入手小鹏汽车，现在是不是好时机？

投资时报2021-07-06 14:50:501阅

《投资时报》记者杨帆

6月30日，小鹏汽车在港交所发布公告称，港股发行价定在每股165港元，拟发行8500万股股份，筹集资金约为140.25亿港元，约合18亿美元，并将于7月7日在联交所主板上市交易，股票代码9868。

2020年8月，小鹏汽车首次登陆纽交所，募集资金约15亿美元，短短10个月的时间，小鹏汽车港股双重主要上市，在不考虑超额配售的情况下已募集约合18亿美元，显著放大募资额。此次上市的强势定价，恰恰折射出小鹏汽车背后强劲的基本面。

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做好产品，朝着市场新拐点进发

挂牌前夕，小鹏汽车公布了2021年上半年的销售业绩数据。数据显示，小鹏汽车在第二季度的交付量持续走高，季度总交付辆达到17398台，超过了一季度财报指引的15500至16000台区间。值得注意的是，截至今年6月底，小鹏汽车上半年累计交付量已经超过其2020年全年的交付量，达到30738台，同比劲增约达到了459％。其中，小鹏汽车P7表现的尤为亮眼，6月交付4730辆，环比大增25%，累计交付量超30000万台。

纵观小鹏汽车数年以来的交付数据，从2018年的29辆，至2019年的达到12,728辆，到2020年进一步增加至27,041辆，并于2021年上半年便已超过2020年全年的交付量，不难发现，小鹏汽车正以迅猛的发展态势刷新自己的交付表现。特别是今年4月启动交付磷酸铁锂版本车型后，小鹏汽车的车型矩阵进一步丰富，且接下来的下半将可能有两款重磅车型推出，在公开发售后，小鹏汽车将把20%资金（约15亿港元）用于扩大销售、服务和超充网建设，届时小鹏汽车的交付量将可能实现指数级增长，刷新历史。

交付量持续走高，得益于小鹏汽车对产能的高度重视。招股书中提到，小鹏汽车计划会把所筹得资金的10%（约15亿港元）用于扩大产能、升级生产设施、开发生产技术，拟在武汉和广州新建年产能10万辆的生产基地，对生产小鹏汽车P7的肇庆工厂进行升级，小鹏汽车将获得充裕的资金，在新能源汽车市场中继续放大产能的优势，迎来产能规模化爬坡阶段，率先领跑新能源汽车品牌。

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实现技术变现，发掘利润增长点

值得关注的是，小鹏汽车在招股书中披露，其自动辅助驾驶服务XPILOT软件为小鹏汽车带来8000万元的软件收入，收入占第一季度营收的2.5%。这也是国内汽车行业首家实现并公布自动辅助驾驶软件单独收费的汽车企业。

在小鹏汽车全栈自研的自动驾驶系统中，XPILOT 2.5提供的自动驾驶功能，并不需要额外收费。而2021年1月，小鹏汽车通过OTA升级推出了高级自动驾驶系统的软件XPILOT 3.0，通过付费服务的形式向用户提供。截至2021年3月31日，超2成P7车主购买并启用了该功能，并且在今年3月达到了约25%。

XPILOT软件的变现，对小鹏汽车的意义深远，它将成为除整车硬件销售外的持续性收入和利润来源。若继续提升软件服务的占比，小鹏汽车将最有可能率先走出一条迥异于其他企业的技术路径，实现持续造血。

在技术路径的选择上，新势力“造车三兄弟”中，理想采用的是增程技术方案，借助传统汽车的成熟产业链，采购价格较低的特定零部件，使得整车制造成本的下降。既不像纯电动车那样依赖绿牌政策，也能获得更多燃油客户的订单。但纯电路线始终为大势所趋，尽管小鹏汽车前期毛利不高，研发、零部件、动力电池等成本异常之高，但一旦上市成功，小鹏汽车将会募集到更多的资金投入于前期的研发，化作品牌的护城河，逐步转化为源源不断的现金收益，在未来与其他企业拉开更大的距离。

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资金弹药充盈，发展未来可期

根据财报数据显示，“蔚小理”造车三兄弟中，理想汽车现金储备近300亿元，蔚来汽车约425亿元，小鹏汽车达362亿元，从数据可看出，小鹏汽车在账面上并不缺钱，充裕的现金储备也能维持小鹏汽车相当一段时间的发展。

更何况从营收层面，小鹏汽车的总收入仍在不断攀升，从2018年的人民币970万元，到2019年的23.12亿元，上升至2020年的57.44亿元，仅仅在2021年一季度，小鹏汽车就以29.51亿元的收入超过去年总收入的一半。

伴随着收入增长，还有毛利率的持续攀升，亏损已逐步收窄。财务数据显示，小鹏汽车2018年的毛利率为-24.3％，2019年至-24.0％，再到2020年上升至4.6％，跨过了毛利率由负转正的转折点，在今年一季度更提升至11.2％的水平，已超过了大部分国产新能源汽车厂商的毛利率水平；而且亏损也呈现着收窄的趋势，自2018年到2020年，小鹏汽车的净亏损分别为13.99亿元、36.92亿元、27.32亿元，到2021年第一季度回落至7.87亿元。

据其招股书显示，2020年12月第一批欧洲版G3已交付至挪威客户，计划从若干欧洲市场开始，继续拓展到其他国际市场。上市成功后，5%（约7.5亿港元）的金额将用于欧洲市场的门店建设、营销工作，市场的进一步扩张，将极有可能让小鹏汽车在不久的将来进一步缩窄债务、实现扭转亏损，凭借量产的优势、技术的领先在下半年竞争中与其他新能源汽车品牌拉开差距，站稳第一梯队。

但正如董事长、CEO何小鹏所说，在一间科技型的汽车企业发展前期，高额研发成本带来的亏损问题无法回避。在“软件定义汽车”的时代，即便是智能汽车的领先者特斯拉，也曾经历过常年亏损的发展阶段，但今天，特斯拉已通过软件业务之一FSD获得累计现金12.6亿美元的收入，因此，智能车企应该有“放长线钓大鱼”的魄力，始终坚持自己的定位，在日渐拥挤的智能汽车赛道率先领跑冲刺。