中欧基金:基本面初步走出疫情影响 市场整体风险偏好仍谨慎
上证综指上涨1.64%,深证成指上涨3.70%,创业板指上涨5.11%;分行业来看,钢铁、农林牧渔和医药生物涨幅居前。其中,钢铁板块(+5.98%)涨幅第一,主因钢铁IDC概念相关主题持续发酵;农林牧渔板块(+5.81%)涨幅第二,主因国内疫情起自农贸市场对肉食供应产生影响;医药生物板块(+5.54%)涨幅第三,主因新冠病毒疫苗研发取得相关进展。
中欧观点:
随着复工复产的有序推进,与宏观政策相关的超预期因素逐渐收窄。即使5月的税收收入推升财政收入同比增速回升至-10%,但考虑到后疫情时期及专项债上半年的发行进度,下半年财政政策的超预期空间可能将少于上半年。当前一年期利率互换价格已从之前的1.4%回升到2%以上的正常水平,虽然货币政策仍偏宽松,但央行打击资金空转加上后疫情时期货币政策逐渐从“超宽松”向“宽松”的转变,即使存在降准等政策的预期,沪深300上涨2.39%,流动性超预期的概率也在逐渐下降。在基本面已初步走出疫情影响的当下,中欧基金认为在来自经济的、未被市场所计价的乐观因素未浮现之前,市场整体风险偏好偏谨慎的情况可能难现转变。
投资建议:
纵观5月份的经济数据,工业增加值1-5月为-2.8%,5月单月继续正增长4.4%,回升到正常水平,汽车和电力生产恢复较快;基建在银行信贷的大力支持下,正在不断恢复,1-5月下滑3.3%,5月单月持续正增长11%,电力表现突出;地产销售回到正常水平,1-5月负增长12%,5月单月转正增长9.7%;住宅土地成交强度边际下降;土地成交恢复,意味着新开工和投资都会上行,5月单月新开工转正2.5%,投资增长8%;社零总额1-5月下降13.5%,中欧基金:基本面初步走出疫情影响 市场整体风险偏好仍谨慎
上周,5月单月下降2.8%,恢复缓慢,网络销售恢复更快,增速达到11.5%;食品饮料、医药的消费支出成为主要支撑;服装、餐饮、交通成为主要拖累;可选消费当中,汽车和手机消费提速,而地产产业链正在加快复苏。
当前中国经济继续处于“复苏”状态,股市增长开始转换为盈利逻辑。从经济结构来看,消费从必选消费切换到可选消费,未来看好新能源车、5G电子、地产产业链、券商保险等板块。在托底经济的板块中,看好国产化软件、化工(周期成长属性)等。
债市综合判断,疫情完全扭转了市场的交易逻辑,在流动性宽松、资产荒和经济下行的大背景下,尽管利率有所反弹,但下行趋势难以长期扭转。策略上,长久期利率债暂时不建议抄底,信用债建议下沉资质。
责任编辑:石秀珍 SF183
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