产品单一的慕思寻求上市 过于依赖经销模式是隐忧
原标题:产品单一的慕思寻求上市,过于依赖经销模式是隐忧
记者 | 孙梅欣
继CBD家居之后,另一家头部软体家居企业慕思近期也加快了上市步伐。
以床品床垫为主要产品的软体家居企业慕思寝具(下文简“慕思”),近期预披露的招股书(申报稿)显示,公司计划在深交所上市,计划发行不超过4001万股,总股本不超过4亿股,预计共计募资18.99亿,保荐机构为招商证券。
慕思2004年成立于广东东莞,主业为包括床垫、床品和其他产品在内的整套健康睡眠系统开发、设计、生产和营销。品牌形象上,多年来一直以一位戴眼镜、叼烟斗的欧美白发老人出现,在市场和消费者记忆中,有一定的品牌印象。
招股书显示,慕思创始人王炳坤、公司董事林集永分别直接控股7305万股,并通过慕腾投资、慕泰投资间接控制公司共计1.7亿股,两人共计持有公司3.161亿股,占公司发行前股比87.81%,为公司实际控制人。
公告称,此次募资的近19亿元,将用于华东生产线的建设、数字化营销和健康睡眠技术研究中心的建设。其中华东生产线预计总投资为15亿元,数字化营销2.47亿元,健康睡眠技术研究中心预计总投资1.49亿元。
业绩方面,慕思在2018年-2020年间,营收分别为31.87亿元、38.62亿元、44.52亿元;营业利润分别为2.7亿元、4.27亿元、6.81亿元;净利润为2.16亿元、3.33亿元、5.36亿元。
从产品的主要类型来看,慕思主营为床垫、床架、床品以及包括按摩椅等助眠类产品和以沙发、桌椅为主的客卧配套类产品。其中,床垫仍是最主要的销售产品,近3年在公司销售收入的占比均超过50%。床架近3年的占比也在逐步提升,从2018年的23%,提升至2020年的26.53%,销售额去年达到11.72亿元。
但是作为软体家居企业,慕思的产品较为单一,寝具品类占总销售额的9成以上,包括沙发、按摩椅和桌椅配套品类在总销售占比不足10%,对寝具产品的销售依赖较大,对后续整体营收的增长提出考验。
以软体家具头部企业顾家家居为例,2020年报显示,沙发、床类产品、集成产品在总营收中的占比分别达到50.62%、18.4%和17.5%,除主力产品外,其他品类对营收贡献较为均匀,同时也为整体营收的增长打下基础。
规模方面,慕思已进入全国500多个城市,共计有1401家经销商和3500多家专卖店。而经销模式也是慕思最主要的销售方式,近3年实现的销售收入分别为24亿元、27亿元和30.5亿元,占主营业务收入的比例分别为75.85%、70.84%和69.03%。
慕思称,随着公司业务规模进一步增加,经销商数量也将进一步增加。尽管公司已经建立较为完善的经销商管理制度,但是由于数量众多,地域分散,客观上增加了经销商管理难度,个别经销商的违规行为,有可能造成公司品牌和声誉的不利。
不论从门店规模还是营收情况来看,慕思在软体家居行业都有不少强大的对手。目前已经上市的软体家居企业中,顾家家居、敏华控股的营收规模都在100亿元以上,到去年末,顾家家居的经销门店数量高达6581家。
而梦百合、喜临门虽然在门店规模上不及慕思,但营收分别达到在63亿和55亿元,明显高于慕思近3年的营收表现。由此可见,虽然慕思门店较多,但是每家门店所能提供的收益能力还需提高。
另一方面,慕思2018-2020年的综合毛利率分别为49.14%、53.49%和49.28%,虽然毛利率水平较高,但随着国内行业竞争日趋激烈,如果不能保持市场竞争力,不能不断推新或者有效控制成本,将会面临毛利率下降的风险。
值得注意的是,慕思的股东中,除了公司高管之外,还出现了家居行业的“朋友圈”。
招股书显示,慕思近一年新增的12名股东中,有5位机构股东,以及7位自然人股东。机构股东包括红星美凯龙、龙袖准资本、红杉璟瑜、欧派投资与华联综艺。
其中,红星美凯龙持持股2.5%,欧派投资持股1.5%,华联综艺占股1.64%。信息显示,龙袖资本实控人为红星美凯龙实控人车建兴的妹妹车建芳,华联综艺超过99%的股权都在居然之家董事长汪林朋的手中,欧派投资则由欧派家居全资持股,另外红杉璟瑜也有红杉资本的身影。
行业“朋友圈”的入股,也和慕思的经营渠道有着重要的关联。慕思与欧派早在2019年就联合共创了“慕思·苏斯”品牌,并且仅供欧派全渠道销售。
招股书显示,2020年,公司通过欧派家居的销售达到2.88亿元,占营收占比达到6.47%,欧派也成为慕思2020年度第一大客户。
随着头部软体家居行业竞相上市,行业竞争也愈发激烈。就在慕思公布招股书前半个月,同为软床、床垫等软体家居业务为主的CBD家居(远超智慧),也向深交所递交了上招股书,上市募资7.26亿元。而在“突击”入股的股东中,同样出现了红星美凯龙、居然之家的身影。6月,成都趣睡科技也更新了招股书,瞄准5亿规模募资体量。
慕思招股书的披露,显示出这家国内头部寝具品牌的上市进程正在加速。随着整个软体家居行业上市的集中,未来慕思如何保持头部身位,在同品类第一的情况下如何扩大规模,以及是否会加强其他品类的销售占比,都是未来需要思考的问题。
责任编辑:邓健
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