昱章电气IPO：那些“与众不同”

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来源：IPO日报

近期，上海昱章电气股份有限公司（下称“昱章电气”）提交了招股说明书，拟于科创板IPO上市。

IPO日报发现，昱章电气研发费用率低于同行可比公司，但销售费用率除个别情况外一直远超同行。公司的客户集中度和供应商集中度都比较高，还在房屋租赁上钻空子。

来源：公司官网

重营销轻研发

昱章电气是一家致力于清洁能源等领域电气控制设备的设计、研发、生产与销售的公司。公司主要产品及服务分为两大类，一类为能源电气控制设备产品，主要包括清洁能源领域电气控制设备的设计、研发、生产与销售。该类产品主要应用于核电、风力发电、燃气发电、抽水蓄能等领域，少量用于火力发电领域。另一类为智慧能源业务，具体包括能源监测调度管理、系统节能设计、电气火灾监测、综合能源利用等。公司为客户提供设计咨询、设备采购、工程施工、运行监测、综合运维等能源管理项目解决方案。

2019年-2021年（下称“报告期”），昱章电气实现主营业务收入19793.25万元、23403.13万元、32477.96万元，归属于母公司所有者的净利润分别为-896.17万元、2493.27万元、5668.07万元，均有较快增长。

报告期内，公司的综合毛利率分别为39.75%、42.59%和50.05%。公司毛利率在前两年度均低于同行可比公司平均值。2021年，毛利率较高的核电设备产品的收入实现明显上升，从而拉高了昱章电气的主营业务毛利率。

数据显示，昱章电气研发费用率一直低于同行可比公司平均水平。报告期内，公司的研发费用率分别为8.73%、10.7%、11.12%。同一时期，同行可比公司的研发费用率平均值为14.56%、15.39%、14.43%。

对此，公司在申报资料中解释称，研发费用率低于行业均值的主要原因为同行美核电气规模相对较小，研发费用率较高，拉高了研发费用可比公司平均水平。

公司虽然在研发投入上稍显不足，但在销售方面可没“小气”。

报告期内，同行可比公司销售费用率分别为8.52%、5.24%、4.62%，昱章电气的销售费用率为10.72%、9.69%、8.54%，除了在2019年度低于美核电气，昱章电气的销售费用率一直领先于同行可比公司。

有趣的是，此前以“一己之力”拉高可比公司研发费用率平均值的美核电气，销售费用率仅在2019年度高于昱章电气，2020年度、2021年度均低于昱章电气。和研发投入“大户”美核电气相比，公司的重心似乎更偏向营销。

依赖大客户

公司主要产品应用于核电、风电、抽水蓄能等清洁能源领域，直接客户主要为核电工程项目公司、发电机主机厂、国家电网等行业龙头企业。由于下游行业集中度较高，公司的大客户集中度也达到了85%以上。

报告期各期，公司前五大客户收入占营业收入的比例分别为96.15%、91.91%和85.92%，客户集中度保持在较高水平。

在供应商方面，昱章电气的供应商集中度也比较高，但呈逐渐下降趋势。

报告期内，公司向前五名供应商合计采购金额占当期采购总额的比例分别为73.84%、63.59%和49.83%。

其中，2019年和2020年，西门子股份公司的采购金额占公司采购总额比例超过50%。2021年伴随着公司核电领域收入占比的提升以及受下游客户投资计划、项目周期的波动影响其他清洁能源等收入下降，公司向西门子采购金额及占比下降，已不存在单一供应商采购占比超过50%的情形。

本次发行前，公司实际控制人为许颖、崔建华。两人通过直接、间接持股方式，实际控制公司56.35%的表决权。

资料显示，昱章电气的资产负债率较高，且一直高于同行可比公司平均水平。

报告期内，可比公司的平均水平分别为37.03%、40.46%、49.73%，昱章电气资产负债率分别为83.98%、79.89%、58.74%，最高时曾高出同行平均水平约47个百分点。

但是，公司的偿债能力比同行们要弱一些。

昱章电气在两个关键偿债指标流动比率和速动比率上均低于同行可比公司。同行可比公司流动比率平均值为2.95、3.66、2.59，昱章电气为1.13、1.07、1.45。同行可比公司速动比率平均值为2.63、3.26、2.20，昱章电气为0.95、0.84和1.27。

翻阅公司申报材料，IPO日报发现昱章电气在租房子的问题上钻了空子。

资料显示，公司租赁的图示第3项承租房屋（以下简称“金都西路厂房”）无权属证书。进一步来说，公司租用的金都西路厂房第一未经合法批准建造，第二，厂房所在土地系集体土地。

该情况虽违反了法律法规关于集体土地合法使用和建设的相关规定，但由于昱章电气并非土地租赁方或厂房建设单位，所以不属于法律法规施加处罚的适格对象。

不过，虽然公司在处罚上能钻到空子，但根据《最高人民法院关于审理城镇房屋租赁合同纠纷案件具体应用法律若干问题的解释（2020修正）》第二条的相关规定，金都西路厂房相应租赁合同可能无效，

昱章电气称，该租赁事宜不会对公司持续经营构成重大不利影响。公司于二轮问询回复中表示，2023年9月30日租约到期后将不再续租；

另外，公司对图示第1、5项承租房屋尚未办理手续。

根据相关办理部门的要求，办理租赁备案手续需租赁双方本人携带产权证书原件赴窗口办理，由于业主定居外地、产权证书原件抵押在银行等原因，昱章电气仍在推进办理事项。

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责任编辑：杨红卜