博时基金宏观观点：稳增长大方向下的市场向上趋势不变

中央经济工作会议稳增长的决心更强，2023年稳增长再度升温，财政政策、货币政策、产业政策将有力推动经济修复。

海外方面，美国11月CPI数据低于预期进一步确认了通胀的拐点，12月FOMC美联储加息步伐开始放缓，指引加息终点为23Q1末的5.25%，预期抢跑下短期估值再提振空间有限。11月制造业PMI、零售等数据疲弱使得增长担忧加剧，综合各类经济金融指标，美国衰退或将于23Q1~Q2到来。

全国存量新冠重症人数延续上升，绝对水平处于较低水平，近日无新冠死亡病例。全国整体经济受限程度较上周改善。三十城市商品房成交情况无明显变化。

中央经济工作会议结束。预计2023年增长目标在5%左右，赤字率、专项债额度均会上升，政策性开发性金融工具继续使用，货币政策基调不变。会议要求从稳定市场信心入手，统筹做好重点工作：居住、新能源车、养老等消费是扩大内需的重中之重；产业政策围绕二十大要求，着力提升供应链韧性和安全；坚定“两个毫不动摇”，加大开放力度；着力保交楼、促融资、稳主体、稳信心，坚决防范和化解房地产等领域的经济金融风险。

市场策略方面，债券方面，近期地产政策的变化有方向性的意义，后续的主要观察点仍然是销售和开工活动，当前好转迹象并不明晰；抗疫坚持不躺平，对经济活动的限制预计会以较慢的节奏减轻。短端利率来自汇率的压力近期预计减少。债券市场近期的剧烈调整并非未来的常态，看一到两个季度债券市场预计会维持一段时间的震荡，短端利率调整已经到位，长端后续升幅也将较为有限。信用内部观点不变，重视城投分化，产业债性价比已经较低。

A股方面，当前市场担忧短期疫情放开对经济的不利影响，但稳增长的大方向下市场向上的趋势不变，建议回调关注。行业选择上，沿着稳增长预期和二十大报告寻找方向，有三条主线：一是基建链条，钢铁/建材/工程机械/建筑，二是消费，食品饮料/社会服务/商贸零售，三是科技成长：汽车/电力设备/军工/电子。

港股方面，短期波折中上行，Q2盈利触底反弹后港股更具确定性，关注国内外政策受益与困境反转方向。当前时点，市场对于海外流动性放松路径以及国内防疫、地产等政策优化的预期已较为充分。未来一个季度，在疫情发酵仍具不确定性、盈利磨底的背景下，港股估值再提振空间有限，或呈波动上行态势。待23Q2盈利触底反弹与海外停止加息流动性进一步宽松再度共振时，港股更具确定性。

原油方面，23Q1全球需求向下，原油或震荡偏弱，OPEC 财政盈亏线形成底部支撑（70美元/桶附近）。

黄金方面，随海外向衰退靠近，黄金的中期投资价值凸显，短期流动性预期较充分，黄金或震荡。

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