少数派投资：投资回报的根源，在于企业创造的价值

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来源：少数派投资

2019年以来，全A的月度换手率高达20%-30%，投资者普遍以博弈心态猜测市场价格的涨跌，而不是研究企业价值几何。

为什么大部分投资者不以企业价值为投资依据？企业价值不重要或不存在吗？

投资回报的根源，在于企业创造的价值。

在经历了农业时代的短缺经济后，现代文明在科技（提高生产力） 自由市场（促进科学进步和转化）的双重作用下，经济以远高于之前数千年的增速实现着复利增长，突破了“马尔萨斯陷阱”。

而股市作为这一时期的产物，其本质是将闲散资金集中起来投资企业的机制，一方面为企业发展所需的固定资产、无形资产和人力等生产要素提供资金，助力企业通过不断再投入实现盈利的持续增长；另一方面，企业的员工和股东得到回报，实现了收入增长，并作为消费者购买更多的商品和服务。当国家经济持续增长，随着股市中的企业越来越多，这种双赢的正反馈机制被不断强化。

以A股为例，虽然ROE、ROA分别处于6%-9%和2.5%-4%，但是通过不断再投入，实现了企业盈利的增长，同时伴随着人均收入的提高。

股市发挥资源配置的功能，需要足够参与者的支持。由于人性的贪婪和恐惧，价格即时变动的股市制造了一种可以快速获利的假象，培养了大批以预测价格为目标的投机者，整个市场表现出高换手率。

但是对于投资者而言，关注的核心是企业价值。

企业在投入资本后，在会计报表上呈现为资产、负债和权益。而投入的账面价值，通过设计、生产、营销、交付、售后支持等诸多活动，转化为未来的现金流，其折现值就是企业的内在价值。

账面价值告诉我们投入的，很好计算，但并不那么重要。在关闭伯克希尔的纺织业务时，巴菲特回忆道：“卖掉的设备原始成本是1300万美元，折旧后的账面价值是86万，但卖价只有16万，在扣除处置费用后一毛也不剩。”

内在价值是我们得到的，却比较模糊，需要对未来预测，而预测是很难的。商业模式不同，即在满足用户需求的过程中以上经营活动的差别，决定了投入产出比的不同，有的企业投入1块钱可以产生远大于1块钱的内在价值，而有的企业内在价值可能还不及账面价值。

所以，投资的本质就是寻找影响长期业绩的主要矛盾，并以此预测企业的“内在价值”，再与价格进行比较，为无法预测的风险留下安全边际。

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责任编辑：冯体炜