六九一二冲击创业板，依赖前五大客户，资产负债率高于同行

公开信息显示，四川六九一二通信技术股份有限公司（以下简称“六九一二”）更新了首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书 （申报稿），保荐人为第一创业证券承销保荐有限责任公司。

六九一二致力于研究和发展适应实战化需求的军事训练装备及特种军事装备。

根据招股书，蒋家德为发行人的实际控制人，现任公司董事长。截至招股说明书签署日，蒋家德直接持有公司1，239.1576万股股份，直接持股比例为23.60%，蒋家德担任家晋三号执行事务合伙人并持有家晋三号35.40%的出资份额，从而间接控制公司14.29%股份。蒋家德之子蒋承龙直接持有公司700万股股份，直接持股比例为13.33%，为蒋家德的一致行动人。蒋家德及其一致行动人蒋承龙合计控制公司51.22%股份对应的表决权。

本次IPO拟募资7.92亿元，主要用于通信设备生产基地建设项目（二期）项目、特种通信装备科研生产中心项目、模拟训练装备研发项目。

报告期内，六九一二实现营业收入分别为5644.50万元、1.17亿元、2.01亿元、1892.75万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为208.43万元、2332.17万元、5577.64 万元、-1924.85万元。

六九一二预计2022年度营业收入3.42亿元，同比增长70.52%；预计2022年度扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为9074.60万元，同比增长62.70%。

具体来看，报告期内，公司主营业务为军事训练装备和特种军事装备相关产品的研发、 生产和销售，客户主要为军队、军工集团及科研院所，华北地区销售占比较高。

报告期内，六九一二的主营业务毛利率分别为49.63%、55.32%、58.49%、51.64%，主要受宏观经济、行业状况、客户需求变化、生产成本等多种因素的影响。

事实上，公司所处军事装备领域为技术密集型行业，行业竞争的关键在于新技术、新产品的竞争。新技术、新产品的研发及产业化应用周期长、投入大，且新产品量产后，还面临着产品更新换代速度快、产品不能满足市场需求变化的风险。报告期内，公司研发费用金额分别为736.36万元、1328.39万元、1545.62万元、1025.66万元，还有进一步提升的空间。

报告期内，六九一二向主营业务前五名客户的销售金额占当年营业收入的比例分别为89.37%、94.52%、82.55%、84.42%，客户集中度相对较高。

与此同时，报告期各期末，公司应收账款余额分别为408.52万元、1004.53万元、 1.35亿元、1.21亿元，应收账款余额占当期营业收入的比例分别为7.24%、8.56%、67.39%、639.14%，2022年1-6 月，公司应收账款余额占当期营业收入比例较高，主要是公司收入具有较为明显的季节性特点，2022年1-6月收入规模相对较小所致。

2022年6月末，公司应收账款金额较大，虽然大部分应收账款的账龄在一年以内，且主要为直接军方、军工集团及科研院所等货款， 其资金实力较强，信用良好，但较大的应收账款给公司带来了一定的资金压力。

值得注意的是，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-955.84万元、2324.17 万元、-5276.28万元、-4591.98万元，有所波动。

事实上，随着六九一二的业务规模的不断增长，若公司应收账款、应收票据大幅增加，公司销售商品、提供劳务收到的现金将相应减少。目前公司业务正处于业务增长期，对营运资金的需求较大，公司经营活动现金流量净额的波动可能导致公司出现营运资金短期不足的风险。

此外，报告期各期末，公司流动比率分别为1.22倍、1.63倍、2.26倍、1.87倍，公司速动比率分别为0.82倍、1.12倍、1.88倍、1.41倍，均低于同行业可比公司平均水平；同时，公司资产负债率分别为61.76%、57.40%、36.35%、43.53%，虽有所下降，但还是整体高于同行业可比公司平均水平。

结语

整体来说，六九一二需要继续提升国防领域技术及系列产品的研制水平，在新技术新产品方向，敢于突破新领域，且引入最新技术能力，以快速形成综合竞争优势，进而初步建立强有力的市场地位。同时，公司也需要进一步实施品牌战略，灵活采用整机销售、配套合作、技术服务等各种销售模式加大市场的开拓力度，寻求更加广阔的市场空间。