债市综述：银行间现券偏弱震荡 国债期货小幅补涨

来源：WIND

香港万得通讯社报道，6月29日，银行间现券偏弱震荡，国债期货则因上日现券走暖小幅补涨；临近季末央行净回笼但市场情绪仍稳，跨季资金价格小幅波动。交易员表示，全球新冠肺炎疫情明显反弹，二次爆发风险日益加大，但避险情绪回温的同时，端午假期降准继续落空，表明国内货币政策态度依旧偏谨慎，利多利空影响两相对冲。

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国债期货窄幅震荡小幅收涨，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约涨0.05%。银行间现券收益率窄幅波动小幅上行，截至17：00，10年期国开活跃券200205收益率上行0.5bp报3.1550%，10年期国债活跃券200006收益率上行1.25bp报2.8525%。昨日端午节假期换休工作日，银行间债市现券成交清淡，收益率小幅下行。

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北京一位基金交易员表示，央行今日暂停逆回购操作，尽管原因是月末财政支出力度加大，不过仍明确传达了流动性调控的中性态度，结合最新央行货币政策例会的表态，政策面谨慎预期难改，若全球疫情没有进一步恶化，债市震荡偏弱的态势暂难逆转。

公开市场方面，央行公告称，临近月末财政支出力度加大，银行体系流动性总量处于合理充裕水平，6月29日不开展逆回购操作。Wind数据显示，今日400亿元逆回购到期，单日净回笼400亿元。

资金面方面，央行公开市场周一继续净回笼，但银行间市场情绪平稳，资金面变化不大，隔夜回购利率徘徊在1%附近，跨季的七天和14天资金价格也在2%-2.2%间小幅波动。交易员称，央行持续助力维稳流动性，叠加半年末财政投放力度加大，多数机构已从容完成跨季资金安排。近日央行公开市场逆回购到期和特别国债发行规模较大，或对资金面造成一定扰动，预计央行在下月初仍有可能继续向市场注入流动性，以确保特别国债顺利发行。

一级市场方面，农发行两期固息增发债中标收益率均低于中债估值，需求不错。据交易员透露，农发行3年、5年期固息增发债中标收益率分别为2.7557%、3.0716%，投标倍数分别为6.74、8.81。

美国约翰斯?霍普金斯大学数据显示，全球新冠肺炎累计确诊病例突破1000万例，从百万到千万仅用时86天；累计死亡病例超50万例。其中，美国累计确诊超250万例，累计死亡超12.5万例。

江海证券认为，目前宏观环境仍处于多事之秋。国内外疫情的反复将重新成为影响金融市场的主线。此前金融市场表现出的预期过于乐观，后期面临修复的需要。此背景下，债券市场的机会也较前期更大一些。

6月28日，中国人民银行货币政策委员会召开2020年第二季度例会。央行称，创新和完善宏观调控，稳健的货币政策要更加灵活适度，把支持实体经济恢复与可持续发展放到更加突出的位置；综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕；有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”；着力打通货币传导的多种堵点，继续释放改革促进降低贷款利率的潜力，推动供给体系、需求体系和金融体系形成相互支持的三角框架。

此前国常会提出，进一步通过引导贷款利率和债券利率下行、发放优惠利率贷款、实施中小微企业贷款延期还本付息等一系列政策，推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕，加大力度解决融资难，缓解企业资金压力，全年人民币贷款新增和社会融资新增规模均超过上年。完善资金直达企业的政策工具和相关机制，防止资金跑偏和“空转”，防范金融风险。

中信固收称，当前国债收益率曲线相比于5月底已经明显变陡，尤其是短端品种收益率上行幅度明显较大，且出现了7年国债到期收益率和10年国债到期收益率倒挂的情况。倒“V”型的收益率曲线结构暗示了市场对中长端利率的悲观情绪达到极点。如果基于短期的基本面和政策面信号定价，那么债市很可能已经超跌了，后续基本面复苏相对乏力、货币政策纠偏后或重新有降准降息落地等等都将捋顺收益率曲线，长端利率预计存在一定的交易机会，我们仍然维持10年期国债收益率水平的中性区间为2.6%-2.8%的判断。

中金固收称，在目前整体利率水平回到接近年初，并且中外利差显著扩大的背景下，利率债相对于经济基本面，相对于海外债券，相对于利率债和相对于股票等其他风险资产，毫无疑问都是性价比大幅提升。预计三季度货币政策还会有新一轮的降准降息等政策的配套，从而帮助化解供给压力，也为利率债的配置和交易带来新一轮的机会。

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责任编辑：李铁民