吸引力不再？越来越多初创企业不愿再通过SPAC上市

原标题：吸引力不再？越来越多初创企业不愿再通过SPAC上市

去年，在新冠肺炎疫情给美国首次公开募股（IPO）市场带来剧烈动荡的背景下，众多意图上市的初创公司纷纷通过与特殊目的的收购公司（SPAC）合并而实现上市，使得SPAC交易火爆异常。今年前几个月，这类交易的态势得到了延续。

然而，由于大部分通过SPAC上市的企业股票表现并不佳，上市后企业未能达到盈利要求，同时SPAC遭到一系列诉讼，并且监管也正趋严。因此越来越多的初创企业CEO开始对SPAC提出的合并要求说不，火爆了一段时间的SPAC市场初现偃旗息鼓之势。

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SPAC上市股表现欠佳

SPAC又称空白支票公司，通常由共同基金、对冲基金等募集资金而上市，只处理现金业务，没有任何其他业务。发起人将在纳斯达克或纽交所上市，以投资单元形式发行普通股与认股期权组合给市场投资者，从而募集资金。上市后的主要任务就是寻找一家有着高成长发展前景的非上市公司与其合并，使新的组合获得融资并上市。若24个月内没有完成并购，那么这家SPAC就将面临清盘，将所有托管账户内的资金附带利息全额归还给投资者。

虽然SPAC提供了初创企业一种新型的上市捷径，但多数通过SPAC上市的企业表现和股价都不尽如人意，许多企业在完成SPAC交易后的几周内不得不同时忍受股价下跌和投资者对业绩失望的双重压力。

根据佛罗里达金融学教授加恩（Minmo Gahng）和里特（Jay Ritter）编制的数据，截至今年5月17日收盘，2020年初到今年4月期间完成SPAC交易的44家科技初创企业上市后股价平均下跌了12.6%，其中超过半数的科技股跌幅更超过20%。

加恩和里特表示，通过传统IPO手段上市的企业的股价也出现了下跌，但跌幅相对较小：同期进行IPO的77家科技企业的股价较上市首日收盘时下跌了10.7%。

与此同时，许多通过SPAC上市的初创企业在上市后还需面临努力达到增长目标的压力。硅谷银行（Silicon Valley Bank）的一份报告显示，在2020年通过SPAC合并完成上市的企业中，约50%尚未达到营收预期，42%在上市的第一年还出现了营收下滑。

此外，来自监管机构的监管收紧也使SPAC上市企业需要应对新的问题。上个月，美国证券交易委员会（SEC）宣布了新的会计准则，还加强了对SPAC相关的其他操作的审查，投资者对SPAC的热情随之减弱。另一个威慑在于，SPAC还收到了大量来自股票交易员的诉讼，指控内容包括SPAC董事会成员冲突、违反信托责任和误导性陈述等。

一些基金经理表示，他们已暂停新的SPAC投资。一家总部位于圣地亚哥的家族理财办公室Sky and Ray透露，自去年以来，已将其持有的SPAC从104只减至5只。

初创企业CEO拒绝SPAC交易

为企业提供人工智能搜索工具的初创企业Lucid-works Inc．的首席执行官（CEO）海耶斯（Will Hayes）透露，几个月前他曾与两家SPAC谈论过并购交易，但最终都拒绝了。他认为他的企业将在3~5年内为上市做好准备，但不是现在。

“SPAC上市感觉像是一条捷径，我对此感到越来越不舒服。”他称。

Common Living Inc．的CEO哈格里夫斯（Brad Hargreaves）也表示，“如果你还没想清楚下一季度的工作，那么在公开市场上，你会被炒鱿鱼的。”在过去的6个月里，也有10家SPAC曾试图接洽他，但哈格里夫斯没有与他们进行任何对话。他希望自己的企业在上市前能够变得规模更大，有更可预测的收入。

SPAC爆发式增长、粗放式寻找并购目标也是初创企业越来越不愿搭理他们的原因。据数据提供商SPAC Research称，目前有400多家SPAC正在寻找与之合并的初创公司。SPAC一般有两年的时间完成交易，不过投资者和CEO们表示，他们往往会回避那些在约6个月后仍未达成交易的SPAC。

联合办公类初创企业Industrious的CEO霍达里（Jamie Hodari）称，过去一年中，约有30家SPAC与他接洽，希望达成交易。他还为此与其中一些SPAC开过数次会议。他的感受是，有些SPAC的提议很周到，但对大部分SPAC来说，“他们只是想要达成交易，你的企业到底如何几乎无关紧要” 。

此外，随着经济复苏，越来越多初创企业回到了更倾向寻求广大风险投资、私募股权基金“帮忙”的老路上。

网络安全初创公司Area 1 Security Inc．的CEO斯威尼（Patrick Sweeney）表示，其已从风投处筹集了2500万美元资金，并计划在明年初再次筹集资金。他在此期间拒绝了三次SPAC会议邀约，因为他不想在试图扩大公司规模的同时被放到公开市场上审视，也认为在有其他可以获得充足资金的渠道时，没必要选择SPAC。

责任编辑：张亚楠