申万宏源：2023年上半年基本面承压，预计A股年中上涨，疫后恢复首选医疗基建

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记者 刘超凤

12月15日，申万宏源在上海召开“新时代、新征程”2023年投资战略年会。

申万宏源证券总裁杨玉成表示，中国资本市场已经越来越成为具有世界影响力的资本市场，投资者数量居世界首位，上市公司市值居全球第二位，涵盖了多层次股权市场，正是把握新时代投资机会、分享中国式现代化红利的好时机。

对于明年的结构性投资机会，申万宏源A股策略首席分析师傅静涛认为，在两会前政策布局期，围绕着政策催化选结构，疫后恢复首选医疗基建，大安全首选信创，地产链首选房地产和建材。随着地产恢复的验证，地产链投资将扩散到家电家居和银行。新老能源周期还没有结束，需要等待周期项改善验证，预计新能源明年二季度回归，老能源明年下半年回归。

分享中国式现代化红利

申万宏源证券总裁杨玉成回顾了近一年的国内外宏观经济形势。他表示，发达国家普遍因消费需求显著大于供给能力而陷入高通胀螺旋，俄乌冲突更是加剧了通胀风险，也因而触发了以美联储为代表的欧美央行持续紧缩的货币政策，一度导致美元指数、美债收益率大幅冲高，对新兴经济体产生较大的外溢风险。但我国经济的韧性强，政策空间足，前三季度GDP增速3%，明显好于其他发达经济体。

二十大以来，在一系列很有针对性、精准施策、有效举措的带动下，市场信心得以恢复和大力提振，给予非常正面的积极反馈，人民币汇率由此前7.3大幅升值至目前6.94，上证指数由10月初3000点以下目前回升至接近3200点，投资者信心明显提升。

相较于外部形势，杨玉成认为，我国经济下行压力中的两个重要因素是来自于房地产与疫情，四季度经济下行压力也有所加大，但我国宏观政策迎难而上、主动应对。伴随着房地产“十六条”出台，“三支箭”融资落地，房地产产业链供需两端久旱逢甘霖；疫情防控“二十条”与“新十条”不断调整优化，将发展放在了更加重要的地位，将如何实现对经济影响的最小化摆在了更加突出的位置。

杨玉成表示，目前中国资本市场已经越来越成为具有世界影响力的资本市场，投资者数量规模超过2亿，居世界首位，上市公司市值已达80万亿元，位居全球第二位，上市公司家数超过5000家，位居全球第三位，投融资两端产品日益丰富，还涵盖沪深主板、科创板、创业板、新三板与北交所、区域性股权市场在内的多层次股权市场，满足各类投资者投资需求，这正是把握新时代投资机会、分享中国式现代化红利的好时机。

杨玉成认为，未来是高科技、医疗、新能源、新材料、人工智能、高端制造等具有新经济特征的新时代，也是各行业高质量发展的新时代，相信会有越来越多时代性的投资机会接踵到来。

看好疫后恢复、地产链和计算机赛道

策略方面，申万宏源A股策略首席分析师傅静涛对2023年A股行情进行了三阶段推演。他认为第一阶段是“春季躁动”，彼时仍是政策表述期，市场下行的风险可控，后续政策预期发酵有望由点及面，由托底到进击。反弹行情未结束，蓄势后再出发。

第二阶段则是两会后，处于景气验证期，全球经济衰退主导A股基本面回落，周期项改善的方向非常稀缺，A股仍需震荡磨底。

傅静涛表示，美国是全球经济相对有韧性的国家，居民超额消费和制造业生产相对欧日恢复更强。但在全球需求向下且美国内需高位钝化的情况下，美国就业市场已开始走弱，向衰退靠近的方向未变，预计美国经济的衰退窗口在明年二季度前后，而复苏开启的时间不早于明年四季度，海外经济走弱可能贯穿2023年全年。

对于中国来说，外需回落是持续性的，在内需有效改善前，明年上半年A股基本面难免承压。未来一段时间，A股上游周期和中游制造板块的主要矛盾是需求回落，盈利能力受压制。

第三阶段，二季度之后，要从国别经济相比较的角度寻找机会。经济方面中强美弱，以中国居民适应新防疫措施为前提，要持续则依赖于新的经济增长点出现。疫后恢复兑现，足以支撑一波行情，但新增长点的线索并不清晰，2023年中行情可能不是牛市级别。

对于A股的盈利预测来看，申万宏源预测2023年全A两非归母净利润同比增速1.3%，节奏前低后高。风格上，价值相对成长（沪深300相对创业板指）的基本面趋势占优，小盘相对大盘（中证1000相对上证50）的基本面趋势占优。疫后恢复、地产链和计算机是2023年业绩困境反转弹性较大的方向。

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责任编辑：王涵