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交银国际发布报告指，根据官方数据，10月1日，海南四家离岸免税店的销售额超过1亿元人民币，同比增长2.3倍。由于海外旅行受限以及国内旅游业的复苏，该行预计离岸免税销售额将在20年4季度继续为海南美兰国际机场带来可观的收入。此外，该行认为，目前主要贸易航线上强劲的运费和坚挺的货运量将继续支撑中远海控（01919-HK/买入）的股价表现。责任编辑：李双双

新浪港股讯，交银国际发布报告，李宁（02331-HK）上半年的正常化净利润同比增长22%，而销售则同比下降1%，考虑到卫生事件的影响，业绩带来惊喜。净利润率增长210个基点至11.1%，因为毛利率坚挺，而营运费用同比下降10%。由于强大的品牌势头，李宁能够在上半年将MSRP（标价）以低双位数百分比提升，这有助于缓冲李宁和分销商的平均售价和利润压力。

20年上半年业绩符合预期。收入同比增长14.1%至646亿元人民币（下同），主要由于房地产开发和物业管理的增长。毛利率保持稳定在30.2%。核心利润同比增长4.7%至55.6亿元，符合预期。充足的可售资源支持销售进度。世茂预计，20年首8个月累计合同销售将达到1700亿元，为全年销售目标的57%。世茂在20年下半年拥有4，000亿元的可售资源，仅需47%的去化率即可完成今年的销售目标。

交银国际发布报告，绿叶制药（02186-HK）利斯的明透皮贴剂（多日贴）（LY03013）已获国家药监局批准启动临床试验。公司的全新1类NTRK小分子抑制剂LPM4870108片（LY01018）已获得药监局批准进入临床。复星医药（02196-HK）获得Polyphor授权CXCR4拮抗剂Balixafortide以及相关产品，在中国大陆及港澳台地区的独家临床开发及商业化权利。

交银国际发布报告，截至2021年1月29日，上海集装箱运价指数（SCFI）环比微跌0.3%。鉴于市场上没有闲置运力，该行认为2月中旬之前，集装箱运价将保持稳定，但是鉴于政府已经向集装箱班轮公司施压以限制价格，因此运价很难实现大幅度的上涨。管理层表示，中远海控（01919-HK）在短期内没有任何提高运费或附加费的计划。

管理层表示，根据中国交通部的指引，中远海控自愿于9月15日中止一般运费上调（GRI）计划，并将在即将到来的中国国庆假期期间维持运力。

来源：财华社

交银国际发布报告，该行预计联想（00992-HK）未来2-3个季度的盈利将保持强劲，因为在大量订单积压和中国PC市场（联想约占35%）复苏的预期下，PC前景乐观，加上主要市场（拉丁美洲/美国）的智能手机总体需求上升，以及关键DCG客户的订单强劲。基于目前的可见性，该行预计即将到来的21财年4季度（3月结）将表现强劲且优于季节平均水平，带动盈利同比大幅增长。

交银国际发布报告，阿里（BABA.US）将于11月发布2021财年2季度业绩，该行预计收入1554亿元人民币（下同），同比增31%，基本符合市场预期的1561亿元。该行估计CMR/新零售/云/数娱收入分别增长18%/53%/58%/13%。预计调整后EBITA利润为410亿元，其中电商/云/数娱/新业务EBITA利润率分别36%/-3%/-20%/-166%。

交银国际发布报告，中集安瑞科（03899-HK）与合斯康敲定了关于生产燃料电池汽车氢气瓶的合资公司协议。该行预计，到2025年，合资公司的氢气瓶销售额将达到7亿元人民币（下同）。安瑞科的目标，是在未来几年让氢能相关业务成为公司的新增长动力，其产品范围将完全覆盖氢能上下游产业链。

新能源行业周报：重点新闻：国家能源局下发《关于征求2021年可再生能源电力消纳责任权重和2022-2030年预期目标建议的函》。文件指出，对各省级行政区域分别设置总量和非水电两类消纳责任权重，且两类权重均应逐年提升或至少不降低；经测算，2030年全国非水电消纳责任权重为25.9%，2021年预期完成情况为12.7%，逐年提升约1.47个百分点。

交银国际发布报告，京东（JD.US）20年4季度总收入2，243亿元人民币（下同），同比增31%，超出市场预期2%，其中带电/非带电品类收入分别同比增25%/34%，服务收入维持高速增长（物流/广告分别增95%/30%）。由于品类结构变化，毛利率同比小幅下降20个基点至13.9%。经调整净利润率1.1%，好于19年4季度的0.5%，主要受益于运营效率的提高。年活跃买家环比增3030万至4.7亿。

交银国际发布报告，乐信（LX.US）公布2020年调整后净利润同比增长3%/环比增长36%，主要是由于营销成本低于预期。4季度的贷款发放量达到532亿元人民币（下同），同比增长24%，环比增长10%；2020年的贷款发放总额达到1，770亿元，同比增长40%，与指导目标1，700亿-1800亿元一致。

交银国际发表布研究报告，重申邮储银行（01658）“买入”评级，目标价由7.3港元升4.1%至7.6港元。报告中称，公司去年业绩超预期，预计2021年盈利增长领先行业，鉴于邮储银行充沛的资金实力、强劲的拨备水平以及手续费收入的增长势头，认为今年该行盈利增长将快于同行。

交银国际发布报告，鉴于旺季提前到来，所有船队已投入市场，该行预计短期内主要东西贸易航线的运价保持上涨，维持对中远海控（01919.HK）、东方海外（00316.HK）和海丰国际（01308.HK）的买入评级。FlightAI的数据显示，当前机票平均价格为1，060元人民币，比疫情前高出11.6%。该行预计，在疫情受控下，暑运期间国内客运需求增长可能进一步加快。责任编辑：李双双

啤酒：华润啤酒（291HK/买入）21年上半年销售额同比增长13%，净利润增长106%。毛利率（42.3%）同比增长192个基点，息税前利润率（22.4%）增长474个基点，均创历史新高，主要受平均售价增长7.5%的推动，次高端或以上产品销量增长51%。电子烟：思摩尔（6969HK/未评级）上半年销售额同比增长79%，净利润增长127%。

香港房地产：周末一手市场的交易量环比微跌3.1%，至155个单位；在二手市场，50大屋苑的交易量环比增长28.9%，至245个单位，创下43周新高。

交银国际发布报告，光大绿色环保（01257-HK）公布20年业绩，净利润同比下降7.3%至15亿港元，符合该行的预期。在生物质项目方面，公司目前专注于探索非电力业务的新收入来源。蒸汽销售是目前最奏效的项目。

交银国际：腾讯（00700-HK）微信生态价值长期提升目标价升至873港元交银国际发布报告，腾讯（00700-HK）将于3月24日发布2020年4季度业绩，该行预计收入1333亿元（人民币，下同），同比增26%/环比增6%，对比市场预期的1323.7亿元，其中预计游戏增39%、社交增22%、金融科技及云增30%、广告增10%。预计调整后每股盈利3.42元，对比市场预期的3.37元。

交银国际发布报告，平安保险（02318-HK）2020年平安归母营运利润同比增长4.9%，略低于该行预期，而归母净利润同比下降4.2%，显著好于该行预期。每股股息同比增长7.3%，分红率有所提升。新业务价值同比下降34.5%，降幅高于该行和市场预期，主要由于4季度新业务价值率显著低于预期。代理人4季度环比继续下降。财险符合预期，平安银行盈利正增长，科技板块盈利能力提升。

交银国际发布研究报告，将南方航空（01055）目标价由5.28港元上调7.7%至5.69港元，维持“买入”评级。报告中称，截至2020年公司已成为全球第三大航空公司，座位数量仅次于美国航空和达美航空。自从离开天合联盟后，公司继续拒绝航空联盟，此举可能会在2021-22年为公司带来比预期更多的帮助，更大的灵活性将使公司能够与传统联盟之外的大型航空公司签订更优厚的合同。

交银国际发布报告，永达（03669-HK）发布了20年3季度的财务数据。受乘用车销售回升和成本控制的推动，收入增长30.8%至198.11亿元人民币（下同），净利润增长更达到41.2%，至4.8亿元。

交银国际发布报告，9月快递业务量达80.9亿件，同比增44.6%，同比增速超前八月水平。10月首批游戏版号发放共包括67款游戏，其中网易的自研二次元射击手游《机动都市阿尔法》，目前已于Taptap上获49.4万预约。

交银国际发布报告，中国10/30大开发商前9个月合同销售增幅同比扩大至5.3%/7.3%（前8个月：3.0%/5.8%）。尽管去年同期的基数较高，50/100大开发商在9月份仍然同比增长21.1%/24.8%，高于该行的预期，部分归因于一些大型开发商的折扣策略。展望10月份，该行认为合同销售增长将进一步加速。

交银国际发布报告，暑期推动头部老手游流水提升，符合该行预期。8月，腾讯（00700-HK）《王者荣耀》、《和平精英》增约10%，网易（09999-HK）《梦幻西游》、《率土之滨》增6-7%；2）6-7月上线新游较上线初期热度下滑，腾讯《荒野乱斗》、《龙之谷2》8月流水环比下降超50%、网易《梦幻西游H5》下滑约20%。

交银国际发布报告，印度追加禁用118款中国app，包括腾讯、网易旗下出海手游《PUBGMOBILE》、《KnivesOut》、《LifeAfter》等，其中《PUBGMOBILE》一直居印度畅销榜首位，但仅贡献该游戏2.5%流水，对公司收入影响有限。阿里巴巴66亿元人民币（下同）增持圆通至22.5%；蚂蚁集团寻求9月底港交所上市，10月登陆科创板。

交银国际发布报告，乐信（LX.US）20年贷款发放额达1765亿元人民币（下同），同比增长40%，并完成目标（1700亿元）。公司指引21年贷款发放量2200-2300亿元，增长25-30%。去年贷款余额同比增长26%达到760亿元，注册用户数达1.18亿，增长61%。

交银国际发布报告，12月，实物电商GMV同比增速放缓至6.4%，对比11月为12%；线下消费持续恢复，12月实现4%同比增速，对比11月为0%。

房地产周报：香港房地产：上周末一手市场成交量环比下降5.4%至53宗。二手市场方面，上周末50大屋苑的成交量下降4.3%至154宗。此外，恒地通过强制拍卖，以20.45亿港元投得位于红磡机利士南路2-24号的12栋旧楼。

主题：互联网行业周报：外卖：2020年，全国外卖订单量/交易规模达171.2亿单/8352亿元人民币（下同），同比增7.5%/14.8%，线上餐饮占餐饮行业规模将超20%。快递：2020年，全国快递业务量达830亿件，同比增31%，其中12月接近89亿，同比增32%。

交银国际发布报告，信义光能（00968-HK）预计2020年归母净利润同比增长75-95%至42.3-47.1亿港元，远超市场预期。业绩大增主要由于光伏玻璃量价齐升。此外，近期工信部放开光伏玻璃扩产限制。信义光能随后配售3亿股新股，所得款项净额38.8亿港元。

交银国际发布报告指，安瑞科建议分拆中集安瑞科于A股独立上市。目前中集安瑞环科通过A股上市的方式分拆的方案。预期安瑞环科在2020/21年向安瑞科贡献约20%毛利。根据该行的理解，安瑞环科的收入包含在安瑞科目前的化工板块，预期该业务在2020/21年贡献约21%/19%的毛利。

交银国际发布报告指，丘钛科技（01478-HK）周二晚宣布正在考虑分拆其全资子公司昆山丘钛微电子科技有限公司，可能在深圳或上海证券交易所上市。丘钛的所有摄像头模组业务（包括印度）都在昆山丘钛微电子中，该行预计丘钛在后者单独上市后仍将维持大股东地位。随着行业市场份额整合的持续，该行预计新资金将帮助丘钛进一步扩大规模，并保持与领先厂商的竞争力。

交银国际研究部发出报告，上周末香港房地产一手市场的交易量环比下降70%，至101个单位。二手市场方面，上周末50大屋苑的交易量微升0.8%，至120个单位。新世界发展启动西九龙写字楼的销售项目。中国房地产：合景悠活订立了一项收购协议。华润万象在首个交易日录得约26%的涨幅。10城月初至今交易量同比增长22.1%，新供应量同比飙升50.2%。

交银国际发布报告，中广核（01816-HK）的整体电力销售在20年3季度同比增长49.1%和环比增长17.8%至58，157吉瓦时。该行维持对公司全年电力销售的估计，并预计到2020年底，其总发电量同比增长0.6%，同时直供电销售比率将增长至33.0%。目前，中广核有六座核电厂在建，其中四座将在2022年之前投入运行。该行维持对其20年核心利润同比增长2.8%至97亿元人民币（下同）的预测。

交银国际发布报告，国内手游方面，腾讯（00700-HK）流水环比持平、网易（09999-HK）环比下滑5%+，1）腾讯10月上线《天涯明月刀手游》仍居iOS畅销榜前五名，估算11月流水超12亿元；2）11月新游：腾讯《街霸：对决》/网易《黑潮之上》目前在iOS手游畅销榜6-9名/30+，估算首月流水2-3亿元/6000-8000万元。

交银国际发布报告，42款进口游戏过审，包括腾讯（00700-HK）/网易（09999-HK）IP改编手游《真?三国无双霸》/《漫威超级战争》，上线后或有较好表现，两款游戏均未开启预约。

交银国际发布报告，保利协鑫能源（03800-HK）股价近期大幅上涨源于一些利好信息。保利协鑫能源FBR颗粒矽项目已具备了大规模生产的技术条件。保利协鑫能源当前颗粒矽产能约年产1万吨，保利协鑫能源预计明年下半年有望扩张至年产3万吨，完全达产后年产能达到5.4万吨。

互联网行业周报：直播监管：广电总局针对网络秀场直播和电商直播发布新规，要求平台限制用户最高打赏金额，同时禁止未成年人打赏。游戏：腾讯/网易新手游《街霸对决》/《黑潮之上》，目前于iOS畅销榜排名在6-8名/约35名。阿里影业推出自制厂牌“可能制造”，目前已聚焦青春、趣味人生、近未来科幻等主题，推出22部自制影片。

2020年最坏的时间应已过去；中集安瑞科第3季度在手订单温和复苏。截至今年3季度，在手订单略增加至105亿元人民币（相比7月的102亿元）。我们预计液体食品和清洁能源板块在20年下半年有良好的复苏。氢能项目在2021年应有更好的进展。我们预计公司将进一步为宝武集团提供整个工业区的综合解决方案，根据我们估算，氢能相关总投资将达到5-10亿元。

交银国际发布报告，腾讯音乐（TME.US）20年3季度总收入达到75.75亿元人民币（下同），同比增16%，比市场预期高1%。毛利率为32.4%，超过该行预期，得益于收入分成比例的控制和广告收入占比的增加。经调整净利润为13.46亿元，比市场预期高出13%。

交银国际发布报告，华虹半导体（01347-HK）20年3季度收入和毛利率均高于预期，但由于税收和运营支出高于预期，净利润低于预期。该行注意到8英寸均价环比增长了2%，属利好数据，但12英寸均价环比下降4%，公司预计这是暂时的。即使在满产的情况下，8英寸的毛利率仍低于30%。该行不认为仅靠12英寸的收入贡献提升就能推动整体晶圆均价上升，而是将重点放在产品结构和技术节点的变化上。

交银国际发布报告，市场监管总局对平台经济垄断协议、滥用市场支配地位等提出监管方法，美团（03690-HK）、拼多多、京东（09618-HK）、阿里（09988-HK）股价均有下跌。从GMV角度，阿里在电商行业中市占率60%+，美团在外卖占60%+，电商平台阿里、拼多多用户数接近，但阿里用户活跃度略高，京东人均使用时长最长。美团月活用户与饿了么的差异小于GMV差异。

交银国际发布报告，舜宇光学（02382-HK）10月份摄像头模块的出货量同比增长8%，环比保持稳定。手机镜头出货量受季节性影响环比下降5%。该行认为手机镜头/摄像头模块的结构升级仍然缓慢，预计4季度的出货量将按照季节性，手机镜头/摄像头模块将环比略有下降。

交银国际发布报告，配方颗粒首轮国标出台在即，160个品种中，中国中药（00570-HK）有89个。在配方颗粒市场逐步放开的过程中，中国中药处于市场领先地位，技术门槛优势显著。该行将配方颗粒板块2020-22的销售收入调整至101亿/129亿/161亿元人民币，同比变动9.6%/27.7%/24.4%。

交银国际发布报告指，优衣库（日本）10月份的销售（包括线上）同比增长16.5%，同店销售增长16.2%。英国品牌Clarks同意以1亿英镑的价格将多数股权出售给LionRockCapital。李宁（02331-HK/买入）的创始人李宁先生担任LionRockCapital非执行主席。

交银国际发布报告，10月国内手游：新游带动流水环比提升。腾讯（00700-HK）环比增15%，网易（09999-HK）环比回调15-20%，10月新游中，腾讯《天涯明月刀》/《鸿图之下》上线以来排名分别维持畅销榜1-3名/8-18名，该行估算10月贡献流水超10亿/1亿元人民币。网易《时空中的绘旅人》排名在30-90名。

交银国际发布报告，国家能源局放开光伏电站容配比，该行认为将降低光伏发电成本和消纳难度，有利于我国光伏发电行业更快发展。容配比放开后，该行预计我国平均容配比将由目前实际的约1.1增至约1.3，将使国内光伏组件需求增加约20%。

交银国际发布报告指，中国会计准则下，中交建（01800-HK）20年3季度的净利润同比仅增长3.5%，增速落后同业。前九个月的净利润仍同比下降24.8%。3季度总收入实现同比21.1%的两位数增长，但前三季度累计收入增速从去年同期的14.3%放缓至9.1%。尽管基建设计等高利润分部的收入贡献减少，但3季度/前九个月的毛利率同比上升2.0个/0.6个百分点。

交银国际发布报告指，中行（03988-HK）20年前九个月净利润同比下降8.7%，比上半年11.5%的下滑有所改善。前9个月营业收入/拨备前利润同比增长3.2%/3.9%，比上半年的3.7%/5.6%增速略降。3季度增强的手续费收入被较弱的净利息收入、投资收益和较高的成本收入比所抵消。前9个月拨备损失同比增加59%，导致了净利润的下滑。

交银国际发布报告指，中信银行（00998-HK）的前九个月净利润同比下降9.4%，与上半年的同比下降9.8%接近。2020年前九个月中信银行的收入和拨备前利润增长5.1/8.8%，但3季度下降3.6%/2.2%，原因是3季度手续费和投资收入同比下降。前九个月的减值亏损上升25%，导致净利润下降。

交银国际发布报告，复星医药（02196-HK）2020年前三季度实现收入/归母净利润分别为221.03亿/24.79亿元（人民币），同比增长4.1%/20.1%，相较于上半年的-0.9%/+13.1%均有提升。其中，3季度实现收入/净利润分别为80.75亿/7.64亿，同比增长14.5%/39.6%，提升显著。

中广核电力（中广核）公布，20年3季度整体电力销售同比增长49.1%和环比增长17.8%至58，157吉瓦时。此外，直供电销售比率33.68%（去年同期为33.3%），而电价折扣持续缩小。根据中国会计准则，中广核3季度的总收入同比增长15.7%至184亿元人民币，主要由于苍南和惠州核电厂以及海上风电厂的建设收入增加。

交银国际发布报告，华能国际（00902-HK）20年前三季度的电力销售同比下降4.2%至275，914吉瓦时。根据中国会计准则，前三季度收入同比下降4.3%至1，218亿元人民币，主要是由于电力销售和整体上网电价下降所致。此外，由于单位燃料成本降低，华能的核心利润同比猛增69.3%至54亿元人民币。该行维持华能2020年的总电力销售量同比下降4.6%的预期。

交银国际发布报告，滔搏（06110-HK）公布21财年上半年净利润/销售额同比下降11%/7%。虽然毛利率收缩210个基点，但营业利润率仅下降20个基点至12.1%。派息比率为246%（中期息为57%，特别息为189%），股息收益率约为6%。滔搏从7/8月到9/10月，销售势头有所改善。成功开发数字化销售工具。上半年商店面积同比正增长5.2%。

交银国际发布报告，政策重申光伏玻璃纳入产能置换范围。若该政策落地，该行认为由于目前已有大量已备案新建产能，所以对未来2年扩产影响很小，但未来国内尚未备案的新建产能指标将只能通过购买现有浮法玻璃产能指标来获得，这将有助于避免行业无序扩产，并有利于已拥有海外扩产经验的信义光能（00968-HK）、福莱特（06865-HK）两大龙头市占率更快提升。

交银国际发布报告，香港方面，该行预计开发商将继续加速推盘，以在4季度清理未售出单位。该行仍然偏好拥有充足住宅货源的开发商，包括新地（00016-HK/买入）和新世界（00017-HK/买入）。国内方面，该行预计政策环境严格和开发商流动性紧缩的局面将在4季度持续。该行仍然看好资产负债率较低以及推盘较快的开发商。首推世茂（00813-HK/买入）和碧桂园服务（06098-HK/买入）。

交银国际发布报告，国泰航空（00293-HK）于10月21日宣布，集团将裁减约8，500名员工（约占员工总数的24%）。总体而言，该行预计国泰在21年仍会有员工饱和的问题，因为总员工数仍将维持在卫生事件前水平的约80%，而运力则徘徊在低于30%的水平。

交银国际发布报告指，中国电力（02380-HK）火电厂贡献的电力销售在7月和8月仍然下跌，分别同比降15%/5%。预计3季度火电业务将温和复苏。水电业务缺乏惊喜。尽管今年降雨量增加，但该行预计国电的水力发电厂在2020年的利用率将持平。该行认为，国电倾向于在水力发电量和电价折扣之间取得平衡。

交银国际发布报告，新世界发展（00017-HK）20财年基础利润为66亿港元，同比下降25.2%，比该行的预期低13.1%。每股派息持平于2.04港元。净资产负债率略下降至41.6%。香港物业开发的归属利润同比下降67%至26亿港元，而内地物业开发的利润同比增长19%至84亿港元。物业开发业务的毛利率从19财年的39%增至57%。

交银国际发布报告，该行认为，卫生事件促进了中国快递行业整合的进程，利好行业龙头中通快递（ZTO.US）。该行预计2022年中通的国内市场份额将升至25%（2020年为21.7%），长远来看中通有望脱颖而出垄断市场。

交银国际发布报告，太保（02601-HK）举办了产险业务主题的资本市场开放日活动。报告指，太保产险2016年以来保费增速持续提升，综合成本率持续改善；保费结构均衡，非车占比上升。该行认为，其实现有质量的快速增长，主要源自以价值增长为导向的转型和科技赋能。车险综改之后，公司将通过提升直通客户渠道，提升服务能力，以保持车险业务的竞争优势。

交银国际发布消费行业周报指，耐克21财年1季度（20年6月至8月）业绩强劲，销售额同比下降1%，但成本削减下净利润增长11%。数字销售同比大增82%，其中中国和欧洲/中东/非洲地区分别同比增8%和5%。安踏集团总裁郑捷将接任亚玛芬体育的总裁兼首席执行官一职。

交银国际发布报告指，直播电商20年交易规模预计达到1.2万亿元人民币（下同），同比增156%，占网上零售额的9.9%，22年进一步达到17.8%。直播将电商成为电商平台的标配，推动电商行业渗透率进一步提升。该行预计20年直播电商对阿里/快手/头条的收入贡献分别为160亿/130亿/100亿元。电商平台和短视频平台带货满足不同消费需求，后者难以在短期内对淘宝直播电商产生冲击。

交银国际发布报告，由于政府的大力扶持以及高电价抢装，去年越南光伏新增装机同比暴增约40倍至5.4吉瓦，位居全球第5。尽管新上网电价有所下调，但由于发电成本下降和分布式光伏暴发，越南今年光伏新增装机并未出现市场此前预期的断崖式下跌。行业人士预计今年越南光伏新增装机容量将在3.5-4吉瓦左右。

交银国际发布报告，该行估计，上半年小米/苹果/三星约占通达集团（00698-HK）总收入的40%/10%/8%，相信下半年公司在智能手机市场份额的转移之中处于有利位置。该行预计小米的出货量环比增长22%，而红米仍将是主力，通达将因此受益。

交银国际目前将华润电力（00836）目标价由13.25港元上调至13.41港元，维持“买入”评级。

交银国际发布报告，在发布20年上半年业绩后，华润电力（00836-HK）降低了对风电新装机容量的估计，2020年底目标从3.5吉瓦调低到1.3吉瓦。此外，利用小时数下半年也受经济增长放缓的拖累。公司正准备在4季度发行人民币20亿至30亿元的ABS，预期利率为4-5%。截至6月底，公司的应收补贴总额达到92亿元，该行相信此次发行将改善其现金流。

交银国际发布报告，8月份，社零销售额实现今年以来首次正增长，其中实物电商同比增16.5%，环比放缓，线下消费下滑幅度持续收窄。景区游客数量限制放宽至75%，叠加中秋和十一黄金周的假期因素，将有助于加速旅游业的复苏。

交银国际发布报告，20年上半年，中国铁路通讯信号（中国通号）（03969-HK）的净利润同比下降21.7%至17.75亿元人民币（下同），远低于市场和该行预期。总收入同比下降28.7%至146亿元，回到16年上半年的水平，除其他业务外，所有分部的收入降幅均超过20%。然而，由于高利润的铁路设备制造和集成项目增加，上半年的整体毛利率同比上升1.1个百分点至24.4%。

交银国际发布报告，中远海控（01919-HK）20年上半年的业绩好于预期，由于财务成本同比下降18.7%，净利润同比仅微降2.3%至11.37亿元人民币（下同）。总收入同比增长3.2%至740.53亿元，基本符合该行预期。然而，高于预期的运营成本令毛利率从去年同期的10.3%降至9.2%。

网龙的游戏业务上半年不及预期，主要由于疫情影响用户付费金额以及新手游的发布计划。普米教育增长稳定，好于市场表现。我们预计20年下半年游戏收入同比增6%，主要由PC带动，而新手游贡献较小。预计普米下半年收入与上半年持平，从21年开始恢复稳定增长。Edmodo来自埃及的SaaS收入将从21年放量增长。

交银国际研究部发表报告，上半年平安集团（02318-HK）归母营运利润同比增长1.2%，归母净利润同比下降30%，新业务价值同比下降24.4%，主要经营指标符合预期。中期股息同比增长6.7%。

交银国际研究部发表报告，指中国太平（00966-HK）税前利润同比下降23%，归母净利润下降57%，公司此前已发布业绩预告。上半年经营利润同比仅下降5%，但应占联营及合营公司业绩亏损14.5亿港元（主要为在港楼宇估值下降计提减值）显著拉低利润增速。

中信证券上半年实现营业收入和归母净利润分别同比增长23%和38%，ROE提升0.96个百分点至5.07%。营业收入增长主要来自投资公允值变动收益。营业利润同比增长33%，经纪/投资/资管/承销分别贡献了14/7/6/6个百分点，营业利润增长驱动较为均衡。公司投行业务龙头地位稳固，A股股权、债券承销金额排名均为行业第一。财富管理转型继续推进。集合资管规模较年初显著增长，主动管理AUM占比有所提升。

交银国际发布报告，20年上半年友邦保险（01299-HK）新业务价值同比下降37%，降幅略超市场预期，税后营运溢利/中期分红同比增长5%。新业务价值同比下降主要来自香港市场，其新业务价值/价值率同比下降68%/17个百分点，主要由于卫生事件的影响，内地访客大幅减少，本地客户面对面交流意愿降低。产品组合变化使新业务价值率同比下降。

交银国际发布报告，中金（03908-HK）上半年盈利增长强劲，归母净利润同比增长62%，收入及其他收益增长40%。收入增长主要来自投行业务和股票业务，分别贡献收入增量的34%和31%。投行业务收入大幅增长。投资收益的显著增长主要来自投行业务和股票业务。投资管理资产规模稳健增长，主动管理转型领先同业。

交银国际发布报告，龙源（00916-HK）上半年销售收入和净利润分别同比增长1.3%和4.0%，业绩略低于该行预期，主要是因为维修保养费用和财务费用支出略高。上半年公司已克服卫生事件对风电投资的影响，并略提高装机目标至2.3吉瓦。同时补贴拖欠趋于严重，不过有报道指政府将以发债来解决补贴资金缺口，该行认为这种方案具有可行性。

交银国际发表中资保险行业报告称，寿险行业上半年新单保费增速呈现分化趋势，各公司新业务价值率同比普遍下降，预计中国人寿（02628）、新华保险（01336）、平安保险（02318）、中国太保（02601）等公司均有不同程度的业绩下滑，但预计中国人寿仍有望保持领先增速。

交银国际发布报告，搜狐（SOHU.US）复工导致游戏收入环比下降21%；品牌广告业务收入环比增48%，受益于整合直播功能，带动部分传统行业广告业务有所恢复；搜狗收入环比持平，主要因中小企业广告商复苏缓慢。由于经济不确定性，付费用户持续下降，预计游戏收入环比降16%；传统行业品牌广告收入环比小幅回升；下半年搜索或仍面临挑战，预计同比下滑5%。

交银国际发布报告，国家发改委、国家能源局联合印发《关于公布2020年风电、光伏发电平价上网项目的通知》，风电、光伏项目规模分别为11.40、33.05吉瓦。《通知》规定，除并网消纳受限原因以外，风电/光伏发电项目须于2022/2021年底前并网，否则将不再享受平价上网支持政策。

交银国际发布报告，上半年信义光能（00968-HK）收入和归母净利润分别同比增长15.7%和47.6%，符合该行预期。增长主要是由于光伏玻璃量价齐升。光伏玻璃收入同比增长19.3%，毛利率同比/环比提高11.6个/3.1个百分点至38.9%。信义光能预计明年玻璃熔量将同比增长37.0%，高于该行预期。由于需求旺盛，3.2、2.0毫米光伏玻璃8月新单价格上涨8.3%、7.1%，涨幅超出该行预期。

交银国际发布报告，白云山（00874-HK）1季度业绩疲软，尤其是制药板块，随着卫生事件缓解有望复苏，该行预计上半年收入同比基本持平。该行预计白云山核心品种金戈上半年维持15%以上增长。中药领域，清开灵颗粒、夏桑菊颗粒等品种受惠于疫情持续，连同多个过亿品种共同支撑大南药板块的稳步增长。

来源：财华社交银国际发布报告，银保监会、央行发布《保险公司偿付能力管理规定(征求意见稿)》。同时，根据媒体报道，偿二代二期工程有了新进展。偿付能力征求意见稿将偿付能力监管指标扩展为核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率、风险综合评级三个有机联系的指标。

交银国际发布报告指，该行预计京东（JD.US）2季度收入1916亿元人民币（下同），较此前预期上调2%，环比/同比增31%/28%，预计调整后净利润37亿元，对比去年同期的36亿元。预计2季度京东自营收入同比增25%，高于行业增速。主app用户活跃度创新高，京喜快速恢复，获取下沉用户。服务收入受益行业恢复而快速增长。

交银国际发布报告指，2季度全国光伏新增并网装机7.55吉瓦，同比/环比增长12.9%/91.1%。该行预计，3季度新增装机将增至约10吉瓦，4季度随着2020年竞价项目集中并网，新增装机将进一步增至约23吉瓦，全年将同比增长50%至约45吉瓦。

交银国际发布报告指，ASM太平洋（00522-HK）强劲的后端设备复苏带动了2季度收入环比增长28%。由于ASM太平洋没有提供3季度的预订量指引（关键数据点），前景更加不确定。公司预计3季度收入为环比下降14%至持平。另外，公司还宣布剥离材料业务，以2亿美元的价格向两名私募/风险资本投资者出售56%的股份，成立材料业务战略合资企业。

交银国际发布报告，国家集采会议规定今年所有省份需开展带量采购，到2022年实现500个药品全部覆盖，化药、生物制剂、中成药均列入其中。国务院提出下半年医药卫生体制改革重点，该行看好拥有完善、成熟抗感染药物品种的药企，包括丽珠医药（01513-HK/买入）。责任编辑：李双双

交银国际发布报告，在全球新增装机增长、双玻渗透率提高、龙头份额上升等推动下，该行认为光伏玻璃龙头具备长期成长空间，维持对福莱特玻璃（06865-HK）和信义光能（00968-HK）的买入评级，首选前者。

交银国际发布报告指，领展（00823-HK）于2020年7月26日宣布收购伦敦甲级写字楼“TheCabot”，总对价为3.71亿英镑（折合约36.8亿港元），初始收益率高达5%。此次收购符合该行预期，因为管理层的中期计划是将写字楼比例提升到15-20%。通过此次收购，领展的写字楼比例将从9%上升到10.8%，海外资产比例从1.6%上升到3.4%，进一步减少香港零售资产比例。

交银国际发布报告指，中国最高法院计划将民间借贷利率法律保护上限从24%大幅降低，以进一步打击高利贷。最高法院表示新的利率上限仍在研究中。该行认为来自媒体的15%利率假设不太可能，目前银行信用卡或互联网巨头消费贷款定价为15-18%。如果实施这样的利率上限，将严重损害小额信贷机构的利润，甚至很难以当前的贷款资金成本生存。

交银国际发布报告，腾讯（00700-HK）将于8月12日公布2季度业绩，该行预计收入1141亿元人民币（下同），同比增28%，市场预期1123亿元，同比增26%，预计调整后每股盈利3.08元，市场预期3.02元。分业务看，预计手游收入同比增56%至346亿元，广告收入同比增17%至191亿元，支付业务同比增26%至238亿元。

交银国际发布报告，国家药监局制定药品突破性治疗、附条件批准、优先审评三项细则规定，该行认为，随着审评加速通道政策演进过程不断完善，药品的临床价值和临床需求愈发得到重视，看好兼具强大研发能力和多领域在研管线的药企，如中国生物制药（01177-HK/买入）、丽珠医药（01513-HK/买入）等。责任编辑：李双双