月底或略有增加，预计待淘老鸡占比或稳中稍增；鸡苗及青年鸡补栏仍处于正常偏低水平，预计后备鸡占比低位整理。从全年鸡龄占比结构来看，120-450日龄蛋鸡占比自2020年11-12月后不断回落，在2021年5月达到低点，下半年有小幅回升，但并不明显，侧面印证了前期补栏不及预期的事实。近期市场补栏情绪有恢复性增长，对应2022年4月后新开产量或有所增加。
全国在产蛋鸡存栏
数据来源：卓创资讯
主产区蛋鸡存栏结构
数据来源：卓创资讯
截至11月末，全国主产区代表市场大码鸡蛋平均占比47%，环比10月增加1个百分点；中码鸡蛋平均占比42%，环比10月减少1个百分点；小码鸡蛋平均占比11%，环比10月持平。11月份新开产蛋鸡数量依然维持偏低水平。适龄待淘老鸡不多，加之鸡蛋价格上涨，部分养殖单位惜售老鸡，老鸡整体出栏量不大。综合来看，短期大、中码鸡蛋占比仍然占据主力，新开产蛋鸡数量依然偏紧。
大中小码蛋占比图
数据来源：卓创资讯
在产蛋鸡存栏量趋势预测
数据来源：卓创资讯
（2）淘汰鸡价格偏弱运行，淘汰鸡出栏量微增，可淘老鸡量偏少
鸡蛋价格上涨乏力，养殖单位对后市信心不足，淘鸡积极性提升。且淘汰鸡价格持续走低，进一步加快养殖单位淘鸡速度。鸡蛋、淘汰鸡价格继续下调，多数地区养殖单位对后市依旧持观望态度，对鸡苗、青年鸡的需求均有限。
截至2021年12月24日当周，全国主产区淘汰鸡价格继续下跌，全国淘汰鸡周均价4.87元/斤，环比下跌0.27元/斤，跌幅5.25%。因担忧淘汰鸡价格持续下滑，养殖单位淘汰老鸡积极性普遍提高，淘汰鸡出栏量增加。下游屠宰企业冻品走货不快，收购老鸡积极性也不高；农贸市场消化速度依旧不温不火。与周初相比，东北地区跌幅最大，周初均价4.90元/斤，周内跌幅7.30%．另一方面，2021年淘汰鸡均价5.2元/斤，同比2020年增长近20%，年内淘鸡价格维持在历史偏高位置。但是目前蛋价高于饲料成本线，养殖利润尚可，对比当前淘鸡收入及开产前饲料投入来看，淘汰老鸡上新鸡并不合适，进而导致今天老鸡淘汰日龄不断后移。预计2022年将维持偏高淘汰日龄为主，老鸡淘汰量或维持偏低水平。
淘汰鸡价格季节性分析
数据来源：Wind
淘汰鸡日龄
数据来源：卓创资讯
截至2021年12月24日当周，卓创资讯对全国13个重点产区22个代表市场的淘汰鸡出栏量进行监测统计，总出栏量74.55万只，环比涨幅5.97%，同比涨幅3.90%。鸡蛋价格上涨乏力，养殖单位对后市信心不足，淘鸡积极性提升。屠宰企业产品销售不佳，因此压低收购价格，进一步刺激养殖单位淘汰老鸡。卓创资讯对全国的14个重点产区20个代表市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，12月24日当周淘汰鸡平均淘汰日龄506天，环比上周提前1天。其中平均日龄最高为525天，最低为475天。养殖单位淘鸡积极性提升，观望情绪较前期减弱，老鸡出栏日龄稍有提前。
据卓创数据显示，2021年1-11月蛋鸡淘汰量2670万羽，同比2020年基本持平，同比2019，2018年有3%-6%减少，主要原因为2020年全年补栏情况较差，导致年内可淘老鸡量有限。1-11月老鸡平均淘汰日龄479天，年内日龄波动幅度较小，但3月以来日龄呈现逐月递增的态势，说明在当前现货价格下，市场有压栏延淘情绪，但由于老鸡群体偏少，日龄的小幅增加未对整体存栏产生质的影响。按当前淘汰日龄计算，2022年淘汰老鸡对应2020年9月至今的鸡苗补栏，由于前期补栏较少，2022年全年可淘老鸡量有限，若后期现货偏强运行，或促使养殖户逐月压栏，导致产能积累，下半年鸡蛋供应或进一步增加。
淘汰鸡行情分析
数据来源：卓创资讯
数据来源：卓创资讯
（3）鸡苗销量恢复性增加，但补栏不及预期，新开产增量有限
截至2021年12月24日当周，卓创资讯重点监测市场商品代鸡苗价格走稳，均价为3.15元/羽，环比持平，主流报价3.00-3.30元/羽，少数高价3.50-4.00元/羽，部分低价2.50-2.80元/羽。鸡蛋、淘汰鸡价格继续下调，多数地区养殖单位对后市依旧持观望态度，对鸡苗、青年鸡的需求均有限。目前种鸡企业鸡苗订单多排至2022年1月中下旬，种蛋利用率部分在50%-80%，少数高，部分在30%左右。
11月卓创资讯监测的18家代表企业商品代鸡苗总销量约为4289万羽，环比涨幅15.54%，同比涨幅40.03%。受10月份鸡蛋价格走高影响，蛋鸡养殖盈利水平提升，局部养殖单位补栏积极性提高，鸡苗需求出现临时性好转，部分企业鸡苗销量增加，11月鸡苗销量恢复性增加。（注：9月、10月鸡苗销量修正为3832万羽、3712万羽）。11月主产区代表市场平均空栏率11.84%，环比上升0.1个百分点，同比3.36个百分点。目前部分企业鸡苗订单排至12月下旬，部分排至2022年1月中旬，部分企业种蛋利用率在50%-80%，个别高，部分在30%左右。考虑了近年来蛋鸡养殖规模的扩张，空栏率中有部分新上产能的影响，但整体空栏率仍高于往年同期。若2022年养殖利润偏高或长期的养殖微利下，市场补栏量后期有望增长。但终端在疫情的长期存在下对高价鸡蛋接受能力较差，下游需求始终不温不火，进而导致蛋价涨跌两难，产能恢复时间拉长。
鸡苗销量对比图
数据来源：卓创资讯
国内鸡苗价格走势图
数据来源：卓创资讯
（4）饲料成本小幅走低，蛋鸡养殖利润维稳
2021年每斤鸡蛋成本大概在3.7元/斤左右，同比2020年增长23%。截止2021年12月24日，中国国内鸡蛋养殖利润为31.54元/羽，环比减少1.53元/羽。鸡蛋养殖利润处于历史平均水平，但盈利水平不及预期。2021年12月24日当周全国玉米价格主流稳定，部分小幅涨跌调整。东北地区部分深加工企业玉米到货量增加明显，价格下调，市场贸易商报价基本稳定。华北地区企业到货量充足，粮点购销不旺，高端价格下调。南方地区主流价格稳定，部分受玉米毒素差异的影响，报价略有调整，但市场并无趋势性变化。2021年12月24日当周全国玉米周度均价2631.85元/吨，环比涨幅0.02%。周内豆粕现货价格上涨，期货价格震荡走高，市场对南美偏干燥的天气担忧加重，部分机构下调大豆产量预估。国内豆粕期货追随美豆期货上涨，部分工厂继续受大豆到港延迟影响，现货价格获得偏强支撑。2021年12月24日当周43%蛋白豆粕全国平均价格3499元/吨，环比涨幅为0.81%。玉米、豆粕价格调整幅度有限，饲料成本无明显波动，当周单斤鸡蛋饲料平均成本依旧为3.41元。饲料原材料价格的高位导致蛋鸡养殖成本大幅增加，市场观望情绪较浓，导致在2021年全年鸡苗销量不及预期，补栏较差、空栏率增长、淘汰日龄增长、蛋鸡存栏低位徘徊。短期饲料原料端暂未看到价格明显下滑的可能，2022年成本或维持高位。但整体养殖盈利的情况下，存栏仍会维持缓慢增长态势，只不过产能释放周期将拉长。
蛋鸡养殖利润
数据来源：Wind
单斤饲料价格
数据来源：卓创资讯
玉米价格走势
数据来源：我的农产品网
（5）替代品及相关分析
目前全国大肉食毛鸡供需两弱，震荡格局未变。养殖端大多亏损、随产随销，毛鸡出栏体重偏小问题未得到改善，价格疲软。2021年年底猪价持续走低，中长期看生猪产能去化速度较慢，生猪供应相对过剩局面难改，预计节前会有一波集中的抛售会对生猪价格产生较大的压力，猪价仍有下行压力。整体替代品需求拉动不及往年，蛋价或偏弱调整。
大肉食毛鸡走势图
数据来源：我的农产品网
生猪出栏均价走势图
数据来源：我的农产品网
华联期货 蒋琴
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