高盛：这次周期轮换有什么不同？

市场资讯2022-12-19 21:01:500阅

来源：华尔街见闻葛佳明

2023年美国经济或将正增长，但考虑到高企能源价格和火热的劳动力市场欧洲特别是英国危险了。

高盛认为，2023年美国不会陷入衰退，而欧洲特别是英国情况不容乐观。

高盛分析师Jan Hatzius12月19日在报告中指出，在衰退的大背景下，各国经济发展趋势不尽相同，美国的制造业不会暴跌，劳动力也将朝着正确的方向调整，明年美国GDP将增长约1%，而欧洲特别是英国在未来的发展趋势比美国要消极的多。

美国制造业并不会暴跌

高盛认为尽管制造业明显走软，但芝加哥PMI等制造业处在温和的收缩区间，不会暴跌，同时非制造业仍处于扩张区间，非制造业ISM在11月意外地回升到56.5。报告指出：

根据我们对制造业的调查跟踪——包括芝加哥PMI，我们发现不少制造业指数只下降到温和的收缩区域。

与此同时，我们的非制造业调查跟踪器显示其仍然处于扩张区间，非制造业ISM在11月意外地回升到56.5。

同时，高盛指出，劳动力市场持续保持强劲：初次申请失业救济金的人数按四周平均计算仍为22.9万（这突破了最近几周的一些季节性调整噪音）；3.7%的失业率仍接近周期低点；非农就业人数在过去三个月平均增长27.2万。

美国劳动力市场正朝着正确的方向调整

高盛指出，市场会担心鲍威尔对劳动力市场的调整会使就业情况恶化，但高盛通过对职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）认为劳动力市场正朝着正确的方向进行调整，从雇佣和辞职人数的减少也可以看出劳动力调整的正确方向，报告指出：

10月份发布的JOLTS调查已经抹平了9月份过度的增长，如果我们将注意力放在私营部门，会发现其下降的趋势甚至更加明显。

我们将职位空缺与家庭调查相结合，可以发现职位数量与工人数量之间的差距，该差距已从4月的590万降至11月的430万。

除了职位空缺之外，JOLTS还可以告诉我们机构和家庭调查报告中就业净变化所依据的总流动。总雇用率已经从2021年11月占总就业人数的4.5%恢复到2022年10月接近疫情前——3.9%的水平。

同时可以看出：1）辞职率也从2021年11月的3.0%急剧下降到现在的2.6%；2）裁员率仍处于最低的0.9%。

同时高盛认为基于目前的FCI水平（全球金融条件指数），金融条件对明年美国经济的拖累的可能性会大幅降低。这或将意味着经济将继续增长，明年的国内生产总值将增长约1%。报告指出：

基于目前的FCI水平，金融条件的拖累可能会在明年大幅减少，这可能意味着经济增长将出人意料地上升。

然而，10月份个人储蓄率下降到2.3%，但有几个理由让我们认为储蓄率将在明年反弹，包括：1．自住房和股票的负面财富效应；2．被压抑的储蓄对支出的影响减少。因此，总的来说，我们仍然认为明年的国内生产总值将增长约1%。

对欧洲（包括英国）消极的看法

高盛认为欧洲（包括英国）的经济发展将比美国更消极，因为欧洲依赖俄罗斯的天然气，而现在正在遭受更大的能源供应冲击。同时高盛对英国的看法尤其负面，因为其劳动力市场比欧元区更热，这或需英国央行进行时间更长的紧缩的货币政策。

高盛此前在报告中表示，考虑到高企能源价格所造成的负面冲击，近期也英镑难以表现良好：

面对紧张的能源和劳动力市场，政策制定者选择渐进的紧缩路径，这给英镑造成了更大压力。

目前，英国是唯一一个经济活动仍低于疫情前的G10集团国家。按照我们经济学家的预计，英国经济将在2023年出现负增长，并且潜在通胀异常强劲，尚未出现明显下降的迹象。

从目前来看，随着能源价格的支撑限制了总体通胀继续上行，以及预期衰退即将成为现实，所以很难看到再看到推动英国央行更为强硬的催化剂。

展望未来12个月，我们预计英镑兑美元汇率将小幅走高至1.22，但仍略低于2022年大部分时间的水平。并且考虑到英国依旧面临不佳的贸易条件和脱欧后的持续风险，预计英镑的表现将弱于其他货币。