交银国际：世茂集团维持买入评级 目标价降至35.80港元

交银国际发布报告，凭借2020年约1，000亿元人民币（下同）的土地支出，该行预计世茂（00813-HK）2021年将有约5500亿元的可售资源，相信可以实现60-62%的去化率，相当于合同销售额3300亿-3410亿元，同比增长10-14%。土地成本低缓解利润压力。由于其土地储备周期较长（约4年），并在过去两年有多元化的购地渠道，该行预计世茂的利润率压力将比同业小，毛利率将在2021年和2022年略下降1-2百分点至28-29%。

该行将20/21/22年的利润预测下调7.6-15.4%，主要由于利润率下跌、销售增长放缓及预售价格上限趋紧的影响。该行将资产净值估算下调，并基于30%的NAV折让，将目标价下调至35.80港元（原42.65港元），维持买入。

责任编辑：李双双