方证视点：“靴子”已经落地 “风格”将要转换

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【方证视点】“靴子”已经落地 “风格”将要转换——1216

来源：伟哥论市

核心观点

近期，我们注意到，北上资金开始从沪市逐步向深市转移，北上资金连续多日在深市净流入规模远多于沪市，市场热点快速转换，“中字头”及蓝筹股的行情有将告一段落迹象，“二八”现象未再持续，“二八”现象与“八二”现象交织，这意味着市场风格未来有转换的可能，按照历史规律，我们认为，元旦左右是风格转换的时间窗口。

盘面分析

周三夜间美联储在今年最后一次议息会议上如期加息50个基点，鲍威尔会后的鹰派发言导致美股走弱，美债、美元走强，受此影响，周四A股在小幅高开后，一路震荡走低。最终，大盘以下跌0.25%收盘，创业板上涨1.31%，两市总成交量较前一交易日减少5.5%，量能仍难释放的同时也说明当前市场杀跌动力不足情绪等待修复，信心等待补足。

量能有所减少，个股活跃度减少，分化有所增加，昨有32家个股涨停，其中有3家个股20%涨停，有42家个股涨幅在10%涨停板之上，有7家个股跌幅在10%以上，2家个股跌停，涨幅超过5%个股有138家，跌幅超过5%的个股56家。涨幅较高的为汽车零部件、锂电、新能源车、半导体等，跌幅较深的为贵金属、食品饮料、旅游出行、预制菜、白酒、疫苗等，量能小幅减少，赚钱效应仍存，亏钱效应不减，结构分化加剧，题材有所回暖，等待量能释放，是周四盘口主要特征。

技术面分析

从技术上看，周四大盘高开低走，一路震荡走低，全天在前一交易日收盘点位下方运行，以次低点收盘，并呈价跌量增的态势。5日均线反压，半年线得而复失，价跌量缩的量价关系加之日线SKD指标死叉，短线大盘盘中还有回调压力，20日线及3150点附近面临支撑考验。

分时图技术指标显示，15分钟MACD指标多头排列，30分钟MACD指标金叉，30分钟SKD指标多头强化，60分钟SKD指标金叉，短线盘中有反弹要求，但60分钟MACD指标继续空头强化，盘中反弹的空间也有限。

上证50价跌量缩，5日线失守，10日线失而复得，半年线得而复失，日线MACD指标即将死叉，日线SKD指标空头强化，短线盘中还有回调压力。

创业板价涨量缩，中短期均线收复，60日均线支撑，日线MACD指标重新多头强化，短线盘中还将继续冲高，继续挑战近期高点的压力。

综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中还有回调压力，20日线及3150点附近支撑将面临考验，从技术上看，20日线及3150点附近对大盘有较大支撑，短期大盘继续回调的空间有限，再度回调后，技术上有反弹要求，若量能难以释放，则反弹的力度有限，3200点短期内难以突破，若量能能够重新有效释放，则大盘有望挑战3200点上方的压力。

基本面分析

美联储加息了！本周三美联储宣布12月加息50个BP，美联邦利率升至4.25—4.50%，创2007年以来最高水平，完全符合市场预期。本周全球金融市场关注着美联储议息会议结果，也关注着陆续公布的美11月经济数据，美经济数据不但决定着美联储未来加息幅度，也将关乎到美联储主席及美联储官员对明年货币政策的态度，影响着全球高风险市场的价格中短期趋势。

美联储加息的“靴子”已落地，美元指数则继续回落，继续向103逼近，美10年期国债收益率继续下行，但美股盘中再创新高后走出了冲高回落的走势，究其原因就在于，美联储议息会议结束后，美联储主席及美联储官员的“鹰”派表态，以及美联储给出的加息终止目标5.1%，超出了市场预期，市场担忧美联储明年货币政策会难以放松，降息的时间窗口将后移，这是美股走出先扬后抑走势的原因所在。

美联储明年货币政策真的还是“鹰”声嘹亮吗？美联储议息会议后，美联储主席鲍威尔表示“加息还有一段路要走，之后的货币政策决定将取决于将公布的整体数据，历史的教训强烈警告不要过早放松政策，将坚持到任务完成为止”， 而衡量官员利率意见的“点阵图”将明年终端利率上调至5.1%，略超市场5%的预期，美联储官员预言2024年之前利率保持高位、不会降息。这意味着美联储对通胀的担忧高于对经济、对就业的担忧。

我们认为，美联储在货币政策管理上是预期管理，导致美联储在货币政策上不敢放“鸽”的内在原因，就是美通胀创四十年来新高，CPI从目前的7.1%回落至2%附近还有很大的回落空间， CPI回落途中还会有反复，紧缩的路还很长，这就意味着在一段时间内美联储持续实行限制性货币政策，但美联储加息幅度出现向下拐点已是事实，趋势回落是大势所趋。

在之前公布的美11月PPI数据看，高于市场预期，市场一度认为美经济继续保持强势，美通胀压力也就较大，这给美联储12月加息带来了不确定性，但美公布的11月CPI同比增幅为7.1%，低于市场预期的7.3%，尤其是核心CPI也低于市场预期，这意味着美经济没有想象中的那么强，美居民消费也没有市场预期的那么强，作为消费大国，美CPI超预期地回落，也在暗示着美经济下行压力开始加大。

我们认为，美联储未来加息幅度降低方式为“阶梯式”，与年初以来阶梯式提高加息幅度一致，阶梯式降低加息幅度决定了美联储12月加息50个BP，明年2月议息会议中，美联储可能会将加息速度进一步放缓至25个基点，未来给美联储留下的可加息空间为85个BP，明年年中或下半年有望完成加息周期，美联储货币政策有望从紧转向中性，这对全球金融市场中期风险偏好提升是有利的，全球资本市场有望逐步走出底部。

无论是基数效应，还是高息抑制美消费动力，美明年增长预测放缓，通胀回落是趋势，但美联储表态还要继续加息，甚至继续“鹰”声嘹亮，这是周三美股走出先扬后抑的原因所在。我们在之前的报告中，就明确给出了美股将以回撤方式来迎接美联储加息“靴子”落地的判断，并预计美股还会再创新高，近日美股还是盘中创出了上涨以来新高。

由于美联储加息幅度符合预期，加之美经济有下行压力，美元指数走出了再下台阶走势，跌破104，向103逼近。我们认为，美元指数中长期运行的中位值在100之下，还有较大的下行空间，美元兑人民币汇率回落到“6”时代，美元兑人民币汇率运行的中长期在6.5—6.6之间，还有继续回落的空间，汇率因素的转变决定了市场风险偏好还将继续提升。

从近期公布的11月国内金融数据看，结构分化还是主要特征，尤其是11月份M2超市场预期达到12.4%，增速创6年来新高，但代表流动性的M1却为4.6%，较10月回落1.2个百分点，M1-M2的负剪刀差进一步扩大，企业经营活动动力依旧不足，年底前市场流动性压力依旧较大，这是为什么11月份以来，A股中蓝筹股表现较为强势，成长股表现相对较弱的原因所在。

我们注意到，国内11月份M2超市场预期达到12.4%，并非企业信贷增加所致，而是居民存款大幅回升所致，11月份居民存款同比多增1.52万亿，其中定期存款占比持续上升到69%，创历史新高。居民存款大幅回升，说明受三年疫情困扰，抑制了居民消费与投资动力，居民存款以备“不时之需”。

但居民存款的大幅回升，虽短期影响了M1回升，投资与消费的动力减弱，但从另外一个角度看，居民储蓄的增加也为未来在股市及房地产投资储备了流动性“后备军”，居民存款增加只是暂时的现象，当经济回升、就业增加之时，居民存款就会转换为投资。

那么，未来居民投资会投到哪里呢？水往低处流，居民投资一定投向资产的估值洼地，楼市与股市比较，股市的估值远低于楼市，若大盘走出底部，居民储蓄资金有望源源不断地流向A股，A股中长期行情非常值得期待。

操作策略

受隔夜外盘冲高回落影响，加之盘中热点快速转换，量能难以释放，场内资金存量博弈，场外资金观望为主，大盘走出了震荡回调走势，3200点仍难以突破。我们认为，由于年底前市场流动性依旧偏紧，跨年资金利率继续上行，市场难以形成共振态势，大小市值结构继续分化，短线大盘处于上下两难态势，在3200点附近窄幅震荡运行是大概率事件，若要突破需量能的有效释放。

近期，我们注意到，北上资金开始从沪市逐步向深市转移，北上资金连续多日在深市净流入规模远多于沪市，市场热点快速转换，“中字头”及蓝筹股的行情有将告一段落迹象，“二八”现象未再持续，“二八”现象与“八二”现象交织，这意味着市场风格未来有转换的可能，按照历史规律，我们认为，元旦左右是风格转换的时间窗口。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、信息技术、软件开发、互联网、新能源、化工及“三低”蓝筹股，回避近期涨幅过高股及垃圾股。

择时模拟股票组合

图表1：2022模拟股票组合

数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

图表2：组合相对沪深300收益图

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责任编辑：杨红卜