镍：基本面支撑 期价回落空间有限

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原标题：镍：基本面支撑 期价回落空间有限 来源：文华财经

征稿(作者：中航期货 范玲）--沪镍主力合约在7月30日创下近5个月新高后，随后在宏观情绪的打压下出现回落，尤其是在8月3日和8月9日跌幅分别超2.5%和近3.5%，但在基本面支撑下，持续回落空间或将有限。

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镍矿进口继续维持增加态势

我国的红土镍矿主要来源于菲律宾。2012 年 1-6 月份中国镍矿累计进口量为 1649.17 万吨，累计同比增长 32.82%；其中自菲律宾进口镍矿累计数量为 1479.19 万吨，累计同比增加 70.42%。 从上半年的海关数据来看，国内 6 月份的镍矿进口数据继续大幅增加，整体镍矿累计进口量增幅也在不断提升。6 月份镍矿进口同比大幅增长主要归功于两个因素，首先是去年二季度受到疫情影响，菲律宾镍矿出口基数较低；其次是随着雨季的结束，菲律宾的发运开始恢复正常，此前积压的出口开始集中释放。根据我们预测，当前国内镍矿库存处于相对低位， 国内对于镍矿的进口需求依然旺盛，且按照往年经验，二三季度为菲律宾镍矿出货量高峰期， 因此预计未来镍矿进口量将继续增加的态势。

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镍矿方面，供应偏紧格局持续，国内镍矿价格本周再次上调。虽然近期国内港口镍矿库存呈上升之势，但大幅低于往年同期，目前国内对镍矿需求仍然较好，镍矿短缺预期给价格带来秩序的支撑。截止2021年8月6日，国内10港口镍矿库存596.95万吨，较上周增加近21万吨。7 月份国内镍矿库存继续处于累库之中，随着国内镍矿进口的增长，预计后续镍矿库存仍将继续保持增加，但是整体依然处于低位。整体来看，国内镍矿进口出现明显回升，已经连续多个月份进口量环比增加。这其中有供应恢复的原因，也有国内需求增加的原因。虽然目前国内镍矿库存出现一定回升，但是依然处于低位，而镍铁生产企业的需求仍将在利润刺激下保持旺盛，因此镍矿价格将继续受到支撑， 同时未来进口量还将维持高位。

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镍铁供需维持偏紧状态

据我的有色网数据，2021 年 6 月全国镍生铁产量环比上涨 9.27%至 3.9 万镍吨，6 月份高镍生铁在需求旺盛，价格上涨，利润扩大的背景下，原在产企业开工率提高，部分停产产线复产，另外 6 月份华南、华东、及北方均有新增产线投产，新增产能也在逐步释放中；预计 7月份全国镍生铁产量预期环比增长 9.04%至 4.25 万镍吨，7 月份预计高镍生铁产量继续增加，主因新增及部分复产产能释放。

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进口方面，2021年 1-6月中国镍铁进口总量 186.01 万吨，同比增加 30.09 万吨，增幅 19.30%。其中，自印尼进口镍铁量 157.20 万 吨，同比增加 29.88 万吨，增幅 23.47%。 尽管国内自印尼进口镍铁数量同比依然出现较大幅度的增长，但是从季度数据来看，其实 2021 年 2 季度中国自印尼进口镍铁总量约 77.3 万吨，环比减少 3.4%。造成进口数量下降的原因主要是2季度不锈钢利润及排产双高下对印尼本土镍铁消耗增加，叠加海外镍铁出价较高一部分镍铁流向海外。此外，印尼疫情的再次爆发也让镍铁的投产蒙上一层阴影。 整体来看，在镍铁生产利润持续高位的刺激下，国内镍铁生产积极性提高，新项目也是加速投产中，预计后市镍铁产量还将继续回升。印尼方面，镍铁依然处于大量投产之中，整体产量同比大幅增加。但是国内自印尼进口的镍铁数量则不及预期，主要是由于印尼当地不锈钢生产需求增加，和海外需求的恢复，造成了国内镍铁进口数量回落。国内镍铁的整体供应压力不及预期，供需继续维持紧张状态，对于镍价形成支撑。

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不锈钢产量维持高位库存高位回落

据 SMM 调研，6月份全国不锈钢产量总计约 284.96 万吨，较 5 月份总产量下降 5.41 万吨，环比降幅 1.86%，同比增幅 11.62%。 6 月份不锈钢总产量下降，主因钢厂检修和部分钢厂转产， 7 月份，预计不锈钢各系产量均有不同程度增幅，钢厂检修结束，产量恢复正常，数据上来看，上半年国内不锈钢产量出现了大幅增长态势，这主要得益于不锈钢处于供需两旺态势。供应上，不锈钢产能不断投放，需求上，现货市场量价齐升。同时，印尼不锈钢产能也在大量投放，叠加海外需求支撑，整体上，国内外不锈钢都处于景气周期。不锈钢库存高位回落，截至8月6日，无锡不锈钢库存42万吨，佛山不锈钢库存为17.6万吨，合计59.6万吨，在春节累库之后，不锈钢库存3月份开始去库，特别是佛山不锈钢库存出现大幅回落。

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新能源汽车产销月度和累计产量增速虽然有所回落，但依旧保持高增速，同时我国，动力电池产量和动力电池装车量累计同比增幅均在200%以上。

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LME库存持续下滑上期所库存处于5年低位

截至8月 10 日，LME 和 SHFE 的交易所库存分别为 20.56万吨和 6700吨，合计 21.23万吨，LME镍库存自四月下旬以来，自26.46万吨高位持续下滑，近几日有加速下滑态势，目前处于近一年半低位；国内方面，沪镍库存低位震荡，虽然近期小幅抬升，但是总体库存处于5年历史低位。整体来看，在国内产量有限情况之下，国内需求稳定的情况下， 预计国内镍库存仍将维持偏紧状态。

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从供应端来看，印尼和菲律宾镍铁、镍矿主产国犹受到疫情影响，叠加海运费高昂，镍矿价格居高不下，成本端支撑镍价；需求端，不锈钢粗钢产量继续维持高位，价格有所回落，但依旧处于高位，两地库存下降明显；全球精炼镍显性库存连续下降15周，LME库存持续下滑，国内库存处于历史低位，近期美联储官员释放鹰派信号，美联储可能比预期更快的速度减码QE，引发货币流动性缩减的担忧，打击市场风险情绪，非农就业报告证实了美联储政策前景的鹰派倾向，并对美元提供了强劲提振，突破93，镍价受到打压，但镍基本面整体表现偏强，镍价下方存支撑，操作建议待止跌企稳后40日均线附近可多单入场。

作者简介：范玲，中航期货投资咨询部研究员，毕业于华南理工大学，管理学硕士，主要从事有色金属研究。

责任编辑：李铁民