光大期货12月经济数据点评

核心观点：12月国内疫情升温，外需快速走弱，实体经济运行偏弱。亮点是地产初现拐点、基建增速上行、制造业投资保持较高增速。

经济数据解读：1．中国第四季度GDP当季 2.9%，预期1.8%，前值3.9%，2022年全年GDP同比增长3%。分产业看，第四季度第一产业同比增长4%，第二产业同比增长3.4%，第三产业同比增长2.3%。

2．疫情扩散和地产探底影响，工业生产活动放缓。中国12月规模以上工业增加值同比1.3%，预期0.5%，前值2.20%。制造业工业增加值同比回落，汽车产量同比受高基数影响下滑。12月出口交货值同比回落至-8.4%，为近十年最低增速，外需回落拖累出口交货值。

3． 12月社会消费品零售总额同比-1.8%，餐饮收入增速回落幅度较大。分项来看，特征仍旧是必选消费坚挺、可选消费低迷，汽车消费同比反弹，中西药品类增幅明显。地产后周期消费如家用电器、建筑装潢材料同比跌幅缩小，保交楼保竣工政策的推进对后续竣工形成支撑。

4．固定资产投资同比回升，房地产投资同比止跌反弹。12月固定资产投资当月同比增长3.2%，前值0.7%。1-12月累计同比5.1%，前值5.3%。分项来看，12月基建投资当月同比14.3%，房地产投资当月同比-12.2%，制造业投资当月同比7.4%。

（1） 12月商品房成交面积当月同比-31%，前值-33%，跌幅收窄。近期实施的“首套房贷利率政策动态调整机制”，按照要求房价连续环比同比下降城市可阶段性放宽首套商贷利率下限，仍集中在地产需求持续偏弱的二三线及以下城市，但考虑到这些地区潜在刚需空间本身已经不大，本次政策对于地产需求量和房价的最终刺激效果预计是比较温和、稳健的。房地产分项来看，12月新开工/施工/竣工当月同比分别为-44%/-48%/-6%，跌幅均收窄。

（2）资金和项目双发力，基建投资增速偏强。12月当月基建投资当月同比14.3%，前值10.6%，1-12月累计同比9.4%，前值8.9%。从资金来看，12月社融中企业长期 信托 委托的企业长期贷款口径同比多增12820亿元，表明基建、地产、制造业投资相关融资需求较为旺盛。从项目来看，国务院常务会议部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效，会议要求推动重大项目建设和设备更新改造形成更多实物工作量，符合冬季施工条件的不得停工，使得基建淡季不淡。

（3）制造业投资保持强劲。12月制造业投资同比增长7.4%，前值6.2%。制造业投资1-12月累计同比9.1%，今年制造业投资保持强劲，从中长期来看，十四五规划首提“保持制造业比重基本稳定”，制造业投资或迎来长周期的积极变化。从短期来看，制造业技改投资和高技术制造业投资的高增是制造业投资保持稳定增长的重要原因。（光期宏观团队 叶燕武 于洁）

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责任编辑：赵思远