甲醇：短期厂家心态相对坚挺 中期仍有压力

作者：徽商期货 刘朦朦

近期内陆部分装置集中停车检修，厂家心态相对坚挺。而库存方面，港口及内陆库存均有所下滑，内陆部分企业样本库存降幅明显，但7月份进口量仍维持较高水平，预计港口库存或将维持高位运行；需求方面，传统下游需求未见好转，新兴下游开工低位，需求增量有限。预计短期内甲醇市场以稳为主，在原油提振下或震荡偏强。

一、成本端支撑仍在

2020年上半年煤炭市场总体宽松，煤炭价格重心下移，动力煤市场表现不尽人意，整体呈先弱后强的运行态势，重心较2019年有所下移，主要运行区间为476-572元/吨，下半年来看，但由于供需宽松格局难以改变，动力煤价格基本上维持震荡调整，由于全球能源需求疲软和天然气价格下跌，煤炭市场总体供应宽松，走势将更加严峻，预计动力煤仍将保持宽幅震荡的运行态势。

原油方面，随着全球疫情的逐步转好，需求端日益恢复，后期原油整体或呈现企稳回升的走势，但由于疫情对需求端的影响较大，经济恢复需要一定的时间和空间，所以原油或以企稳恢复为主。

图1：甲醇月度产量

{image=1}

数据来源：徽商期货研究所，Wind

二、供应仍有压力

2020年上半年，受疫情影响，甲醇产量较前两年同期有所下降，尤其2月份产量下降明显，2月份甲醇月产量约在494万吨，3月份后有所恢复，1-5月份总产量约在2744万吨。可见，尽管受到新冠肺炎疫情影响，但甲醇平均月产量仍保持在500万吨以上的高位水平。上半年，新增甲醇产能有内蒙古旭阳中燃10万吨/年装置、浙江石化40万吨/年装置、安徽临泉40万吨/年装置，下半年仍有较多计划新增产能。

2020年上半年，甲醇月度进口量保持在相对低位，但和2019年同期比仍有所增加，1-5月累计进口量约在470.37万吨。全球甲醇装置运行大多维持稳定，且外盘也有不少新增产能投产预期，国外货源供应充足，预计甲醇进口仍保持在高位，进口甲醇仍会对国产甲醇有所压制。

图2：甲醇月度出口量

{image=2}

数据来源：徽商期货研究所，Wind

装置方面，鄂尔多斯化学工业、山西丰喜、山东华鲁恒升的装置本周开始检修，此外河北东光、丰喜稷山短停，后又恢复。安徽昊源、红四方、泉盛等装置本周开始重启，内蒙古大唐、鄂尔多斯化学工业、青海盐湖计划下周重启，河北正元计划在月底或下月初检修。所以可以看出，短期内日均产量或有小幅提升可能。

三、下游需求以刚需为主

我国甲醇下游用途广泛，主要应用领域为能源以及化工品领域。而甲醇在化工品下游的需求又与各种工业生产紧密相关，如甲醛、醋酸等。甲醇的需求同样也受到汽车行业、耐用消费品、工业投资、环境与健康趋势以及新产品开发的影响。近几年来我国甲醇主要下游行业发展不一，可分为新兴下游与传统下游两部分。传统下游主要包含甲醛、二甲醚、MTBE、冰醋酸等，新兴下游主要包含MTP/MTO、甲醇燃料等。

图3：甲醇下游产品开工率

{image=3}

数据来源：徽商期货研究所，Wind

2020年上半年与2019年相比，除烯烃开工率基本持平外，传统下游产品开工率均有所下降，主要原因是上半年在新冠肺炎疫情的影响下，下游需求有所减弱。后期来看，随着疫情的影响逐步转弱，下游或整体以逐步转好恢复的状态为主，下游的开工率或有所回升，但预计反弹力度有限。

近年来煤制烯烃项目大量投产，拉动了我国甲醇市场的需求。另外，甲醇在制氢、醇基燃料等领域的需求也呈现增加趋势。因此，甲醇实际消耗量呈现逐年递增的趋势。从表观消费数据来看，甲醇消费季节性特征显越来越不明显，呈现淡季不淡、旺季不旺的特点。2019年全年甲醇表观消费量在6009万吨附近，甲醇下游总体需求量仍在扩张，煤制烯烃仍然是最大增长点。但甲醇产量及进口也大幅增加，需求增加不及供应增加，导致供需结构偏向宽松。

四、高库存短期难以消化

高产量叠加高进口，2019年甲醇港口库存居高不下，甲醇库存累积主要受到季节性因素和春节假期下游企业停工放假的影响，港口总库存最高曾达到147万吨，创历史新高。进口船货到港数量较多，甲醇进口居高不下，加之国内产量提升，库存难以快速下滑，压制甲醇走势。据Wind数据统计，今年上半年以来，甲醇港口不断累库，截止至6月24日，江苏港口、华南港口、宁波港口（含禾元自有货源）总库存约在118.34万吨，港口库存压力仍存。

图4：甲醇港口库存

{image=4}

数据来源：徽商期货研究所，Wind

甲醇的库存尤其是港口库存对甲醇期价的走势有重要的影响，库存越高对甲醇期价的压制越明显，港口库存对甲醇期价的影响近段时间表现的尤为明显，港口库存高位的时候，甲醇期价下跌，港口去库则甲醇期价反弹。后期预计甲醇期价将继续受港口库存的影响，在进口高位的情况下港口压力预计不减，或继续会对甲醇市场产生利空影响。

图5：甲醇生产企业部分样本库存

{image=5}

数据来源：徽商期货研究所，Wind

五、总结及建议

综上所述，短期来看，近期内陆部分装置集中停车检修，厂家心态相对坚挺。而库存方面，7月份进口量仍维持较高水平，预计港口库存或将维持高位运行；需求方面，传统下游需求未见好转，新兴下游开工低位，需求增量有限。预计短期内甲醇市场以稳为主，在原油提振下或震荡偏强。长期来看，2020年下半年在新冠肺炎疫情的影响逐渐转弱的情况下，甲醇价格或以震荡调整为主，但宽松的供需结构和高位库存或制约其反弹力度，下半年或呈现宽幅震荡的格局，操作上建议以波段操作为主，后期建议关注原油和煤炭价格的波动及港口库存情况。

责任编辑：陈修龙