新湖期货：旺季前下游存在备货需求 玻璃中长期依然低位多头配置

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原标题：玻璃：旺季前下游存在备货需求 中长期依然低位多头配置 来源：文华财经

征稿（作者：新湖期货 周小燕）--玻璃现货从5月中旬以来连续累库，但是库存历史同期看，依然处于低位水，同时近两周累库速度在放缓，部分地区已经处于降库状态。近期累库原因：梅雨季节，地产施工和安装玻璃也受到一定影响，同时运输和储存玻璃也会受一定影响；另外下游认为原片价高，采购情绪弱，多按需采购或消化自身库存为主，挤压厂家出库速度。所以，经过这一个月贸易商和加工厂出库，下游库存处于比较低的水平。月末厂家库存2591万重箱，环比上月增加305万重箱，同比去年减少2292万重箱。月末库存天数9.41天，环比上月增加0.98天，同比去年减少10.05天。虽然厂家库存持续累加，但历史来看，还是处于历史低位，7-8月份下游存在备货需求，7月中下旬开始库存大概率会拐头继续回落。

现货价格层面，我们看到6月份基本是平稳运行为主。生产企业大多以增加出库和回笼资金为主，市场成交价格平稳为主，市场情绪环比减弱，月底情绪有所好转。沙河地区，前期下游采购情绪弱，贸易商增加自己出库为主，出库一般，厂家库存累加，现货价格也出现回落，过程中贸易商库存下降，厂家虽然累库，但依然库存低，月底刚需采购，情绪好转，成交好转，厂家不再累库，现货价格上涨。整体目前厂家和贸易商库存都低，旺季前下游有备货需求，现货大概率还是会涨。整体玻璃库存低，基本面支撑，一旦盘面贴水过大（超过150元以上），还是存在很强的修复贴水动力。

1、复产速度加快，但压力可控

目前在产产能167520吨，同比增加9.7%，开工率为85.94%，目前沙河地区环保管控严，加上碳排放约束，预计短期沙河关停的线点火概率低，剔除这些生产线，目前开工93%左右的水平，处于较高水平，弹性空间小，后期可以增加的开工率弹性不大。5月份以来，利润驱使下，投产速度加快，点火了10条生产线，冷修了2条生产线，净增加产能4800吨，占总产能约2.9%，点火的生产线基本在预期范围内，压力可控。2021年以来净增加产能5050吨，占总产能约3.1%，5月份之前产能相对平稳，大部分点火的线主要在5-6月份。虽然现在的利润很好，但后续新增产能压力不大，随着大部分生产线旺季前陆续完成点火，后续能点火的产能不多，9月份之前大约还有1000-2000吨产能点火，占总产能约1%左右，而冷修的生产线，目前行业利润好，预计大概率会延迟冷修，产能有进一步增加趋势，但压力不大，可控范围。

2、下游接单谨慎，目前原片库存低；竣工低位回补

深加工方面5-6月份订单量呈增加态势，但增加速度有所放缓，原片价高，下游接单谨慎。目前加工企业原片库存不多，旺季前存在补库需求，另外订单量有望进一步增加，下游需求有望呈逐步增加态势。从深加工产量方面可以看出，2020年以来中空和夹层玻璃产量增加明显，对玻璃需求带动明显。5月份中空玻璃产量走好；钢化和夹层环比走弱，但历史同比依然维持高位，下游加工产品结构升级带动作用依然在。

宏观方面：房地产三条红线政策实施后，房企积极推盘促回款，但同时收紧拿地这一环节占用资金的投资，所以销售韧性强，但新开工表现弱，另外三条红线对地产商净资金进行考核，房屋如果不交付，是预收款，存在交付的需求，另外16年以来新开工与销售与竣工剪刀差终须回归，房企有竣工交房的约束。综合看，2021-2022有望是竣工交付高峰期。

3、总结

供应：虽然现在的利润很好，但后续新增产能压力不大，9月份之前点火的产能大约1000-2000吨左右，占总产能约1%，产能压力可控。需求：虽然行业累库，但历史同期低位，同时下游库存低，7-8月份旺季前下游有备货需求，大概率库存会拐点回落，现货会上涨。宏观方面：5月新开工表现不佳，销售韧性持续但增速走弱，竣工低位回升，竣工与新开工剪刀差回补，另外新三规会约束房企交房，也会带来竣工回暖，2021-2022有望是竣工交付高峰期，玻璃中长期需求依然有支撑。目前沙河折合盘面价格2833元，华中价格2794元，中长期依然是低位多头配置策略。

作者简介：周小燕，现任新湖期货研究所玻璃纯碱研究员，熟悉上下游产业链，多次深入行业上下游调研，对基本面有比较准确把握，能给出稳健投资建议。多次在文华财经、中国建材报、期货日报等相关发表文章，多次获得郑商所高级分析师称号、期货日报最佳工业品分析师称号。

责任编辑：李铁民