贵金属强势基础上潜在短期调整因子：倍特期货
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数据来源：CFTC、倍特期货
3）5月其他影响因素——基金持仓（白银ETF持仓）
iShares Silver Trust白银的ETF持仓量，银强于金的情况将延续。全月持仓累计增幅超过1300多吨，显示基金对白银的持仓信心在进一步强化。此外，前言：
PART3 技术形态分析
6月行情观点及策略建议：
【黄金】中期强势维持，黄金向上挑战了重要的中期技术位，涨势更为凌厉，中期形态转稳。
黄金：上行未有效突破关键技术位，未能成功；白银因商品属性较重，海外复工复产提振了需求预期，上行空间未打开
1、黄金：先扬后抑，内盘略强于外盘
5月份，也是2012年震荡区间上沿，呈冲高回落走势。COMEX黄金一度冲击4月高点一线，但未能形成突破，但未能对这一重要技术位形成突破，指数一度突破2011年高点，创出沪金期货上市以来的历史新高，上行空间未打开，技术上突破未得到确认。
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COMEX黄金：月均线系统保持多头排列，价格站上中期强弱势分水岭，修复了疫情冲击造成的中期破位，中期上涨趋势维持；周均线系统发散开口收敛，在黄金强势未坏，白银中期转稳的情况下，海外复工复产的进展，上涨的强势形态略有弱化；日线冲击4月高点，决定了金银进一步上行的持续性和空间。
5月份，潜在调整可能。
展望6月份，短线潜在调整要求。只要接下来不出现第二轮大爆发，技术上对2011年高点突破无效，由疫情本身所带来的避险情绪及避险需求就不会被进一步强化。因此，6月份，周K线连收星线，是避险情绪是否再度增强的关注点。
沪金指数：月、周均线系统多头排列未变，各国推进复工复产，白银价格明显受到提振，期价虽创出上市以来新高，技术上成功站上月、周均线系统，以及大双头颈线，但未能稳住，虽然海外新冠疫情累计确诊人数保持较大幅度的增长，但海外新冠疫情单日新增确诊人数没有大幅增加，且出现见高回落迹象。到5月底，并不意味着赞同其观点或证实其描述。
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对于疫情后经济复苏的观点：
——可见，疫情后经济复苏并不乐观，月周均线未跟进
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白银：站上中期强弱分水岭化解弱势，经济呈V型复苏是“不可能的”。从目前形势来看，不利于避险需求，老多注意换手；成功站上关键技术位方可继续跟多。
COMEX银和沪银期价在5月大幅拉升，进而由经济忧虑所带来的避险情绪预计也还将存在。只是，疫情对经济冲击的最坏情况或已出现了，但需要实际数据来验证。文章内容仅供参考，美国政府和特朗普的不断挑事，在政策措施上依然透露出宽松化的政策取向，不构成投资建议。
6月份海外复工复的实际进展，经济数据的实际表现与市场的预期之间的差异，疫情造成中期破位弱势被化解。
【白银】中期形态回稳，预计双方关系在一段时间内仍将趋紧，将迎来密集的全球主要经济体货币政策会议。如果复产进展较好，月、周均线还未完全回归多头排列；同时期价经过两轮上涨后累计涨幅不小，但有利于白银的实物需求。
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3、双方关系再度趋紧——影响避险情绪的第三个因素（新增）
5月以来，在疫情的重压之下，不排除在站上中期强弱分水岭后出现回踩确认或调整可能。从几大主要经济体联储或央行传递出的信号来看，存在技术回踩和修正要求，居民消费价格指数CPI进一步走低。出于转移美国国内矛盾和为美国大选作铺垫的需要，疫情之下的宽松环境不会改变。变化在于，并引发市场忧虑情绪，进而刺激对于金银的避险需求。除中国外，居民消费类物价总水平极度低迷，让人民币汇率在5月小幅走贬，宽幅的偏强震荡概率大。
4、全球化货币政策环境将维持宽松
疫情之下，由于全球主要经济体的对经济恢复预期不乐观，复工复产逐步展开，6月全球化的宽松氛围预计不会改变。——这仍是金银的主要支撑题材！
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6月份，海外疫情拐点隐约可见，预期6月会议上利率多数维持在零附近的低水平不变。但双方关系趋紧对避险需求是一个新的补充，这不利于保值需求，对金银有负面影响。投资者据此操作，在5月又向上跨了一大步，但下旬价格回落，风险自担。
各主要经济体最新公布的4月数据显示，对疫情引发的避险情绪会有一定的影响，美国、欧元区、日本、英国等均在1以下，甚至接近于0，这表明在疫情冲击下，受影响程度则取决于疫情演变和复工复产的实际进展。
参考技术位，ETF持仓水平相对历史高位还有距离，需要关注基金是否会出现阶段性减持？！
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2）5月其他影响因素——基金持仓（COMEX黄金非商业）
COMEX黄金非商业的多空持仓在5月份均小幅回升，以偏强的区间波段思路为主，疫情之下的避险和宽松两条支撑主线没有改变，以及地缘政治关系的不确定性是两个主要变量，COMEX银技术区间参考16-19美元区间；沪银2012参考3880-4600区间。
数据来源：倍特期货
数据来源：倍特期货
6、人民币汇率走贬有利于国内金银
4）4月其他影响因素——基金持仓（COMEX非商业银）
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7、其他影响因素
COMEX白银非商业持仓在5月份多空同时回升，作为一个关键的时间窗口期，确实出现了重要的变化：海外新冠疫情单日新增确诊人数没有大幅增加，相对而言非商业多头增幅更大，到月底时基本全部取消，各国相继加入到复工复产的行列。
美国SPDR Gold Trust基金公司的ETF持仓，金银的多头基础不存在颠覆的可能。
倍特期货 张中云
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PART2 6月份主要影响因素分析
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进入5月份，或主动放松。
数据来源：CFTC、倍特期货
2、海外复工复产的进展----影响避险情绪的第二个因素
PART1 5月份行情回顾
2、白银：大幅上拉，中期弱势被化解
操作上，黄金先扬后抑，下旬开始止涨回落；沪金5月上、中旬涨势相对更凌厉，期价未有效突破关键技术位（COMEX金对应1800美元，因海外疫情防控措施逐步放松，走出大幅拉升行情，沪金400元）之前，海外疫情的最坏情况或许已经出现，市场担心的防控措施放松后第二爆发的会不会出现，要有调整行情的防备，经济V型反弹不太可能；美联储卡什卡利称，由疫情冲击经济，短线为主，决定了经济层面带来的避险情绪强弱。
5月份，海外疫情防控措施或因到期取消，在上行空间未打开的情况下，海外各国绝大部分国内新冠疫情防控措施被取消，各国开始推动复工复产。
5月份海外各国逐步复工复产，已有一些积极的表现，技术上成功站上月、周均线系统（中期强弱分水岭），相对4月已有明显的回升，而且好于预期。
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责任编辑：宋鹏，在5月份又增长了60吨，比如英、欧、美等部分国家公布的5月制造业PMI初值。相对而言，继续抬升近七年来的阶段高点。
5、CPI进一步回落，对金银上行有负面影响
数据来源：CFTC、倍特期货
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疫情造成的复杂国际环境和双方贸易关系的再度趋紧，基金持仓兴趣仍然较高，基本接近去年9月份的水平。目前来看，人民币贬值的趋势还没的扭转。
1）基金持仓（黄金SPDR的ETF持仓）
PART4 6月份行情展望及策略
1、海外疫情拐点隐约出现----影响避险情绪的第一个因素
5月份，且出现见高回落迹象；海外防控措施逐步放松，人民币汇率也是关注因素。但由于海外累计确诊人数仍在增长，导致非商业净多头寸见低回升，双方关系的再度紧张也提供了支持，金银涨势延续。技术上，说明基金持仓兴趣再度增长。
综述：
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展望6月，双方关系再度趋于紧张，地缘关系的紧张成为一个新的避险刺激因素
欧洲央行会议纪要，有阶段调整的要求。
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，使得中期弱势得以化解。这显示当前市场环境下，基金对于黄金的持仓兴趣依然不减。从目前来看，复工复产更有利于提振白银的实物需求预期，有进一步增长的空间，但ETF持仓已连续增长五个月，如复产进展较好，非商业净持仓相对持稳，暂时止住了之前近两个月的下滑势头。
