华联期货：钢材:春节前后趋于平淡 关注节后低吸机会
主要观点：
一月份螺纹钢期货价格呈高位回落之势，现货受需求明显萎缩拖累呈震荡下行。从近期市场运行的影响因素看，一是宏观面和疫情的影响，另外是需求下行带来的产业博弈。首先，一月份央行对公开市场操作较少，仅进行少量的逆回购操作，但净回笼资金较多，因此流动性有收紧迹象，加上央行马骏的讲话增加市场对今年货币政策加快转向的担忧，海外市场受美元指数低位反弹影响，大宗商品价格也出现明显回调；同时全球疫情仍较为严重，国内局部点状爆发仍引发市场对明年需求恢复的担忧，宏观预期有所改变对价格带来一定压力。然后是产业自身的供需双弱，一月份属于季节性淡季，虽然月初需求在赶工支撑下具有韧性，但随着春节假期临近以及疫情影响部分工地开工，需求下降明显加速，钢价随之震荡回落，受制于原料端价格坚挺，钢价下行对钢厂成本带来冲击，部分钢厂利润开始出现亏损，导致钢厂被迫检修，产量呈逐步下降。
进入二月份后面临春节假期，现货市场逐渐休市，市场交投进入低谷，钢市难寻爆点，钢价继续高位震荡。供需方面，节前短流程钢厂停产放假增多，长流程钢厂检修增加，产量呈逐步下行；下游终端需求除了部分基建项目仍在持续之外，多数进入停工放假状态；冬储需求也基本完成，贸易商主动冬储意愿较低，钢厂累库幅度高于同期水平。节后市场需关注疫情的发展情况，虽然政府鼓励就地过年，但建筑业员工多选择返乡团聚，若随着人员流动出现恶化，对节后工地复工以及市场情绪将带来较大影响。
操作建议：
单边：逢低做多，关注4100-4200区间的做多机会。
套利：关注价差在60以下的05-10正套。
重点关注及风险因素：
疫情发展；春节期间累库幅度；工地复工情况
一、行情回顾
截止1月29日，全国25个主要城市HRB400螺纹钢价格均价4357元/吨，月下跌11元/吨；上海地区螺纹钢报价4300元/吨，月下跌180元/吨；期螺2105合约收盘4267元/吨，下跌121元/吨，上海现货基差由92元收窄至33元。现货价格随着需求的逐步下滑呈震荡下行，但期货市场受需求预期向好以及工信部压减产量等利好影响走势偏强。
图1：现货价格
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来源：MYSTEEL、华联期货
图2：现货区域价差
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来源：MYSTEEL、华联期货
二、供应：节前钢厂检修停产增多，产量低位运行
据国家统计局数据显示，2020年全年，全国粗钢产量10.53亿吨，同比增长5.2%；生铁产量8.88亿吨，同比增长4.3%；钢材产量13.25亿吨，同比增长7.7%。2020年12月份，全国粗钢日均产量294.35万吨，较上月略增0.7%；生铁日均产量239.42万吨，较上月略降0.3%。去年虽然疫情对经济带来冲击，但钢铁行业随着经济回暖快速增长，在需求的推动下国内粗钢产量也是节节攀升，全年粗钢产量继续创历史新高。但进入一月份后，国内钢材需求进入淡季有所回落，供需矛盾加深，钢材库存明显累积，因此预计1月份粗钢产量环比有所减少。
截止1月29日Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.03%，同比下降3.13%；高炉炼铁产能利用率90.53%，同比增3.88%，钢厂盈利率79.65%，同比下降14.29%，日均铁水产量240.96万吨，同比增10.33万吨。从周度高频数据来看，钢厂高炉开工率呈逐渐下降，由于铁矿、焦炭等原料成本价格高企，钢厂利润出现明显压缩甚至亏损，长流程钢厂高炉检修减产增加；短流程钢企利润尚可，近期仍有较高产量，但随着节日临近，停产放假钢厂增多，产量仍有下行空间。总体来看，一月粗钢产量环比降有所回落，随着供需矛盾加深，钢材库存累库上行，以及春节假期来临，钢厂高炉开工率以及产能利用率下降，预计二月份的钢材产量将明显减少。
图3：钢铁产量
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来源：国家统计局、MYSTEEL、华联期货
图4：日均产量
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来源：国家统计局、MYSTEEL、华联期货
图5：高炉开工率
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来源：国家统计局、MYSTEEL、华联期货
图6：螺纹钢产量
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来源：国家统计局、MYSTEEL、华联期货
三、需求：假期需求低迷，关注节后复工
据国家统计局数据显示，2020年1—12月份，全国固定资产投资（不含农户）518907亿元，比上年增长2.9%；从环比速度看，12月份固定资产投资（不含农户）增长2.32%。基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）比上年增长0.9%。其中，铁路运输业投资下降2.2%；道路运输业投资增长1.8%；水利管理业投资增长4.5%；公共设施管理业投资下降1.4%。从固定资产投资来看，去年基建投资增速保持平稳增长，今年作为“十四五”的开局之年，我国在新型基础建设以及重大工程建设等项目投资仍待落地实施，考虑基建项目的建设周期较长，预计今年基建需求仍有韧性。随着政府鼓励春节就地过年，重大项目的建设施工对假期的钢材需求带来支撑。
房地产方面，1-12月份全国房地产开发投资141443亿元，比上年增长7.0%。其中，房屋新开工面积224433万平方米，同比下降1.2%；房屋竣工面积91218万平方米，同比下降4.9%；房地产开发企业土地购置面积25536万平方米，比上年下降1.1%。房地产行业近年受到政策调控，投资增速较之前有明显放缓，在“三道红线”压力下，房企或加快存量土地转化，新开工和存量施工面积继续上升；另外是商品房的销售好转决定了房地产加快赶工强度，预计上半年房地产对钢材需求仍较为坚挺。
图7：固定资产投资
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来源：国家统计局、华联期货
图8：房地产数据
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来源：国家统计局、华联期货
从每日市场成交量来看，二月份由于春节假期因素，市场成交逐日下滑，商家逐渐离市，下游工地停工，终端需求明显下降，产业的供需转换基本完成。假期间除部分重大项目开工建设外，多数已放假收工，需求回落低谷，节后建筑业能否及时复工仍需关注疫情的发展情况。
图9：成交量
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来源：MYSTEEL、华联期货
图10：螺纹钢表观消费量
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来源：MYSTEEL、华联期货
四、库存
当前处于钢材需求淡季，库存进入冬季累库阶段，虽然制造业的汽车、家电等需求较好，但由于建筑业受到冬季气温下降的影响较大，工地施工明显受限，终端需求出现明显下降，当前库存出现明显累积。截止1月28日，Mysteel统计钢厂库存为305.73万吨，社会库存为585.98万吨。另外，随着春节临近，下游冬储基本完成，今年贸易商主动冬储意愿较低，钢厂自储库存高于往年，节后何时去库需关注下游民工能否及时复工。
图11：五大钢材库存
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来源：MYSTEEL、华联期货
图12：螺纹钢库存
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来源：MYSTEEL、华联期货
五、期现价差
截止1月29日，全国主要地区螺纹钢现货报价基本平稳，北京地区螺纹钢报价4150元/吨，上海地区螺纹钢报价4300元/吨，广州地区螺纹钢报价4630元/吨。螺纹钢2105合约收盘价4267元/吨。从现货区域看，北京价格前期较低，期现基差明显具有优势。价差方面，受到工信部对压减钢铁产量预期的影响，市场资金做多钢厂利润对10合约带来支撑，而05合约受到淡季需求下行的拖累，05-10价差大幅缩小；但节后需求恢复仍较为确定，05-10合约价差有望扩大。
图13：期现基差
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来源：MYSTEEL、华联期货
图14：合约价差
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来源：MYSTEEL、华联期货
六、结论
进入二月份后面临春节假期，现货市场逐渐休市，市场交投进入低谷，钢市难寻爆点，钢价继续高位震荡。供需方面，节前短流程钢厂停产放假增多，长流程钢厂检修增加，产量呈逐步下行；下游终端需求除了部分基建项目仍在持续之外，多数进入停工放假状态；冬储需求也基本完成，贸易商主动冬储意愿较低，钢厂累库幅度高于同期水平。节后市场需关注疫情的发展情况，虽然政府鼓励就地过年，但建筑业员工多选择返乡团聚，若随着人员流动出现恶化，对节后工地复工以及市场情绪将带来较大影响。
操作上，上半年螺纹钢需求有望延续强势，关注4100-4200区间的低吸做多机会。或关注价差在60以下的05-10正套机会。
华联期货 孙伟涛
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责任编辑：宋鹏
